天风证券（601162）股份有限公司康志毅,唐海清,潘暕近期对源杰科技进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，成长空间广阔》，本报告对源杰科技给出增持评级，当前股价为154.31元。
源杰科技(688498)
事件：
公司发布业绩快报，2022年实现营业收入2.83亿元，同比增长22%；归母净利润1亿元，同比增长5%；扣非净利润9183万元，同比增长5%。
点评：
净利润增速基本符合预期，处于公司预告的偏下限。按照快报数据推算，4季度单季实现营业收入8946万元，同比增长14%（3季度同比增长6.5%），归母净利润2636万元，同比减少25%。报告期公司加大研发投入，提高产品竞争力，同时疫情期间公司积极采取多种措施保供保产，确保生产经营活动的正常进行，实现订单的有序交付；且受益于全球数据中心、4G/5G移动通信市场及光纤接入网市场需求持续稳定增长，公司收入较上年同期有所增长。
公司是国内领先的光芯片厂商，产品涵盖光纤宽带、基站传输、数据中心三大领域。光纤宽带产品受益于光纤普及以及10G PON渗透率提升，同时公司10G PON下行EML也有望成为今后的增长点；在数通市场公司也实现了25G DFB的批量出货，50G产品正在验证中，未来有望推出更高速率的产品。2021年全球光通信用光芯片市场146.7亿元，公司市占率不到2%，预计提升空间广阔。
公司建立了包含芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的IDM全流程业务体系，并掌握两大平台和八大技术，IDM模式也使公司能够快速响应客户需求、缩短研发周期，同时降低成本。同时基于现有磷化铟材料体系，构建了多业务的拓展能力，在激光雷达领域研发生产1550nm激光雷达种子源，气体传感领域布局甲烷传感器，硅光领域布局CW大功率激光器芯片，这些均有望成为下一个增长点。
预计公司2022-2024年归母净利润分别为1亿元、1.48亿元、1.92亿元（前值为1.05亿元、1.48亿元、1.92亿元），对应2023年市盈率为59倍。基于公司在A股的稀缺性以及技术领先性，维持“增持”评级。
风险提示：业绩快报仅为初步测算结果，具体数据以公司正式发布的22年年报为准；次新股短期波动大；下游投入不及预期；产品价格下行；客户开拓速度不及预期；差距扩大；产品收入结构及客户构成存在变动；经营现金流量波动较大；研发投入低于同业；部分下游厂商与公司存在潜在竞争的风险。
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为165.8。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，源杰科技（688498）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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● 短期趋势：该股进入多头行情中，股价短线上涨概率较大。
● 中期趋势：回落整理中且下跌趋势有所减缓。
● 长期趋势：长期看好，有良好的投资价值。
综合诊断：源杰科技近期的平均成本为146.59元。多头行情中，目前处于回落整理阶段且下跌趋势有所减缓。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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