综合毛利率连续两年下滑！营收净利双降，智能控制器龙头和而泰怎么了

　　记者 齐萌 张智 深圳报道

　　3月28日，国内智能控制器龙头和而泰（002402）（002402.SZ）发布2022年年度报告。这家藏在伊莱克斯、惠而浦（600983）、海信、海尔等全球著名终端品牌厂商背后的“中国芯”2022年表现如何？

　　报告显示，2022年公司实现营业收入59.65亿元，同比下降0.34%；净利润4.38亿元，同比下降20.93%；扣非净利润3.77亿元，同比下降20.91%；经营活动产生的现金流量净额为-878.85万元，同比下滑-105.28%。

　　“和而泰2022年营收、净利、经营活动现金流均下滑，表明企业所面临的行业环境不佳，或者行业竞争加剧，企业竞争力与市场份额下降。”IPG中国区首席经济学家柏文喜对《》记者表示。

　　记者梳理公司近五年年报发现，前四年公司主营业绩指标呈增长趋势，然而到了2022年营收略有下降，扣非净利润下降两成，同时公司综合毛利率近三年也呈下滑趋势，从2020年的22.93%下降到如今的20.15%。

　　在现金流方面，2022年公司经营活动现金流净额为负。对此，有业内人士对本报记者表示：“经营活动现金流为负可能会导致公司无法及时偿还债务、投资扩张、支付股息等，从而影响公司的长期发展。”

　　同时，本报记者通过计算和而泰近三年核心利润获现率，发现公司核心利润产生现金的能力急速下降。此外，从2021年起，和而泰的经营活动现金流量已经无法对其资源扩张的投资活动形成战略支撑，需要依靠筹资活动。

　　3月29日，《》记者就相关问题致函和而泰，但截至发稿，未收到回复。

　　利润下滑超两成，综合毛利率连续两年下滑

　　据了解，和而泰是智能控制器解决方案供应商，主营业务分为两块，一是智能控制器，依托细分市场繁荣发展，形成了以家电智能控制器、电动工具智 能控制器为业务基础，以汽车电子智能控制器、储能业务、智能化产品智能控制器为发展动力的产业结构；二是微波毫米波模拟相控阵T/R芯片设计研发、生产、销售和技术服务。

　　《》记者梳理和而泰近五年业绩发现，前四年公司主营业绩指标呈增长趋势，2018年—2021年公司实现营收分别为26.71亿元、36.49亿元、46.66亿元、59.86亿元，实现扣非净利润分别为2.13亿元、2.90亿元、3.66亿元、4.98亿元。

　　然而，到了2022年公司主营业绩指标略有下滑。2022年公司实现营收59.65亿元，同比下降0.34%。分行业来看，其中，占公司总营收比重95.34%的智能控制电子行业在2022年实现营收56.88亿元，同比下降1.51%，集成电路行业实现营收2.78亿元，同比上涨31.69亿元，占总营收比重的4.66%。

　　对此，和而泰在报告中解释道，智能控制器电子行业营收下降主要原因是，“经济下行导致终端消费阶段性波动，客户需求节奏变化，从而公司交付放缓”。

　　然而，和而泰也表示，随着市场环境的放开，国内政策调整，行业应用场景不断拓展，存量市场技术升级，加上经济环境的恢复刺激终端消费者的需求等种种积极因素，公司各板块营业收入将恢复持续增长态势。

　　分产品来看，2022年公司家用电器智能控制器、电动工具智能控制器等基础业务营收均下滑，占公司总营收比重61.57%的家用电器智能控制器的营收在2022年下滑了6.97%，占总营收比重12.61%的电动工具智能控制器在报告期内营收也下滑了21.05%，而智能化产品智能控制器、汽车电子智能控制器、微波毫米波模拟相控阵T/R芯片产品均实现了营收上涨，汽车电子智能控制器甚至实现了83.86%的营收上涨。

　　“家用电器智能控制器营收下滑主要受经济下行的阶段性影响和上游原材料供应的影响；电动工具智能控制器营收下滑主要原因是经济下行且终端客户端消耗前期库存，导致公司整体交付节奏暂时放缓。随着客户端去库存进入尾声，终端消费市场逐步恢复，公司电动工具业务收入也将逐步恢复增长趋势。”和而泰表示。

　　同时，2022年公司扣非净利润实现3.77亿元，同比下降20.91%。与之紧密相关的公司综合毛利率近三年也呈下滑趋势。2020年—2022年公司综合毛利率分别为22.93%、20.97%、20.15%。

　　分行业来看，智能控制电子行业毛利率由2020年的22.93%下降至如今的17.66%，集成电路行业毛利率由2021年的77.00%下降至如今的71.25%；分产品看，家用电器智能控制器毛利率由17.34%下降至14.56%，电动工具智能控制器毛利率由28.89%下降至21.20，微波毫米波模拟相控阵T/R芯片毛利率由2021年的76.40%下降至71.25%。

　　“公司毛利率水平将得到持续改善。因原材料方面，核心原材料供需情况逐步平稳，紧缺性缓解，部分原材料价格开始出现回落的趋势，因此公司毛利率水平将得到持续改善。”和而泰表示。

　　实际上，其综合毛利率与同行业毛利率对比，仍处于行业较高水平。其中拓邦股份（002139）（002139.SZ）2022年综合毛利率为20.15%，朗科智能（300543）（300543.SZ）2022年前三季度综合毛利率为14.25%，贝仕达克（300822）（300822.SZ）2022年前三季度综合毛利率为15.20%。

　　近三年利润现金能力逐年下降

　　然而，和而泰2022年除盈利能力有所下滑外，现金流情况也不容乐观。

　　2022年和而泰经营活动产生的现金流量净额为-0.09亿元，同比减少-105.28%；投资活动现金流量净额为-4.45亿元，同比增加23.35%；筹资活动产生的现金流量净额为6.47亿元，同比增加588.54%。

　　对于经营活动现金流净额同比减少的原因，和而泰在报告中表示，主要是本报告期内收到的增值税退税款及政府补助收入减少，同时为了拓展市场和加大研发投入，公司加大期间费用投入所致。据了解，和而泰2022年研发投入为3.72亿元，同比上涨20.22%，研发占营收比例2022年6.23%。

　　就经营活动现金流而言，企业核心利润产生现金的能力如何？本报记者通过计算和而泰近三年核心利润获现率，发现公司核心利润产生现金的能力急速下降。2020年和而泰核心利润获现率为1.23，处于优秀水平，公司获现能力较强，现金流量较为充裕，而到了2021年公司核心利润获现率下降至0.28，2022年公司经营活动产生的现金流净额甚至下降为负。

　　对此，和而泰表示，2022年公司经营活动产生的现金流量净额与本年度净利润存在一定差异，主要原因是本报告期内为保障客户产品及时交付和应对关键原材料的紧缺及涨价，采取了提前备货等措施，导致原材料的支付款、调货款、预付款有较大增加；客户订单增加，导致应收账款及应收票据等经营性应收项目的增加；为了拓展市场和加大研发投入，公司加大期间费用投入所致。

　　据记者查询，2021年公司应收票据、应收账款、预付账款合计增加3.4亿元，2022年公司应收票据、应收账款、预付账款2.67亿元，公司销售回款不足。

　　就投资活动现金流而言，和而泰的经营活动现金流量能否对其资源扩张的投资活动形成战略支撑？2020年，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.89亿元，当年公司经营活动产生的现金流量净额为5.65亿元，经营活动现金流量可支撑企业资源扩张。

　　然而，从2021年起，和而泰的经营活动现金流量已经无法对其资源扩张的投资活动形成战略支撑。2021年—2022年公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为3.93亿元和3.76亿元，而2021年公司经营活动现金流净额仅为1.66亿元，2022年公司经营活动现金流净额甚至为负。

　　对于2022年业绩情况，和而泰在报告中也坦言，2022年国际环境复杂多变，全球经济下行，上游元器件紧缺及涨价的持续性影响，汇率持续波动，对公司产生了一定的影响。

　　对此，柏文喜建议，公司未来需要通过强化供应链协同能力和成本转嫁能力、不断提升自身定价权，以及优化对外结算币种、结算节奏、适当运用期汇风险对冲工具平衡汇率波动风险等来加强抗风险能力与提升自身的经营韧性。

　　上述业内人士也表示，公司还可以通过提高技术创新能力、加强品牌建设、扩大国际市场等方式提高市场竞争力，从而更好地应对市场风险。

　　值得注意的是，和而泰也指出，2022年第四季度，公司实现营业收入 154490.64 万元，环比提升0.47%，归属于母公司的净利润虽然环比下滑，但毛利率环比提升5.22%，说明公司经营情况逐季改善。

　　对于未来发展，和而泰表示，未来公司将继续以规模增长为核心目标，聚焦战略业务板块，苦练管理内功，加强基础管理能力的提升和完善，紧抓行业脉搏，以科技创新与卓越品质赢得市场，并利用好资本市场平台，实现营收规模持续增长。

和而泰股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。

● 长期趋势：已有131家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计1.89亿股，占流通A股23.61%