中国银河（601881）证券股份有限公司鲁佩,范想想近期对埃斯顿（002747）进行研究并发布了研究报告《股权激励促长期稳健发展，工业机器人产销有望正增长》，本报告对埃斯顿给出买入评级，当前股价为25.16元。
埃斯顿
核心观点：
事件：近日公司发布股权激励计划。此次激励计划拟向激励对象授予的股票期权数量为1000万份，约占公司股本总额的1.15%。其中，首次授予909万份股票期权，占本计划拟授予股票期权总数的90.90%；预留91万份股票期权，占本计划拟授予股票期权总数的9.10%。
长期激励计划第二期推出，公司稳步扎实发展可期。为了吸引和留住优秀人才，充分调动公司高级管理人员、核心骨干员工的积极性，公司健全长效激励约束机制，推出了长期激励计划第二期。此次激励计划首次授予的股票期权的行权考核年度为2023至025年，年度业绩考核目标为2023至2025年度实现的净利润分别不低于3亿元，5亿元和8亿元，股票期权的行权价格为21.48元。根据公司公告，前三季度公司实现净利润1.28亿元，若第四季度仍保持平稳的生产销售节奏，全年实现净利润水平在2亿元左右，则2023年至2025年公司实现的净利润水平均能保持50%以上的增长。此次股权激励考核目标彰显了公司对机器人行业景气度，对公司核心竞争力，对公司核心骨干人员的充足信心，因此我们认为，未来公司的稳健发展值得期待。
制造业PMI环比回升至52.6%，静待工业机器人产销复苏。2月份，制造业PMI为52.6%，环比上月提升2.5个百分点，高于临界点，制造业景气水平继续上升。其中，生产指数达到56.7%，环比提升6.9个百分点，制造业生产节奏明显加快；新订单指数也环比提升，制造业市场需求继续回暖。从工业机器人的产量数据来看，2022年全年生产工业机器人台套数达44.3万台，累计同比下滑约4.8%，但降幅有逐步缩窄的趋势。随着制造业PMI重回荣枯线以上，生产节奏的逐步加快，订单需求的增加，我们认为工业机器人全年产量也有望重回正增长区间，从而带动国产工业机器人龙头公司埃斯顿全年业绩提升。
采取“通用+细分”战略，坚持多层级研发不动摇。公司仍然会加大下游行业应用开发，采取“通用+细分”战略，扩大下游行业覆盖，重点市场应用包括锂电、光伏、新能源汽车等新能源行业以及焊接领域，同时也积极布局新兴行业。着力构建具有核心竞争力的全球研发布局和多层级研发体系，坚持核心技术与供应链自主可控的发展理念。报告期内，公司发布了多款运控及机器人新产，包括全系列ED3L驱动器、EM3G系列中惯量电机、30/50Kg压铸机器人、600Kg六轴机器人等。公司在消化前期战略并购布局的基础上，进一步朝着“国家化研发+本地化优质制造+全球化市场营销”的思路发展，我们认为公司协同效应良好，品牌力、产品力持续增强，长期仍具备广阔发展空间。
投资建议：我们认为公司产品具备核心竞争力，着力投入研发，打造机器人全产业链，品牌影响力持续扩大。基于自动化市场的高景气度，我们预计2022-2024年可分别实现归母净利润分别为1.92/3.09/5.05亿元，对应对应PE为119/73/45倍，维持“推荐”评级。
风险提示：自动化市场不及预期的风险，协同效应不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券刘海博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.6%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.86亿，根据现价换算的预测PE为124.38。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级4家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为26.49。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，埃斯顿行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：该股进入多头行情中，股价短线上涨概率较大。
● 中期趋势：下跌有所减缓，仍应保持谨慎。
● 长期趋势：已有5家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计141.54万股，占流通A股0.18%
综合诊断：埃斯顿近期的平均成本为25.70元。空头行情中，目前反弹趋势有所减缓，投资者可适当关注。该股资金方面受到市场关注，多方势头较强。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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