佳禾食品获67家机构调研：公司已采取提前锁价等方式应对价格的变动的影响，使油脂成本水平趋于平稳（附调研问答）

　　佳禾食品（605300）7月7日发布投资者关系活动记录表，公司于2023年6月30日接受67家机构调研，机构类型为QFII、保险公司、其他、基金公司、海外机构、证券公司、阳光私募机构。 投资者关系活动主要内容介绍： 一、公司向参会人员简要介绍公司情况二、互动交流环节

　　问：一季度毛利率和净利率可以展望全年吗？原材料的优势能否延续？

　　答：一季度毛利率主要受两个因素影响：一个是原材料成本的下降，一个是产销量提升带来的规模效应，固定成本的分摊效率提高，竞争力有所上升。考虑到下半年原材料成本波动等影响因素，下半年毛利率的水平还不能确定。净利率及毛利率的具体情况可以关注公司后续披露的定期报告。

　　问：咖啡业务的客户？

　　答：咖啡的客户主要有：1）连锁客户，如各大咖啡连锁店客户以及部分茶饮品牌的客户等；2）工业类客户，包括国内外各类食品工厂等；3）电商类客户，主要是直接在网上进行产品销售类的客户等；4）经销商，主要通过经销商服务更多的小客户。

　　问：连锁客户和生产类客户在咖啡豆的需求方面有差异吗？

　　答：有差异。连锁类的客户，一般会选择苦味不重的豆子，比如阿拉比卡豆。工业类客户，因为还要再次加工，所以他们会选择苦味比较重一点的，以罗布斯塔豆为主，当然这个不是绝对的，因为有一些精品的罗布斯塔豆，也会用来做成精品咖啡。

　　问：与大客户的合作模式，是否是谈好客户之后进行产能的规划？

　　答：在产线扩张前先开展市场调研，对客户进行意向沟通，再根据合同内容，结合当前咖啡的发展趋势对产能的扩张进行规划。

　　问：咖啡去年翻番，一季度营收同比增长64%左右，增长的主要因素是？

　　答：咖啡行业增速较快，主要基于咖啡大客户的增长。

　　问：是否对咖啡豆和咖啡粉两种不同形态的毛利率区分？

　　答：目前咖啡豆和咖啡粉毛利率差别不大，随着产能利用率的提升，咖啡粉的毛利率预计会高于咖啡豆。

　　问：咖啡后期在中国的发展趋势？

　　答：我们认为咖啡在中国发展的趋势是咖啡在中国市场呈现出快速增长的趋势，主要受到中产阶级和年轻一代消费者的青睐。咖啡店数量增加，包括国际连锁品牌和本土特色咖啡馆。同时，中国的咖啡文化和教育也在发展，以及咖啡供应链和产业的完善。总体而言，中国咖啡市场有着巨大的发展潜力。

　　问：上游咖啡豆价格波动对我们毛利率的影响？

　　答：一季度咖啡豆价格同比40%以上，但截至目前，咖啡豆价格波动对公司毛利率影响较小。公司为应对咖啡豆价格波动采取了相应措施：一方面，我们在采购前，会与客户进行销售量与采购量双向锁定。另一方面，为减少汇率波动的影响，公司会适时对汇率做远期对冲。

　　问：咖啡下游不同客户类型对代工厂商的诉求是否不同？比如有的要求安全性，有的注重成本？公司和其他代工厂商相比有哪些优势？比如服务更好或是成本更低？

　　答：咖啡毛利率都不高，食品安全肯定是放在第一位的。与其他代工厂商相比，我们的优势体现在规模上，实现全产业链布局，咖啡品类齐全，产能充足，批量化生产规模效应体现降低成本；产品上，产品线丰富，包括精品咖啡豆、咖啡粉、咖啡液，可以满足客户的个性化需求，并且产品质量较高，食品安全可保证；客户服务上，专门成立了咖啡学院，开设咖啡师培训与认证的培训班，为客户提供咖啡师培训和认证服务，解决行业内品牌起步阶段人才不足的痛点。

　　问：咖啡豆的采购周期、存放周期如何？

　　答：约40%的咖啡豆通过国内采购（云南），周期大概是两三个星期左右。其他约60%的咖啡豆通过国外采购，周期比较长，约2-3个月。咖啡豆存放周期相对较短，这是因为我们按照客户合同来签订咖啡豆采购。

　　问：公告定增新产能投放情况，节奏是什么?

　　答：目前公司的咖啡产线主要是生产传统速溶咖啡，而定增的产线将用于生产精品咖啡，拟建设咖啡生产基地，两者存在差异，精品咖啡生产基地建成后将形成1.6万吨焙烤咖啡豆，3,000吨研磨咖啡，8,000吨冷热萃咖啡液，1万吨RTD咖啡饮料以及610吨冻干及混合风味咖啡的生产能力，所有咖啡产品都是基于咖啡豆再加工，后续再分批根据市场消化能力投入产能。

　　问：咖啡新募投项目实施后，咖啡利润率估计会又有些压力？

　　答：募投项目实施后，在一定程度上会给咖啡利润率的增长带来压力，但同时，毛利率会因订单客户而异，对此公司会开拓客户、提升市场份额，以期提高利润率水平。

　　问：现金流总体还可以，为什么做定增？

　　答：因为整个项目拟投资62,115.10万元，仅使用自有资金无法满足现金流的需求。我们希望有一定现金流保证公司发展，如果流动性减弱，会使抗风险能力降低。

　　问：植物基业务的现状，以及公司未来的规划？

　　答：我们认为植物基对环境友好，加工相对简单。在粮食紧张、减少浪费等方面，植物营养保存是一个好的选择。作为第三增长曲线（咖啡是主力发展的第二增长曲线），目前我们的植物基系列主要分为两大类。第一类是以椰子为原料的产品，例如椰乳和椰子粉等，主要用于茶饮和咖啡类客户的饮品。第二类是我们自主研发的燕麦奶产品，我们计划将其打造成主力C端产品。

　　问：公司其他类产品规模不大，主要是代工还是自己做？

　　答：其他类产品基本是公司自有品牌，国家会展中心的咖啡馆展示了我们的很多产品，包括餐饮的甜品类，即食冻、豆花等产品，目前都合并在其他产品分类中，等达到一定规模后会单列出来。

　　问：卖给不同客户的植脂末中反式脂肪酸含量是否有区分？植脂末的下游客户？

　　答：目前公司产品全部是零反产品。结构上看，目前下游客户约七成左右在奶茶领域，包括国内主要的几大茶饮客户。

　　问：行业使用植脂末的比例是否在下降？

　　答：公司植脂末营收目前维持在较平稳的状态，没有大的变化。当前植脂末的负面消息更多是反式脂肪酸的问题，现在公司的全部产品都是零反产品，让更多的客户放心使用公司的产品。

　　问：浓纯牛奶、奶油奶基等产品是否能和植脂末共用产线？假设植脂末需求下滑后，替代的产品会是什么？

　　答：液态产品跟粉态产品不是共用产线，各自独立。公司的浓醇牛乳和调制乳粉会是比较好的选择。

　　问：植脂末成本端的趋势？

　　答：油脂的成本端趋势不确定，公司已采取提前锁价等方式应对价格的变动的影响，使油脂成本水平趋于平稳。

　　问：我们怎么考虑植脂末的成本和价格的因素？

　　答：公司在乳粉在下降趋稳后签订采购合同，而国家对淀粉价格控制力度较强，不会有较大的价格波动。未来希望保持稳定状态，但仍持谨慎乐观的态度，不排除有调价要求，公司会适时对毛利率进行控制。

　　问：植脂末业务新产能投产后，爬坡速度怎么规划？下游客户在爬坡过程中的增量贡献是如何规划的？

　　答：目前正在把老工厂的产能转移到新工厂，这主要是出于两个原因：一是新工厂自动化程度高；二是新工厂能耗、排放更优化。目前新工厂产能利用率已达90%以上。客户群上，还是以茶饮客户为主。后期在两个工厂产能都利用起来的情况下，会向工业、出口客户方向发展。另外，在产线上我们也在进行新品的推广，包括特殊功能的粉末油脂、有健康属性的产品。

　　问：植脂末在新的赛道中的应用？

　　答：可以应用在火锅方面，作为火锅底料的一部分，起到靓色提鲜的作用。饭店餐馆的应用渠道有待拓展。另外也可以应用于健康领域的MCT粉，鱼油粉以及其它产品，这也是研发及发展的方向;

　　调研参与机构详情如下：

佳禾食品股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：

● 长期趋势：已有46家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计2315.84万股，占流通A股40.22%