信达证券（601059）股份有限公司莫文宇近期对芯原股份进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长，AI时代乘风而上》，本报告对芯原股份给出评级，当前股价为94.4元。
芯原股份(688521)
事件：公司发布2022年年报，全年实现营业收入26.79亿元，同比增长25.23%；实现归母净利润0.74亿元，同比增长455.31%；扣非归母净利润0.13亿元，同比增长128.38%。
点评：
IP授权使用+量产业务拉动业绩高增长。分业务来看，2022年公司IP授权使用/特许权/芯片设计/量产业务分别同比增长28.8%/12.5%/4.5%/36.4%。其中IP授权使用业务收入7.85亿元，占比达29.3%，增长主要受益于平均单次IP授权收入同比增长54.55%，全年GPU、NPU、VPU三类IP合计占比约65%；量产业务收入12.07亿元，占比达45.1%，目前量产出货芯片数量118款、待量产39个项目，且全年量产业务订单出货比约1.15倍。
AI多场景应用提升算力需求，IP业务或持续受益。当前AI技术阶跃式进步，大模型+多模态时代的应用场景不断拓宽，对AI算力芯片的需求随之增长。公司NPU IP已被60家客户用于其110余款AI芯片中，还推出了一系列AI-ISP、AI-GPU等IP子系统。我们认为公司作为国内AI芯片领先的IP供应商，凭借丰富的处理器IP资源和持续创新，有望充分受益AI时代带来的算力基础设施需求增长。
持续推进Chiplet产业化。公司是中国大陆首批加入UCIe产业联盟的企业，且一直致力于Chiplet技术和生态发展的推进。公司已推出了基于Chiplet架构所设计的12nm SoC版本的高端应用处理器平台，并已完成流片和验证。受益于公司IP积累以及领先的芯片设计能力，有望加速Chiplet产业化，拓展平板电脑、数据中心和自动驾驶等领域业务。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.64、2.69、4.04亿元，对应PE为283.7、173.2、115.5倍。公司属于AI算力芯片产业链上游企业，我们看好公司在AI大浪潮下的发展前景，以及在Chiplet领域的布局。
风险因素：技术授权风险；研发进度不及预期风险；宏观经济下行风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券黄乐平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.55%，其预测2023年度归属净利润为盈利5869万，根据现价换算的预测PE为780.67。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级4家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为100.0。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，芯原股份(688521)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标0.5星，综合指标1星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：短期的强势行情可能结束，投资者及时短线卖出、离场观望为宜。
● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。
● 长期趋势：已有18家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计8904.13万股，占流通A股42.93%
综合诊断：芯原股份近期的平均成本为95.93元。多头行情中，上涨趋势有所减缓，可适量做高抛低吸。该股资金方面受到市场关注，多方势头较强。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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