东方证券股份有限公司蒯剑,李庭旭近期对工业富联（601138）进行研究并发布了研究报告《公司有望受益于算力需求和手机结构件升级》，本报告对工业富联给出买入评级，认为其目标价位为13.33元，当前股价为11.74元，预期上涨幅度为13.54%。
工业富联
核心观点
AIGC需要强大的算力支撑。ChatGPT和GPT-3在微软提供的AzureAI超算基础设施（由V100GPU组成的高带宽集群）上进行训练，总算力消耗约3640PFdays。ChatGPT的持续升温为AIGC带来全新增量，对AI模型训练所需要的算力支持提出了更高要求。数据中心的服务器、高性能芯片、数据传输等基础设施为算力、应用以及产业发展提供可持续发展的保障。
算力陡增拉动液冷服务器需求。数据中心的散热优化成为需要重点突破的技术瓶颈之一。通过散热设计有效降低能耗成为了建设绿色数据中心的主要手段。现有的数据中心中广泛采用的风冷散热方式，散热效率低，耗费大量能源。相比于传统风冷高密度解决方案，液冷解决方案同样能够带来更高的经济效益。
公司技术和生产经营全球化布局优势明显。公司掌握沉浸式与机柜式液冷散热系统等数据中心先进冷却解决方案，具有模块化服务器产品线，也与Nvidia在GraceCPU和GraceHopperSuperchip深入合作，满足超级数据中心及边缘运算等高算力需求。公司客户涵盖全球市场占有率较高的头部品牌商、北美前三大CSP服务商（亚马逊、微软等）、国内头部CSP服务商及互联网应用服务企业。据研究机构DigitimesResearch，22年全球服务器代工制造业相关产值达4557亿元，公司的份额高达43%，稳居第一。公司前瞻性布局全球化生产制造基地及供应链，在中国大陆、中国台湾、匈牙利、捷克、越南、墨西哥、美国等多个国家及地区建立制造基地，可以满足全球客户的全球交付需求。
精密结构件业务有望受益于智能手机外观升级。媒体报道，iPhone15的部分型号预计将采用钛合金中框，钛合金比不锈钢具有更高硬度，更耐刮擦，并需要新的表面处理工艺。工业富联是全球精密结构件的领导厂商，有望受益于这一行业趋势。
盈利预测与投资建议
我们预测公司22-24年每股收益分别为0.99、1.11、1.23元（原22-24年预测为1.06、1.16、1.27元，主要由于Q4受疫情影响上调费用率），采用历史平均估值法，给予23年12倍PE估值水平，对应目标价为13.33元，维持给予买入评级。
风险提示
手机结构件业务竞争加剧，汇率等因素导致盈利波动。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投（601066）证券阎贵成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.23%，其预测2022年度归属净利润为盈利249.09亿。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为12.8。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，工业富联（601138）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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● 短期趋势：市场最近连续上涨中，短期小心回调。
● 中期趋势：
● 长期趋势：已有20家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计2543.18万股，占流通A股0.13%
综合诊断：工业富联近期的平均成本为10.75元。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值一般。
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