华鑫证券有限责任公司毛正,刘煜近期对龙芯中科进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：22年受周期波动叠加疫情影响，自主指令集架构+生态稳步建设国产替代空间广阔》，本报告对龙芯中科给出买入评级，当前股价为136.65元。
龙芯中科(688047)
事件
龙芯中科发布2022年度业绩快报：2022年全年实现营业收入7.39亿元，同比减少38.45%；实现归母净利润5080.17万元，同比减少78.55%；实现扣非后归母净利润-1.55亿元，同比减少191.02%。
投资要点
受周期下行和疫情反复影响，2022年业绩承压
根据测算，公司2022Q4实现营业收入2.56亿元，环比增长87.72%，同比减少40.08%；实现归母净利润-2224.63万元，同比减少118.88%；实现扣非后归母净利润-3271.04万元。2022年公司营业收入和归母净利润均大幅下降，主要原因如下：1)信息化类业务受行业周期影响较大，且疫情影响客户开拓和产品交付，营业收入同比下降；2)公司重点加强产业链和生态的建设、积极开拓开放市场、调整产品结构，让利于产业链合作伙伴，毛利率较2021年有所下降；3)公司持续加大研发投入，研发投入同比增长22.16%。
国内自主CPU研发引领者，自主指令集架构+生态稳步建设国产替代空间广阔
公司是国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立于Wintel体系和AA体系的开放信息技术体系的CPU企业。经过持续积累已形成自主指令系统架构LoongArch，2021年、2022年陆续发布基于LA架构的芯片产品，截至目前已经有9颗基于LA架构的芯片。目前公司基于信息系统和工控系统两条主线开展产业生态建设，面向网络安全、办公与业务信息化、工控及物联网等领域与合作伙伴保持全面的市场合作，合作厂商达到数千家，下游开发人员达到数十万人，系列产品在电子政务、能源、交通、金融、电信、教育等行业领域已获得广泛应用。2021年公司推出3A5000性能逼近市场主流产品水平，2022年推出16核3C5000，在芯片性能提升的基础上配套使用7A2000桥片，通过整体性价比的提高带动了产品竞争力的提升，另外在服务器芯片的推广过程中提供包括双路、四路等不同解决方案。公司后续计划推出32核服务器产品，6000系列亦会有对应服务器产品，逐步为公司走向开放市场奠定坚实基础。
CPU的重要应用领域包括桌面和服务器，每台桌面通常只有1颗CPU，每台服务器的CPU数量不定。桌面领域，国内近年来出货量呈现缓慢下降趋势，但整体出货量依然保持在0.5亿台/年左右；服务器领域，根据IDC数据，2020年全球服务器出货量达1,220万台，同比增长3.92%，中国服务器出货量为350万台，同比增长9.80%。长期来看，中国云计算市场规模将持续增长、工业控制领域的嵌入式CPU需求将进一步扩大，中国仍是最大的CPU消费市场。而随着国际供应链断裂和信息安全风险加剧，对进口CPU的过度依赖已经成为我国信息产业发展的一大软肋。近两年，政府对国产CPU领域的政策支持力度持续提高，采用国产CPU的桌面和服务器产品发展迅速，但市场份额仍不足5%，国产替代空间巨大，公司作为国产CPU龙头，长期成长动能强劲。
盈利预测
预测公司2022-2024年收入分别为7.39、17.91、30.92亿元，EPS分别为0.13、0.31、0.97元，当前股价对应PE分别为1050、439、138倍，我们认为公司所在行业空间广阔，公司作为国内全自主化研发企业未来成长空间广阔，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，龙芯中科(688047)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：市场最近连续上涨中，短期小心回调。
● 中期趋势：有加速上涨趋势。
● 长期趋势：已有16家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计130.76万股，占流通A股4.19%
综合诊断：龙芯中科近期的平均成本为136.96元。多头行情中，并且有加速上涨趋势。该股最近有重大利空消息，但资金方面呈流入状态，形式尚不明朗。该公司运营状况不佳，但多数机构认为该股有长期投资价值。
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