去年华致酒行的卖酒生意：盈利缩减四成、白酒库存增近三成

　　记者肖夏成都报道

　　名酒的“服务员”不一定好当。

　　4月19日晚间，华致酒行（300755）(300755.SZ)披露了年报：2022年实现营收超87亿元，同比增长近17%，但归属上市公司股东净利润不到3.7亿元，同比下滑近46%，归母扣非净利润更是下滑超48%。

　　华致酒行2019年上市，这是其上市以来连续第四年取得营收增长，去年营收已是上市前的3倍，但去年盈利情况却明显背离，同比大幅下滑四成，回到了2020年的水平。

　　记者注意到，去年华致酒行的营业成本增长显著快于营业收入增幅，三项费用也集体上升，导致主营业务毛利率创下近十年新低。线下消费场景的缺失，也让其去年白酒销量创下五年来最低增幅，白酒库存量则大涨三成。

　　4月20日收盘，华致酒行股价下跌约4.5%。从“酒类流通第一股”的业绩，可以窥见去年白酒经销商们的真实经营状态。门店多了，盈利少了

　　作为头部酒类流通商，华致酒行去年的渠道开拓进展颇丰。

　　年报显示，去年华致酒行旗舰店在北京、上海、广州、深圳、杭州、南京、武汉、宁波、青岛、郑州、西安、乌鲁木齐、长春、福州等城市落地，直供终端网点增加了5161家，此外还持续加大了KA渠道建设，已进入20多家大型商超。

　　华致酒行官网数据称，该公司共有连锁门店2000多家、零售终端3万余家。尽管去年线下销售受较大影响，但在更多门店、更多终端的助力下，华致酒行实现了87亿元营业收入，创下历年新高。

　　然而由于成本增长更快，更多门店、收入并没有带来更多盈利。去年华致酒行的营收同比增长了19%，营业成本同比大涨27%。

　　华致酒行主业近九成的营收来自白酒。去年其白酒业务的营收同比增长近20%、营业成本大涨近33%，增加超16亿元。

　　受此影响，华致酒行去年主营业务毛利率下滑至不到14%。记者注意到，去年是其2014年以来毛利率最低的一年，即使是同样极具挑战的2020年，其主营业务毛利率也有18.8%左右。

　　去年华致酒行的“三费”都在增长。销售费用超过6亿元，同比增长近5%；管理费用近1.6亿元，同比增长超过18%；财务费用2169万元，同比大涨63%。

　　名酒不够赚精品酒不好卖

　　但光是“三费”增长的部分，还不足以解释毛利率的大幅下滑。

　　华致酒行解释，去年毛利率下滑有三方面原因：顺应市场需求，调整产品结构，名酒销售占比提高；精品酒促销力度加大，导致精品酒毛利率同比下降；部分名酒的毛利率也有所下降。

　　多年来，茅台、五粮液（000858）、拉菲、奔富等名酒的销售撑起华致酒行的壮大，近年华致酒行更是喊出了“永做名酒服务员”的口号。但事实上，由于名酒具有极强的定价权，而下游价格逐步透明，作为渠道能够留存的利润并不多。

　　一个细节可以说明名酒在渠道面前的强势。在去年艰难的市场环境下，华致酒行的预付款项还是增长近8亿元，在其总资产中的占比超过32%。年报解释主要是预付五粮液、习酒、荷花等供应商的采购增加所致。

　　为此华致酒行近年一直在提升精品酒的份额，增厚利润空间。精品酒是指华致酒行与白酒生产商合作的中高端定制酒。去年华致酒行就与酒鬼酒（000799）联手推出了新品金内参，完成了古井贡酒（000596）1818和虎头汾酒的升级，其精品酒核心品牌“荷花酒”也推出了红莲老荷花、荷花.青10、荷花.青20、荷花.玉16(壬寅虎年生肖酒)等多款新品。

　　然而受到去年市场需求萎缩及消费场景缺失影响，精品酒的动销受到较大阻力。

　　品鉴会是精品酒最重要的消费场景之一。去年华致酒行举行了高端品鉴会15607场，比2021年少了4000多场，这意味着损失了一部分毛利率更高的收入。同时，为提升动销选择大力促销，也影响了精品酒的盈利水平。库存增加，短期借款大涨

　　去年线下销售场景多次受限，华致酒行的酒类销量增长显著放缓。记者注意到，其去年白酒、葡萄酒的销量增幅分别为6.5%和4.8%，增速均是过去五年最低。从2018年到2021年，其白酒和葡萄酒的销量增幅都维持在两位数，平均年增长至少两成。

　　电商渠道成长为华致酒行的增量渠道之一，但也深受影响。去年华致酒行的电商收入不到4.3亿元，比2021年下滑了26.5%。

　　线上线下（300959）销售双受限，华致酒行去年白酒库存量同比增长了29.8%，达到3834千升；葡萄酒库存量则增长11%，达到1545千升。连头部酒类渠道商卖酒都这么难，其他中小经销商去年的日子可想而知。

　　其结果是，去年华致酒行经营活动产生的现金流净额同比减少近3.3亿元。分季度来看，其去年第三季度、第四季度经营活动产生的现金流均为负数，最多的二季度经营活动产生的现金流也只增长了2400多万元。

　　和壹玖壹玖等同行一样，华致酒行去年也不得不向银行寻求资金周转。年报显示其短期借款从2021年的5.2亿元大幅增长到去年的13.65亿元，主要是银行贷款增加所致。截至去年底，华致酒行的期末现金及现金等价物余额为7.5亿元，高于2021年底的不到7.2亿元。

　　好在今年市场回暖，华致酒行的业绩有望迎来修复。

　　4月19日晚，华致酒行接受券商调研时表示，今年会积极拓展全渠道销售网络，做好上至国内外知名酒企的深度合作，下至终端网点和消费者的精细化服务，同时加速数字化战略升级，不断完善酒类营销生态服务体系。

　　资金已经提前布局。年报显示，社保基金17021组合去年四季度进入了前十大流通股东名单。

　　其中，精品酒依然会是华致酒行的重中之重。去年华致酒行逆势扩招，销售人员增长至1928人，今年将会紧抓回补性消费及市场发展新机遇，有计划有节奏地加大精品酒营销投入。

华致酒行股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：

● 长期趋势：已有90家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计3.10亿股，占流通A股74.34%