上海家化业绩目标落空净利降27% 10年三度换帅谋变毛利率跌至58.19%

　　尽管下调业绩考核目标，但A股日化龙头公司上海家化（600315）(600315.SH)业绩增长仍不及预期。

　　近日，上海家化披露2022年业绩快报显示，公司实现营收为71.06亿元，同比下滑7.06%；实现净利润为4.72亿元，同比下滑27.29%。

　　对于业绩下滑，上海家化表示，主要因2022年二季度，工厂及物流基地停摆，叠加2021年下半年开始，大股东改革带来的特渠业务调整，以及2021年底，超级主播合作伙伴停播带来的电商销售缺失。承压之下，上海家化业绩没能达到预期。

　　记者注意到，从2013年至今，上海家化营收从44.69亿元一路增长，但净利润则由8亿元直接腰斩，而且，从2013年至今十年内，公司三度更换掌权人。

　　如今，距上海家化董事长兼首次执行官潘秋生上任，已有三年，虽然他不断强调，研发是核心，并透露，2020年—2022年公司获得专利数量较此前3年有50%以上提升。

　　但记者注意到，上海家化在研发投入方面表现得并不积极，公司2012年研发费用率为2.27%，2021年这一数据下降为2.13%，2022年上半年更是创出1.76%的新低水平。与此同时，公司毛利率持续走低，2022年前三季度已下滑至58.19%。

　　业绩增长目标两度落空

　　资料显示，上海家化是中国最老牌的日化企业，前身为成立于1898年的香港广生行，旗下拥有玉泽、佰草集、典萃、双妹、高夫、美加净、六神等众多品牌。

　　2021年，上海家化在经历前一年业绩双降后，在新掌门人潘秋生的带领下交出一份亮眼的成绩单。

　　年报显示，2021年公司实现营业收入76.5亿元，同比增长8.73%；净利润6.49亿元，同比增长50.92%，扣非净利润为6.76亿元，同比增长70.76%，达近6年最高水平。此外，经营性现金流创下9.93亿元新高，经营质量显著改善。

　　分品类看，2021年，上海家化护肤品类增速达22.22%，超过行业平均增速14%，收入占比提升至35%达26.97亿元，已跃升成为上海家化第一大业务品类。

　　2022年第一季度，上海家化实现营收与净利润双增，经营数据一片向好。由此，公司对全年经营发展信心满满。

　　2022年3月16日，潘秋生对2022年业绩作出展望，“全年目标为营业收入至少84亿元、净利润至少11.1亿元”。

　　但是，业绩目标刚定下不久，上海家化就遭遇前所未有的挑战。因疫情等因素影响，2022年中期，上海家化业绩“变脸”，实现营收同比下滑11.76%至37.15亿元，实现净利润同比下滑44.84%至1.58亿元。护肤品业务作为上海家化业绩增长的重要引擎，当期销售收入也同比下降34.84%。

　　鉴于此，上海家化下调2022年业绩考核目标，表示“公司管理层力争2022年下半年营业收入相比2021年下半年实现两位数增长，2022年实现营业收入75亿元”“力争利润增速快于收入增速”。

　　记者注意到，在2022年三季度自称“已逐步恢复增长”后，上海家化在四季度再次遭遇重挫，导致下半年业绩增长不及预期。

　　业绩快报显示，2022年全年公司实现营收为71.06亿元，同比下滑7.06%，距业绩考核目标相差3.94亿元；实现净利润为4.72亿元，同比下滑27.29%。2022年第四季度，上海家化实现营收17.52亿元，同比下降3.49%，归母净利润1.6亿元，同比下降30.6%。

　　以此计算，2022年下半年，上海家化实现营收为33.91亿元，实现净利润为3.14亿元。对比之下，上海家化在2021年下半年实现营收为34.36亿元，实现净利润为3.65亿元。

　　由此可见，上海家化在2022年下半年非但没有实现业绩考核目标，营收和净利润还双双下滑。

　　10年三次换帅谋变革

　　资料显示，今年125岁的上海家化，是国内家化行业第一家上市公司。2001年，上海家化顶着“日化行业第一股”的光环在上交所挂牌上市，但随后发展几经波折。

　　2011年，时任上海家化董事长的葛文耀力主企业改制，引入战略投资者平安集团，后者出资51.09亿元完成对上海家化集团的全资收购，获得上市公司上海家化27.72%的股权。

　　遗憾的是，平安集团并未有效解决公司困境，因经营理念不合，葛文耀2013年遗憾退场。此后，上海家化先后经历谢文坚、张东方和潘秋生三位职业经理人掌舵，公司发展整体进入低迷期。

　　数据显示，2013年上海家化实现营收44.69亿元、净利润8亿元。而10年之后的2022年，公司营收增长至71.06亿元，但净利润仅剩4.72亿元，与10年前相比已出现“腰斩”，业绩惨淡。

　　2020年4月潘秋生上任，但新掌门人的到来，并没有彻底改善上海家化的颓势，业绩也坐起“过山车”。

　　记者注意到，上海家化一直强调研发是其核心，自潘秋生上任以来的三年多时间中(即2020年—2022年第三季度)，上海家化研发费用分别为1.44亿元、1.63亿元和1.05亿元，公司研发费用总计4.12亿元；同期，研发费用率分别为2.05%、2.13%、1.97%。

　　据国盛研报数据，2016年—2021年，欧莱雅集团的研发费用率保持在3%—4%，资生堂更是达到4%—5%。对比下来，上海家化研发支出并不大方。

　　同时，近几年上海家化毛利率持续走低，从2018年的62.8%降至2022年前三季度的58.19%，一定程度上反映了公司产品竞争力不足。

　　形成鲜明对比的是，上海家化却投入高额的销售费用。数据显示，自2015年至今，公司销售费用均在20亿元以上，2019年—2022年前三季度，该数据分别为32.04亿元、29.24亿元、29.47亿元，21.23亿元；同期销售费用率分别为42.21%、41.58%、38.54%、39.66%。

　　行业人士表示，上海家化目前缺少研发支撑的品牌，面对珀莱雅（603605）、贝泰妮（300957）等新国货品牌的激烈竞争，往往会处于被动地位，而为了打开市场，公司又需要花费高额的销售费用，自然利润数据难以支撑。

　　此外，作为曾经的日化第一股，2005年至2013年，上海家化股价从不足1元/股涨至超50元/股，8年市值涨幅超50倍。但随后股价也坐上过山车，自2021年6月创下盘中63.08元/股的历史高点后，持续下挫，截至2023年4月4日收盘，股价已跌至30.5元/股，市值仅剩207.1亿元。

上海家化股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：

● 长期趋势：已有158家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计3434.35万股，占流通A股5.10%