天合光能(688599)分拆分布式光伏业务上市事项“靴子落地”。
4月21日晚间，天合光能发布公告，拟筹划控股子公司江苏天合智慧分布式能源有限公司(以下简称“天合智慧”)分拆上市，后者为天合光能旗下专注分布式光伏发电市场的主体。公司表示，分拆上市不会导致丧失对天合智慧的控制权，亦不影响其他业务板块的持续经营运作。
事实上，早在去年12月初，市场上便出现了天合智慧被分拆上市的传闻，并引发股价波动。12月6日，天合光能盘中大幅下挫，当日跌幅超11%，盘后公司发布公告进行澄清，表示天合智慧未来是否分拆上市尚处于前期初步论证阶段，不存在具体实施方案，且未履行董事会等审批决策程序，后续将结合市场环境及天合智慧运营情况等因素，综合考虑是否推进分拆事项。
时隔4个多月，天合光能终于揭开分拆上市事项面纱，并透露了分拆的具体原因。公司认为，天合智慧近年来业务发展迅速，但营收、净利在整体业务中占比尚不显著，与此同时天合智慧虽日常存在较多向母公司采购的关联交易，但定价公允，与公司其他业务之间具有较高的独立性。本次分拆上市符合整体战略布局，有利于实现与资本市场的直接对接和融资渠道的拓宽。目前，分拆事项尚处于筹划阶段，仍存在一定不确定性。
天合智慧成立于2016年，系天合光能分布式光伏业务主体，后者初始持股比例为85.17%。受益于分布式光伏政策支持与技术推动下的平价上网，天合智慧业务发展可谓突飞猛进，2019年尚处于亏损状态；2020年便实现营收9.82亿元，归母净利润达7533.32万元，同比扭亏为盈；2021年，营收、归母净利分别提升至39.81亿元、2.02亿元，同比增速分别达305%、169%；2022年上半年，天合智慧单体公司净利润水平已达2.55亿元。从利润贡献来看，天合智慧占上市公司总体净利润比重逐年提升，2022年上半年单体公司净利占比约20%，仍符合分拆上市标准。
目前，天合智慧拥有面向户用分布式市场的“天合富家”与工商业分布式市场的“天合蓝天”两个子品牌，国内业务已开拓至1500家以上经销商合作伙伴。其中“天合富家”现款销售类业务行业排名第一，且市占率仍在稳步提升，“天合蓝天”推出BIPV产品“天合蓝天天能瓦”，将产品从单一发电需求拓展至智慧新能源应用场景。2021年，天合光能分布式业务系统出货量超2GW，2022年上半出货量超2.2GW。
作为分拆上市前的标配，天合智慧此前已进行过多轮增资扩股。2021年12月，天合光能宣布同意上海利合、泰州未来、嘉兴通顺、上海星铁、湖南宇讯按照投前估值48亿元，分别向天合智慧增资2.14亿元、1.6亿元、6609.33万元、5347.36万元、5347.36万元，增资完成后，天合光能持股比例下降至76.45%；2022年6月，长欣赋嘉、众襄景策、上海凝涵按照投前估值85亿元，分别向天合智慧增资6262万元、6993万元、2亿元，天合光能持股比例进一步下降至73.57%。
除却分布式光伏业务外，天合光能核心板块光伏组件亦表现亮眼，拉动公司业务高速增长。据业绩快报，天合光能2022年营收为852.48亿元，同比91.65%；净利润37.11亿元，较上年增长105.68%；今年一季度，预计净利润将达13亿元-18亿元，同比增长139.31%到231.35%。2022年前三季度，天合光能组件累计出货量28.79GW，排名第二，其中210组件出货量位居全球第一。
产能方面，截至2022年底，天合光能电池产能50GW，组件产能65GW，并持续推进扩产。今年3月，公司完成可转债发行工作，募集资金总额达88.65亿元，其中62.8亿元用于年产35GW直拉单晶项目；4月18日再发扩产计划，拟斥资50亿元在淮安经济技术开发区投资建设年产10GW新一代高效电池项目及相关配套辅助设施。
● 短期趋势：该股处于空头行情中，可能有短期反弹。
● 中期趋势：
● 长期趋势：已有892家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计5.01亿股，占流通A股37.81%
综合诊断：天合光能近期的平均成本为48.06元。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。上一篇：珀莱雅2022年度业绩说明会
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