AI芯片竞争加剧，寒武纪“冷热不均”：亏损持续拉大，股价年内涨超200%

　　记者闫晓寒卢晓北京报道

　　“AI芯片第一股”寒武纪此前在资本市场经过了一年多的低迷期，但今年以来其股价走势明显上扬。近日，在微软等科技巨头频频宣布于AI领域新动作的背景下，寒武纪股价再现涨停。

　　3月23日，寒武纪股价收涨4.28%至167元，当日其178.88元的盘中最高价达到52周以来的最高点，比去年4月46.59元的最低点涨2.8倍。而在3月22日，寒武纪股价尾盘触及20cm涨停，截至当日收盘，其股价涨17.07%。

　　不过，这家国产AI芯片代表厂商的业绩仍处于亏损当中。当ChatGPT概念带来的热度在资本市场消退，处在研发投入高、回报周期长的AI芯片行业的寒武纪，仍然要面对如何商业化的难题。

　　股价走高背后

　　今年以来，寒武纪股价不断走高。截至3月23日收盘，其股价较年初已经上涨超200%。

　　不过，股价大涨前后，寒武纪的业绩并没有明显改善。刚过去的2022年，寒武纪亏损继续扩大。根据其在2月27日发布的业绩快报，寒武纪去年7.29亿元的营收仅增长1.11%；净亏损为11.66亿元，较上年扩大超过四成。

　　寒武纪给出的亏损原因为研发费用、资产减值损失、信用减值损失的增长。“研发人员薪酬、流片费用、研发设备及IP对应的折旧和摊销等费用较上年同期显著增加。同时，公司因增加战略备货、处于生命周期末期的云端产品销量减少，以及报告期边缘智能芯片产品销量不及预期，共同导致存货及库龄增加，从而使报告期资产减值损失较上年同期有显著增加。”寒武纪在业绩快报中如此表示。

　　身处前期需要持续大量投入的AI芯片行业，研发费用高确实是行业常态。自2017年以来，寒武纪研发费用率均超过100%，2017年到2021年的五年间，寒武纪的研发费用合计超过27亿元。

　　而今年以来寒武纪股价持续上涨的原因之一在于，在人工智能聊天机器人模型ChatGPT的带动下，AI商用普及速度加快，处于算力产业链上的AI芯片企业被认为有望加速成长。

　　在A股市场相关概念股的一波上涨潮中，虽然寒武纪不算涨幅最高的一个，但若与其此前自身低迷的股价表现相比，其在资本市场已经呈现出明显的上扬趋势。尤其近日全球科技巨头陆续宣布在人工智能方面的新动作，更为AI的热闹喧嚣添了把火。

　　3月16日，微软宣布GPT-4全面接入微软Office全家桶，次日寒武纪股价收涨20%。由于近期资本市场、公司股价等情况的变化，寒武纪在3月21日发布公告称，决定将回购价格上限由不超过每股105元(含)调整为不超过每股150元(含)。次日，寒武纪股价尾盘再次触及涨停。截至3月23日的近5个交易日，寒武纪股价累计涨幅超过63%。

　　深度科技研究院院长张孝荣对《》记者分析认为，今年以来尤其是近日，寒武纪股价的上涨其实是迎合了市场情绪，即国产替代呼声越来越高。这波上涨更多是非理性的，因为其业绩并没有明显改变，其股价短期内上涨后很快又会跌下来。

　　实际上，此前寒武纪在二级资本市场已经低迷了一年多时间。2022年年初，寒武纪股价还有91.6元，到了年末只剩下54.56元，一年时间跌幅超过四成。

　　生存空间有多大

　　此前寒武纪股价低迷背后，不仅AI行业整体面临寒冬，寒武纪本身也连年亏损。

　　寒武纪由同在中科院计算所供职的陈天石和陈云霁两兄弟于2016年创办，其主营业务为包括边缘芯片及加速卡的边缘产品线，包括云端芯片及加速卡的云端产品线，智能计算集群系统以及IP授权业务。其中，最大营收来源智能计算集群系统主要是面向政府等领域的项目制订单。

　　虽然陈天石希望寒武纪是一家传统的芯片设计公司，但“立刻着手设计一颗属于自己的芯片，时间周期太长，稍有不慎，我们也许就泯然于众人。”陈天石在2021年的内部信中说道。

　　难度和成本相对较低、位于芯片设计上游的IP授权就成为了寒武纪最初选择切入市场的业务。在华为工作多年的芯片设计行业老兵梁军加入寒武纪的2017年，寒武纪的NPU模块也内置在华为发布的首款手机AI芯片麒麟970中与之一起亮相，并就此打开行业知名度。

　　2017年和2018年，寒武纪营收几乎全部来自终端IP授权业务，并且这部分业务收入主要由华为贡献。但华为在2019年开始自研芯片，寒武纪这部分业务在当年的收入占比大幅下降，其整体净亏损也扩大超过27倍到11.8亿元。而智能计算集群系统则接替IP授权成为了寒武纪的最大营收来源。

　　虽然寒武纪的主要收入来源并非AI芯片，但随着近期以ChatGPT为代表的AI应用快速发展，包括寒武纪在内的国产算力芯片厂商被认为有望迎来发展新窗口。

　　浙商证券（601878）在研报中表示，AI算力是ChatGPT模型训练与产品运营核心基础设施，而AI芯片是AI算力基础设施的关键组成。以ChatGPT为代表的AI应用蓬勃发展，对上游AI芯片算力提出了更高的要求，AI新时代有望加速AI芯片成长。

　　需要提及的是，寒武纪所在的云端智能计算市场和边缘智能计算市场，目前主要份额都由英伟达占据，寒武纪仍处在市场开拓阶段。

　　半导体产业研究机构InSemi Research首席分析师徐可对《》记者分析认为，“目前还没有看到寒武纪有实力做AIGC，虽然寒武纪的AI芯片与互联网厂商有一些合作，但合作规模也并不大。”

　　张孝荣也对记者表示，当前寒武纪所处AI芯片设计行业竞争压力很大，国内芯片设计企业有上千家，有芯片设计能力的巨头也与寒武纪也形成了竞争关系。寒武纪生存空间很有限，其能够生产很多类型的芯片，但很难找到应用场景。

　　“理论上讲，芯片的国产替代浪潮下，寒武纪所在的市场确实会扩大。但同时也面临两个挑战，即AI芯片市场突破垄断难度较大，厂商要有技术、资金、人才方面的积累和自己的设计工具。另外，制造芯片的核心设备光刻机目前中高端都难以进入中国。诸多限制因素之下，中国要发展国产替代任重道远。”张孝荣说道。

　　3月22日、23日，记者以电话及邮件方式就未来国产替代成长空间等问题联系寒武纪，截至发稿，暂未得到回复。

寒武纪股票行情：

● 短期趋势：市场最近连续上涨中，短期小心回调。

● 中期趋势：

● 长期趋势：已有3家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计14.53万股，占流通A股0.06%