东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男近期对天合光能进行研究并发布了研究报告《2023年1季度业绩预告点评：Q1盈利高增，开启全年量利双升》，本报告对天合光能给出买入评级，认为其目标价位为98.40元，当前股价为56.62元，预期上涨幅度为73.79%。
天合光能(688599)
投资要点
事件：公司发布2023年Q1业绩预告，公司预计实现归母净利润13-18亿元，同增139.31%-231.35%，环比-0.6%-37.51%；扣非归母净利润12.45-17.45亿元，同增153.60%-255.45%，环比-0.7%-39.15%。整体盈利高增，业绩符合我们预期。
Q1盈利高增、在美被扣组件逐步放行：我们预计公司2023年Q1组件出货确认约10GW+；受益于原材料价格下行+在手订单期货锁价，我们预计组件单瓦净利达0.11-0.12元，环比提升2-3分，单位盈利再创新高。TOPCon产能逐步爬坡，我们预计2023年Q2将逐步产出。全年看，我们预计组件出货60-65GW，同增50%，受益于①原材料价格下行，在手高价订单锁价；②2023年TOPcon预计出货约20GW，新技术享超额收益；③硅片产能落地提升一体化率；④公司在美扣押组件逐步放行，高溢价市场占比提升；总体增厚组件盈利，推动2023年量利双升！
业务多点开花、贡献业绩增量：2023年分布式市场高增，我们预计2023年Q1公司分布式组件出货约1.5-2.5GW，确认约1.1-1.9GW(权益约0.8-1.4GW)，测算单瓦净利约0.13-0.14元；我们预计公司全年开发分布式组件10-12GW(权益7.4-8.8GW)，同增50%+，后续随高价组件逐步消化+需求起量，盈利逐步提升。我们预计公司支架2023年Q1盈亏平衡，全年出货预计8-9GW，同比翻倍增长，跟踪支架占比50%+。公司储能业务2023年国内海外齐发力，我们预计2023年Q1出货数百MWh，全年出货3-4GWh，可实现盈利贡献。
盈利预测与投资评级：我们维持2022-2024年公司盈利预测，我们预计公司2022-2024年归母净利润为37.5/71.4/96.5亿元，同增108%/90%/35%，基于公司光伏龙头地位，我们给予2023年30xPE，对应目标价98.4元，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、政策不及预期等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券（601696）李可伦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利36.02亿，根据现价换算的预测PE为34.07。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为85.85。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，天合光能(688599)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：短期行情可能回暖，可适量买进股票，作短线反弹行情。
● 中期趋势：下跌有所减缓，仍应保持谨慎。
● 长期趋势：已有307家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计3.83亿股，占流通A股28.93%
综合诊断：天合光能近期的平均成本为57.29元。空头行情中，目前反弹趋势有所减缓，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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