否极泰来-2023年A股市场展望-股票-壹米财经

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否极泰来-2023年A股市场展望

2022-12-28 22:13:57 收藏

2023年A股预判 A股市场

经过2022年两次大跌后，A股市场风险已充分释放。2023年稳增长将成为政府的首要工作任务，海外紧缩政策接近尾声，内外部政策环境都极为有利，权益市场或上演修复行情，港股机会大于A股。A股配置思路上，重视“困境反转”的医药消费和房地产产业链，以及“安全与发展”的信创、工业母机和新能源等。此外，关注大宗商品价格下跌对中游制造的利好。

卖方年度策略看多比例创4年新高

截至12月26日有27家卖方披露了2023年的年度A股市场展望。67%的卖方策略对明年市场行情表示乐观，为过去4年来的最高水平，绝大多数看震荡向上。卖方热点词包括：疫后复苏、稳增长、美联储、慢牛、港股。

数据来源：27家卖方年度策略报告截至2022年12月26日

市场展望：“复苏牛”

每隔个3-5年，A股市场都会给一个绝佳的上车机会。在上证指数的月线图上将几个低点相连可得到大盘的“长期支撑线”，通常指数跌到这个位置的时候，都会有一波像样的反弹。今年10月份众多投资大佬看好A股战略性投资机会也有部分原因基于此。我们也是在11月8日对外发表的报告《转机在望-2022年4季度A股市场展望》中明确提出“A股市场的中期底部或已显现，看好年末的超跌反弹行情”。

基于防疫政策优化激发的行情已近尾声，接下来随着全国各城市感染人数“过峰”，市场有回调需要。但是，我们认为短期回调是为了明年的行情展开奠定更好的基础。近10年A股的运行规律呈现出从“牛短熊长”演化为 “牛长熊短”的态势，在经历2022年下跌后，我们认为明年市场有望走出类似2016年和17年的“复苏牛”。

数据来源：Wind

从结构上看，明年市场可能类似今年，轮动特别快，没有持续占优的行业或者风格。卖方看好均衡风格的占比达到89%，也是过去4年新高。从内外经济复苏角度看，小市值公司通常对经济复苏和利率下行更敏感，因此我们推荐中证1000为代表的中小均衡风格。

数据来源：27家卖方年度策略报告截至2022年12月26日

基本面：从“衰退”到复苏

目前中国经济正处于“衰退”后期走向复苏早期的阶段。目前分析师对明年经济的一致预期是较今年的3%左右反弹到5%。这次复苏属于疫情后的修复式复苏，从复苏的力度上看比较接近2016年。环比看2季度的修复力度或较大，下半年海外需求放缓或拖累出口。根据海通证券预测，随着 23 年经济复苏，2023 年全部 A 股归母净利润同比增速有望达到 10-15%。企业盈利增速的节奏上也有望跟随经济呈现前低后高的态势。

数据来源：Wind

从经济增长的结构看，明年随着国内防疫政策的放开，消费将率先复苏，随后拉动制造，出口将成为压力项，而基建将保持支撑。但随着地缘政治降温，大宗商品价格将趋向回落，中下游制造行业受益于成本回落和需求回升，盈利水平或显著改善。消费、房地产产业链以及高端制造或受益。

用沪深300 pe倒数减去10年国开利率的估值分位点可以用作衡量“股债性价比”看，今年10月底该指标达到2008年以来98.5%的水平，然后市场就见底反弹了。目前该指标位于86.8%的水平，仍然有较高投资价值。

数据来源：Wind

政策面：全力稳增长行业政策优化

2020年底的中央经济工作会议提出“要用好宝贵时间窗口，集中精力推进改革创新。”，即全力“调结构”。2021年政府出台了一系列的行业政策，以实现教育公平、房住不炒、规范平台经济、能耗双控等，并对资本市场产生了显著的影响。

经过一年的“调结构”，2021年底的中央经济工作会议开始平衡“稳增长”和“调结构”，但由于今年疫情散发，保护人民生命安全成为中央和政府的第一要务，经济建设和产业政策优化都暂时让位于应对疫情。因此今年A股市场两次探底，也都和疫情的发展有关。

近期随着疫情的演化，中央的防疫政策也适时地做了调整，刚结束的中央经济工作会议延续了去年“以经济建设为中心”的主基调，并把“稳增长”提升到更高的高度，并着重强调要“改善社会心理预期、提振发展信心”。上一次中央有类似的提法是在2008年的金融危机时的“信心比黄金重要”。可见预见未来会有一系列财政及货币政策出台从总量上稳增长，还会有一一列行业性政策出台来提振市场主信心。

期待一：由于本次会议对明年经济增长提出了更明确的要求，预计近期以及明年两会的政府工作报告上将通过财政政策，辅以货币政策,着力提前发力，力争实现“开门红”。根据东吴证券的预测，2023年财政预算赤字目标可能为3.2%。此外，各家卖方宏观都对明年万亿规模的特别国债有所期待，如果真有这个新发特别国债的安排，那明年政府工作报告上“稳增长”的力度或可比肩2020年了。

期待二：期待标志性事件，提振民营经济的信心。

二十大报告中提出“优化民营企业发展环境，依法保护民营企业产权和企业家权益，促进民营经济发展壮大”。民营经济中最具活力的平台经济在过去2年中遭遇专项整改和经济放缓的多重冲击，是现在急需提振信心的行业。

本次中央经济工作会议提出“要大力发展数字经济，提升常态化监管水平。支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。从去年中央经济工作会议提出“要为资本设置“红绿灯”以来，今年已有多个中央文件表示完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”，但一直并未有明确的政策落地。

2018年11月，在市场对民营经济前景缺乏信心的关键时刻，中央召开了“民营经济座谈会”，成功提振了市场信心，也催生了创业板的大牛市。现在又到了关键时刻，期待有政府出台针对知名平台公司完成整改，允许重新上市等标志性事件，来提振市场信心。

期待三：扩大内需与房地产刺激加码。

本次会议着重强调了扩大内需，明确“支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费“。根据历史经验，扩大内需的重要抓手一个是汽车链一个是地产链。首先，明年针对新能源汽车、家电等耐用消费品的刺激政策将延续或加码。其次，针对居民改善性住房需求的限制性政策也可能会取消，从而带动相关消费品的回暖。近期多位高层重提房地产“支柱产业地位”，而且光救房地产商并不能足以让房地产企稳。明年可以期待各地对房地产需求侧的刺激，比如更多城市推行“认房不认贷” 甚至存量按揭贷款打折（只有08年用过），时点可能是明年年中。

期待四：安全与发展。本次中央经济工作会议在强调稳增长的同时，同样强调了“调结构”的重要性-加快建设现代化产业体系，保证产业体系的安全与发展。

安全在明年可能聚焦信创、半导体、医药等。

发展方面除了新能源外，也建议关注新型工业化的方向，比如专精特新，工业母机等。

流动性:内外双松美元或回落至97

根据中央经济工作会议的提法，明年要保持流动性合理充裕。所以内部流动性环境将延续今年的宽松态势。特别的，这次会议首次明确提出要“社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”，有望开启中国经济的信用扩张周期。时点可能在明年下半年，届时顺周期的行业将受益。

今年A股乃至所有新兴市场表现低迷一个很重要的原因就是美联储的快速紧缩，这引发了美元和美债收益率的双升。根据历史经验，这种情况新兴市场通常会遭遇“股债汇”三杀。A股和港股也不例外。随着美国通胀的回落，美元指数已在10月份见顶回落。12月美联储已经放缓了加息步伐。由于欧美经济的不同步，美欧利差有望在明年1季度见顶回落。首次影响明年美元指数有望回落到97。

可以说，明年A股面临的内外部流动性环境都非常友好。特别是连跌3年的港股，有望三重受益：经济复苏、美元贬值及平台经济政策优化。

“复苏牛”的主线是什么？

将27家卖方的年度A股市场展望中看好的行业对应到申万28个一级行业后结果如下：TMT，医药，电气设备，国防军工、机械、传媒、家电、汽车等属于比较看好的行业。

全年关注医药和消费

根据国际经验，防疫措施放开后感染人数和重症率都将攀升，感染人数见顶到住院率见顶有4周左右的时滞。届时防疫的重点将转向针对高危人群的重症治疗，卫健委已发文要求12月底各城市完成方舱和定点医院的升级改造。前期医药行业主要演绎的是大规模感染人群居家用药，对医疗器械和生物医药的反应尚不充分。年头医药可以交易针对防疫的医疗基建，年中可以交易被压制3年的非新冠医疗需求，年末可以交易养老服务。我们认为医药有可能成为全年反复演绎的主线之一。

随着防疫政策的放松，明年消费或迎来“戴维斯双击”。消费从21年初见顶后，已经调整了2年。疫情对消费行业的盈利冲击也是最大的。疫情政策放开，居民可以上班，收入增加，居民的消费能力和消费意愿会提升。根据海通证券预测，明年消费行业的规模净利润增速将显著改善。考虑到国内防疫政策放开的时点临近春节，明年2-3月份后消费复苏的趋势会更明确。考虑到放开后会有一波感染高峰，这时居民反而会减少外出，增加网购。

前文提到明年最大的政策期待之一在于针对平台经济的标志性事件，提振民营经济信心。所以我们建议重点关注不受线下场景约束、且相关上市公司受益于平台经济政策转向的港股消费股。

2季度关注成长行业

考虑到明年政府的工作重心会在稳增长，明年成长行业可能更多的是交易性机会。

二十大报告和本次中央经济工作会议都明确了要加快建设现代化产业体系，保证产业体系的安全与发展。明年两会后具体的行业政策有望出台，叠加2季度美联储货币政策拐点确认，将带来美元指数和美债收益率的二次下行。成长风格或占优。建议关注信创相关的计算机ETF、代表“工业母机”的机器人ETF以及代表能源革命的光伏ETF。

下半年关注房地产产业链

12月份市场基于对房地产的政策优化，已经交易过一轮房地产产业链，根据中央经济工作会议精神，明年两会可能不会出台需求端的刺激政策。政府可能采取相机抉择的方式确定未来政策走向。因此，我们认为对房地产需求侧的政策可能推迟到年中出台，房地产的销量增速也可能需要到下半年才能转正可能，因此房地产产业链行业有望在下半年重获关注。

此外，特别关注俄乌冲突告一段落可能引发的大宗商品价格回调，带来的中游制造行业，比如化工的投资机会，时点不确定。

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以上观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。