投行收入腰斩净利却大增 这家新晋上市券商如何逆袭

　　 见习记者 崔文静

　　信达证券（601059）日前召开的2022年业绩说明会有些冷清，或许因为其上市仅4个多月，公开披露的信息相对有限，提问者寥寥。不过，其董事长艾久超透露的一则信息却格外值得关注。

　　艾久超提出，将把信达证券打造成为具备综合金融服务能力、有行业影响力和差异化品牌特色的精品投资银行。但从公开数据来看，信达证券近年来的投行业绩却有些拖后腿。

　　2022年，信达证券资管、自营、经纪业务等条线同比变动幅度均优于行业均值，唯独投行业收入大跌61.64%，降幅之大在上市券商中排在首位，并且这一降幅还是建立在其2021年投行收入已经下降1.02亿元的基础之上。

　　形成反差的是，尽管投行收入腰斩不止，但信达证券净利润却依然实现了8.75%的正增长，而根据中国证券业协会（以下简称“中证协”）披露，2022年证券行业的净利润降幅高达9.7%。

　　这意味着，信达证券2022年在投行收入跌超六成的情况下，净利润同比变动幅度却跑赢同业均值18.45个百分点。

　　是什么，导致信达证券投行收入大降？又是什么支撑其在投行拖累之下仍能实现净利润的逆势增长？

　　投行营收大跌61.64%

　　如果从营业收入和归母净利润来看，信达证券2022年表现可谓亮眼。在行业整体营收、净利润分别同比下降21.38%和9.7%的情况下，信达证券营业收入仅减少9.60%，净利润反增8.75%。这意味着，2022年信达证券营业收入、净利润同比变动幅度高出行业均值11.78和18.45个百分点。

　　但如果聚焦投行业务，表现却令人担忧。2022年，信达证券投行业务收入同比降幅高达61.64%，在所有公布该数据的上市券商中跌幅最大，并且较跌幅第二大的上市券商又相差了近20个百分点。

　　更为关键的是，这一降幅还是建立在其2021年投行收入已经下跌的基础之上。

　　时间线稍稍拉长，信达证券投行曾于2020年迎来好收成，当年收入较2019年提升3.12亿元至5.42亿元，彼时投行业务对总收入的贡献率为17.14%。但从2021年开始，信达证券投行却进入下滑模式，2021年投行收入降至4.40亿元，收入贡献率也调至11.57%；2022年，投行收入更是遭遇滑铁卢，仅剩1.69亿元，在总营收中的占比也大降至4.91%。

　　在日前召开的2023年度业绩说明会上，艾久超表示，“信达证券以资本中介和战略客户为抓手，以差异化投行业务为主要经营特色，市场化开拓与协同主业并举，将公司打造成为具备综合金融服务能力、有行业影响力和差异化品牌特色的精品投资银行。”

　　投行收入连续两年下滑，信达证券的精品投行如何打造？

　　怎样实现投行创收的止降还升尚无从知晓，不过，信达证券的投行发力重点与大多数券商的确不同。

　　从其2022年年报披露来看，债券业务提及较多，而多数券商主打的股权业务却基本未曾涉及。

　　在2022年年度报告中，信达证券写到，“公司积极履行央企证券公司的责任担当，服务危困企业纾困及并购重组，支持中小微企业融资。同时，紧跟债券创新理念，积极推动蓝色债券(绿色债券)、小微企业债券等融资业务，助力海洋可持续发展。积极参与地方政府债券承分销工作。截至报告期末，信达证券已经与23个省市签署了年度地方债承销协议。”

　　多数券商投行重点发力的IPO业务，信达证券年报却一字未提。在2022年股权融资保荐机构排名中，甚至没有信达证券的身影。截至6月10日，由信达证券担任保荐机构的IPO申报项目共5个，且均在2023年以前即被终止审查或终止（撤回）。

　　与IPO业务的相对弱势匹配，中证协官网显示，在信达证券目前2657名从业人员中，仅有17人为保荐代表人，而其证券经纪人和投资顾问人数却分别高达535人和506人，分析师也有49人。保代数量明显偏少。

　　“信达证券股权业务涉及较少，债券业务布局更多，与其AMC系券商的背景息息相关。”某头部券商资深保代宋浩然（化名）告诉记者。

　　根据宋浩然分析，一方面，信达证券控股股东为四大AMC之一的中国信达资产管理有限公司（以下简称“中国信达”）。中国信达主营业务为不良资产经营，其在日常开展不良资产处置、参与企业并购重组等业务的同时，会派生出大量财务顾问、债务重组、债转股、资产证券化等相关业务，这些业务需要券商投行的参与，机会自然优先给到信达证券。一定程度上，只要中国信达拥有稳定的相关业务，信达证券投行业务的来源即有所保证。但由于中国信达的派生业务鲜少涉及股权业务，IPO业务更是少之又少，信达证券在股权业务方面得到的股东方支持也较为有限。

　　另一方面，信达证券成立于2007年，在其建立时国内IPO保荐代表制早已实行多年，这意味着信达证券在股权业务上起步即晚。外加信达证券属于中小券商，无论资金规模还是人才数量均较为有限，在IPO业务上成为后起之秀的难度也相对较大。

　　与此同时，从竞争激烈程度来看，IPO业务是多数券商的必争之地，头部券商已经占据显著优势，马太效应逐渐拉大。为了拿下一家优质公司的保荐权，数家乃至十余家券商争相到企业拜访、激烈竞夺的案例并不鲜见。而在AMC派生的投行相关业务上，竞争程度则小得多，比如作为头部券商保代的宋浩然即几乎不碰，“偶尔遇到相关业务，我会推荐给其他公司的同行朋友，我们公司这块业务做得很少，因为相较于IPO大单，这些业务不怎么挣钱。”宋浩然直言。

　　投行大降利润大增来自何处？

　　尽管投行业务收入降超六成，但信达证券的净利润却较2021年增加12.12亿元，同比大增8.75%，成为2022年仅有的三家净利润正增长的上市券商之一。今年一季度，其业绩表现依然出色，实现归母净利润2.16亿元，同比上涨30.19%。

　　信达证券净利润的增长主要源自何处？

　　首先，仅就2022年来看，自营业务的较小降幅成为关键所在。2022年证券公司自营收入缩水控制在四成以内已经称得上跌幅较小，多家券商自营甚至亏损数亿，即使各项业务表现优异的中信证券，2022年自营业务收入也同比下跌13.95%。

　　其次，拉长时间线来看，实际上，信达证券自2019年以来主要经营数据即持续改善，行业排名整体稳步提升。以营业收入为例，2019年时，其尚排在行业第47位，2022年已经升至第31位，三年间上升16个位次，且在此期间每年排名均有所提升。

　　信达证券营业收入排名的提升主要得益于资管业务和其他业务，2019年以来，信达证资管业务和其他业务收入连年递增，在总营收中的贡献比也随之提高，券商业绩整体下调的2022年也不例外。

　　资管业务方面，2018年其收入仅有0.21亿元，对营收的贡献率仅为1.26%；2020年破亿至1.41亿元，占比达到4.46%；2021年的对应数据为3.31亿元和8.71%。而在券商资管业务创收普遍下滑的2022年，其资管收入再度较2021年提升0.13亿元至3.44亿元，在总营收中的贡献率达到10.00%。换句话说，近四年以来，信达证券资管业务收入由0.21亿元（2018年）大增至3.44亿元（10.00%），收入增幅高达1538.10%。

　　其他业务也与之类似，2018年时尚亏损0.75亿元，次年即盈利5.75亿元，2021年其他业务收入增至13.47亿元，2022年再度上调至15.09亿元。四年间，其他业务创收增加15.84亿元，对总营收的贡献率由-4.55%升至43.88%，贡献度提高近50个百分点。

　　不过，经纪业务目前仍然是信达证券营收的主力军，2022年对总营收的贡献率为41.21%。但近四年以来，信达证券对经纪业务的依赖度连年大减。2018年时，经纪业务收入占到总收入的84.81%，2019年降至六成，2020年再度下降近十个百分点。

　　经纪业务依赖度降低、资管与其他业务收入占比增加，业务发展多元化，成为信达证券近年来的发展特色。而投行业务如何止住跌势，再度实现收入提升，也是其亟待解决的难题。

　　此外，值得注意的是，信达证券是目前上市时间最短的证券公司。2023年2月1日，信达证券登陆上交所主板，成为2023年第一家A股上市券商，且其股价表现至今相对乐观。

　　在其首发上市当日，股价即涨停，总市值达到385亿元，超过了同为AMC系的上市券商东兴证券。此后，信达证券股价继续在波动中上涨，截至6月11日，信达证券股价较上市首日大涨76.73%，总市值达到472.83亿元；而同期证券公司成份股则下跌4.42%。

信达证券股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：

● 长期趋势：长期一般，有一定的投资价值。