收到深交所下发的《2022年年报问询函》已经过去两个多月，*ST皇台（000995）(下称“皇台酒业”)迟迟没能披露回复，不少投资者忧心忡忡。记者注意到，无论是对比公司往年表现，还是与A股白酒上市公司相比，皇台酒业2022年部分财务指标反常；同时，以控股股东为代表的关联方对皇台酒业的业绩提振力度进一步加大。
《问询函》的问题颇为犀利，其对皇台酒业去年季节性收入分布与往年差异较大、直销(含团购)模式毛利率大幅增长、经销模式是否存在虚增收入、存货跌价准备转回或转销金额较高等方面发出问询，并要求说明是否存在通过跨期确认收入、少计费用或跨期调节存货跌价准备、收入应当扣除而未扣除等方式规避股票终止上市的情形。
● 本报记者吴科任
部分财务指标反常
“现在基本没生意，要到冬天才好卖。”6月上旬，一家甘肃武威的皇台酒经销商告诉记者。皇台酒业是老牌地方酒企，始建于1985年，总部位于武威，2000年在A股上市。
过往财报可以佐证。2018年至2021年，皇台酒业收入占比最高的季节都发生在第四季度，收入占比介于46%至63%之间。从横向看，参考申万行业分类，2020年至2022年，A股其余19家白酒上市公司收入占比最高的季节也集中于第一季度或第四季度。
可皇台酒业去年一反常态。2022年第一季度至第四季度，皇台酒业的营业收入分别占全年营业收入的24.79%、26.96%、24.44%和23.81%，分布相当均衡。
蹊跷的是，皇台酒业2022年季度营业收入增速峰值出现在第一季度，但销售费用增速峰值却出现在2022年半年度，营业收入增长反而超前于销售费用增长，与一般市场规律相悖。
在“保壳”关键之年，皇台酒业来自经销模式的销售额突然激增132.29%至9364.04万元，对应收入占比提升24.38个百分点至68.64%，助推皇台酒业2022年整体收入越过一亿元关口。
皇台酒业在今年2月回复交易所《关注函》时表示，2022年公司新增经销商60余家，对应销售收入约2800万元；同时，通过近年对销售渠道的持续维护，公司市场基础不断夯实，原有客户较稳定，对公司贡献的销售收入也在逐年增加。
2022年，皇台酒业实现营业收入1.36亿元，同比增长49.77%；归母净利润为735.61万元，而2021年亏损1355.48万元。与之相比，上述19家白酒上市公司中，同期仅有岩石股份（600696）收入增速超过皇台酒业，而整个白酒上市公司收入增速中位数为17.75%。皇台酒业此前解释称，公司实现与行业同步增长的目标，公司较同行业可比公司营收规模小、基数低，相比之下公司业绩增长幅度较大。
控股股东接力助攻
上市以来，皇台酒业数次易主。最近一次是2019年4月，接盘方为甘肃盛达集团有限公司(下称“盛达集团”)，彼时盛达集团旗下已有一家上市公司盛达资源（000603）。
易主一年后，皇台酒业股票恢复上市，股价一度暴涨数倍，但好景不长。由于公司2021年净利润为负值且营业收入低于1亿元，皇台酒业又一次深陷“保壳”泥潭。
不同往昔，如今“保壳”形势更为严峻。A股“退市新规”于2020年12月实施，其中退市进程明显缩短。比如，财务类退市进程由4年缩减到2年，同时取消暂停上市和恢复上市环节，明确上市公司连续两年触及财务类指标即终止上市。
事实上，在皇台酒业“保壳”之路上，来自大股东及其“朋友圈”的助攻起到了“润物细无声”的作用。2019年-2022年，盛达集团从皇台酒业采购商品的金额分别为378万元、311万元、511万元及477万元，合计1676万元，占营业收入总额的3.91%。
加上其他关联方贡献的171万元销售额，皇台酒业2022年来自关联方的商品销售收入合计648万元，占营业收入的比例达4.75%，这一比例在A股白酒上市公司中居前(剔除内部销售公司的交易)。
大股东“朋友圈”助攻有迹可循。盛达集团入主5个月后，皇台酒业于2019年9月发布公告，旗下全资子公司与江苏省苏中建设集团股份有限公司就采购公司生产的皇台系列白酒、凉州系列红酒、高端定制产品等事宜在兰州签署《团购框架协议》，预计采购额介于500万元到600万元之间。苏中建设是一家施工总承包商，与盛达集团旗下地产业务互为上下游。
关于深交所对皇台酒业《2022年年报问询函》及公司“保壳”进展，本报将持续关注。
● 短期趋势：该股处于空头行情中，可能有短期反弹。
● 中期趋势：
● 长期趋势：已有4家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计5006.60万股，占流通A股28.22%
综合诊断：*ST皇台近期的平均成本为16.29元。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，暂时未获得多数机构的显著认同，后续可继续关注。下一篇：ST曙光半年不到再收监管警示
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