扣非净利亏损8000万，芯片巨头韦尔股份如何撑起千亿市值

　　市值千亿的A股芯片设计龙头韦尔股份（603501）头顶依旧乌云密布。

　　8月17日，韦尔股份股价下跌0.06%，报收88元，这已是该公司8月7日以来连续8个交易日下跌，如今，韦尔股份的股价常在100元左右徘徊，这与其2021年7月一度冲至255元的高位相比，回落幅度超过六成。

　　今年上半年，韦尔股份营业收入同比下降19.99%至88.58亿元，净利润大跌93.25%至1.53亿元，扣非后归母净利润更是同比减少105.44%至-7896.13万元，这是公司自2017年上市以来首次出现扣非净利润亏损。

　　传导至资本市场，这份大跌眼镜的成绩单吓坏了9.8万股东。半年报发布当日（8月14日）晚间，有投资者直呼这个全球前三的CIS芯片厂商“业绩暴雷”。之后，8月15日及8月16日，韦尔股份连续两日大跌，市值蒸发超百亿。

　　8月16日晚间，韦尔股份“紧急”抛出一份最高10亿元的回购计划“护盘”，但从今日股价表现来看，市场似乎并未买账。

　　业绩“暴雷”早已露出端倪

　　作为A股CIS芯片龙头，韦尔股份成立于2007年，从事半导体产品设计业务和半导体产品分销业务。

　　2023年上半年，韦尔股份半导体设计业务实现收入73.9亿元，占主营业务收入的比例为83.69%，同比减少18.84%；半导体分销业务实现收入14.4亿元，占公司主营业务收入的16.31%，同比下降25.20%。

　　具体来看，今年上半年，韦尔股份半导体设计业务中，图像传感器解决方案、触控与显示解决方案和模拟解决方案三大业务收入均全面下降。

　　其中，图像传感器解决方案业务实现营业收入62.16亿元，较上年减少14.82%；触控与显示解决方案业务实现营业收入6.6亿元，较上年减少44.40%；模拟解决方案实现营业收入5.14亿元，占主营业务收入的比例5.82%，同比减少17.17%。

　　韦尔股份七成营收来自图像传感器解决方案业务，而智能手机是CMOS图像传感器最主要的应用领域。根据财报，报告期内，韦尔股份图像传感器业务来源于智能手机市场的收入从2022年上半年31.94亿元下滑至27.27亿元，较上年同期减少14.61%；触控与显示解决方案亦主要应用在智能手机市场，相关业务收入从2022年上半年11.88亿元下滑至6.6亿元，较上年同期减少44.40%。

　　韦尔股份的颓势已经跃然纸上。显然，以智能手机为代表的消费电子领域市场整体表现低迷给了这家公司“沉重一击”。

　　第三方Canalys发布的研究数据显示，2023年上半年，全球智能手机出货量达5.28亿部，同比下降12%；中国智能手机市场出货量为1.32亿部，同比下滑8%。另据研究机构Counterpoint统计显示，截至2023年第二季度末，全球智能手机市场已连续八个季度下滑。

　　根据时间线，韦尔股份业绩“暴雷”早在2022年就已露出端倪。相较于2021年同期营收净利分别为241.04亿元、44.76亿元的规模，2022年韦尔股份营收200.78亿元，同比下降16.7%；净利润9.9亿元，同比下降77.88%；经营性现金流净额-19.93亿元，同比下降190.92%。

　　黄琬婷制图

　　不过，相比于2022年年底，报告期内韦尔股份存货净额已有所下降。2023年上半年，韦尔股份存货净额为98.28亿元，较2022年期末的123.56亿元下降20.46%。

　　根据韦尔股份方面的说法，上半年，为了尽快消化高企的库存水平，公司对于产品销售策略进行了积极主动的调整。“由于产业供应链端库存高企带来的供需关系的错配，造成了在库存去化过程中部分产品价格承压，毛利率水平受到较大幅度的影响，导致上市公司净利润出现较大幅度下滑。”

　　财报显示，韦尔股份销售毛利率由2021年的34.49%下降至2022年的30.75%，截至今年上半年，进一步下降至20.93%；同时，销售净利率从2021年的18.85%一路下滑至2023年上半年的1.67%。

　　黄琬婷制图

　　买出来的巨头？

　　值得注意的是，韦尔股份在十几年间成长为如今的千亿巨头，与其频频并购密切相关。

　　公开资料显示，2007年成立之初，韦尔股份主要从事TVS、MOSFET等分立器件、电源管理IC产品的研发设计和销售业务。

　　2013年，韦尔股份首先整合创始人虞仁荣旗下两家主营分销业务的实体公司香港华清和北京京鸿志，主营业务转变为元器件分销与半导体分立器件两项并重。

　　2014年8月，韦尔股份收购泰合志恒100%股权，业务拓展至SoC芯片领域；2015年，韦尔股份再收购无锡中普微，进一步拓展至射频芯片赛道，2015年，韦尔股份营收同比增长40.89%。

　　2017年5月，韦尔股份挂牌上市。上市之后，韦尔股份虽然一直致力于扩大芯片业务，但其营收主力却是电子元器件代理及销售。财报显示，2017年及2018年，这项业务营收占比高达69.9%与79.01%。

　　真正的变化发生于2019年。这一年8月，韦尔股份接连收购北京豪威、思比科以及视信源。公开资料显示，上述三家公司均以CMOS图像传感器为主要业务。其中，北京豪威的前身即美国豪威公司创建于1995年，总部坐落在美国硅谷，曾是中国iPhone系列手机主摄像头传感器供应商，曾推出全球首个手机CIS芯片。

　　这也直接改善了韦尔股份的业绩，财报显示，2019年第四季度，韦尔股份净利润达到3.3亿元，环比大幅上涨457.1%。2019年，CMOS图像传感器业务占总营收的83.56%，迄今为止仍然是韦尔股份的营收主力。

　　值得一提的是，收购豪威科技后，韦尔股份蹿升为仅次于三星和索尼的全球CMOS图像传感器龙头。但其“扫货之路”并未止步于此。

　　2020年4月，韦尔股份再次出手，以1.2亿美元并购Synaptics Incorporated亚洲地区单芯片液晶触控与显示驱动集成芯片业务（TDDI业务），开拓TDDI芯片业务，并在这年5月，通过收购芯仑科技发展动态视觉传感器业务。2021年1月，韦尔股份入股深圳吉迪思（持股比例达65.77%），切入智能显示主控芯片赛道。

　　接连并购给韦尔股份带来的是业绩快速攀升。财报显示，2018年，韦尔股份营业总收入为97.02亿元，净利润仅为1.45亿元。到2021年，其营收规模攀升至241.02亿元，净利润高达44.76亿元。

　　但目前来看，韦尔股份业绩明显承压。8月17日下午，就公司接下来的战略布局等相关问题，《》记者联系了韦尔股份，但截至发稿未获回复。

韦尔股份股票行情：

● 短期趋势：极度弱势行情中，投资者可暂时观望。

● 中期趋势：

● 长期趋势：已有148家主力机构披露2023-06-30报告期持股数据，持仓量总计3.62亿股，占流通A股30.69%