10年期美国债券利率一路波动,最高突破5%,全球资本市场大幅

在10月份的市场中，a股很可能完成了最后一次下跌。在此期间，上证综合指数一度跌破3000点，市场情绪陷入冰点。在汇金底部复制和增量国债发行的支持下，它迅速恢复了土地损失，再次站在3000点。

从涨跌来看，10月份万得全A涨幅-2.16%(9月为-1.09%)，沪深300指数涨幅-3.17%(9月为-2.01%)。在行业层面，电子(4.43%)、汽车(2.41%)、医药生物(1.87%)等行业上涨；通信、美容护理、社会服务、房地产、建筑材料大幅下跌，均在6分以上。

成交量方面，10月，沪深两市日均成交额8299亿元，环比9月增长15%，交易情绪明显改善。北行资金月平均净流出27.99亿元，较9月(日平均净流出20.81亿元)再次加快，历史上排名第五，说明外资流出压力依然很大。

10月的市场前景（10月，绝地反击！”）相对乐观，认为考虑到国内经济基本面继续改善，刺激政策仍在出台，美国债券利率加速冲压a股钝化等边际变化，10月份a股市场快速反转的可能性显著增加。

从实际情况来看，对基本面的判断基本上是可靠的。10月份发布的9月份国内主要经济数据表现超出预期，政策继续努力，汇金触底a股，财政发行1万亿美元国债，帮助市场情绪触底。即使是房地产最大的拖累项目也受益于低基础效应和早期政策努力，销售面积的同比增长率也很明显。

10月1日至30日，30个大中城市商品房日均成交面积31.95万平方米，同比下降8.11%，较9月下降14.2个百分点。二手房表现更加抢眼，同期15个城市二手房日均成交面积20.65万平方米，同比增长17.28%。

考虑到去年Q4的低基数，在接下来的两个月里，30个大中城市的商品房销售面积可能会同比增长，这将继续帮助市场情绪复苏。

此外，10月份外围黑天鹅事件频发，外资继续净流出，压制a股资金。10月初，以众议院议长麦卡锡被解雇为代价，美国政府暂时避免了停摆危机；很快，巴以冲突爆发，全球油价下跌，通胀前景复杂。10年期美国债券利率一路波动，最高突破5%，全球资本市场大幅下跌。

展望11月，投资者可以乐观起来，去年11月a股复制反转市场，是大概率事件。

从内部因素来看，随着财政政策的加快，国内经济复苏势头继续改善，受益于低基数效应。主要经济数据同比读数可能超出预期，支撑a股市场。从三大需求来看，

预计出口下降将继续收窄。9月份中国出口同比下降6.2%，较8月份有所收窄，是5月份以来的最佳水平。考虑到全球PMI触底向上，特别是美国制造业PMI明显改善，以及近期中美关系边际改善、去年同期低基数效应(2022年10月中国出口同比下降1.67%)等因素，预计10月中国出口下降将继续收窄。从前瞻性数据来看，10月前20日，韩国出口同比增长4.6%，明显高于9月-4.4%，证明了全球贸易环比增长。

在投资方面，除了受益于低基数效应外，基础设施、制造业和房地产投资也有边际改善，预计将加快Q4投资。1)基础设施投资。8月以来，地方债券发行加快，近期财政增发1万亿国债，第四季度基础设施投资将大幅加快。2)制造业投资。PPI和CPI增长率触底反弹，叠加出口边际改善，有望提振企业投资信心。3)房地产投资有望拖累，但在政策支持下，新房销售面积同比下降有望明显收窄，房地产投资同比下降有望收窄。

从消费者的角度来看，除了受益于低基础效应外，良好的出口和投资边际将直接帮助稳定就业和收入，提高消费者的信心。此外，随着股票抵押贷款利率的降低和个人所得税扣除额的增加，城市调查失业率的持续下降，消费者信心指数的底部稳定，消费复苏的趋势将继续。

从外部因素来看，10年期美国债券利率仍然很高，但可能性已经达到顶峰。从11月的催化因素来看，美联储很可能不会在11月加息。11月17日，美国政府再次面临关门危机，迫使美国两党就削减2024财年财政支出达成协议。考虑到宽松的财政支出是支持美国经济弹性的重要因素，减少财政支出将提高美国经济衰退预期，10年期美国债券利率可能会下降。

此外，中美关系的阶段性缓和仍值得期待。自2019年以来，美国出口已成为中国整体出口增长的拖累项目。今年1月至9月，中国出口同比增长-5.7%，其中美国出口同比增长-16.4%。目前，美国更需要中国的合作，无论是国内抗通胀还是全球地缘政治形势，中美关系的阶段性缓和都是高概率事件。中美关系的缓和主要体现在经贸领域中国对美出口的复苏。在全球资本流动方面，它将表现为外资净流出的放缓，甚至转化为净流入，推动市场情绪的复苏。

一切都准备好了，只有市场情绪激活。自10月以来，浙江国祥IPO等事件继续发酵，a股市场“重融资、轻投资”问题被广泛讨论。例如，IPO高定价、超额融资、机构投资者高价创新等问题反映了IPO环节仍缺乏对二级市场投资者利益的保护，在很大程度上打击了投资者的信心。许多人用脚投票，销售家庭离开市场。

当市场信心处于冰点时，对基本面的积极敏感性下降，但基本面的改善不足以扭转短期市场，需要购买增量资金来形成盈利效应。最近，汇金和基金公司购买了沪深300ETF，上市公司增加了回购，保险基金加速进入市场，推动指数停止下跌和回升。随着盈利效应的积累，预计将成为新一轮指数市场的催化剂。

总的来说，a股正处于新一轮反转市场的起点，投资者应该保持头寸，避免过早下车。在节奏方面，由于缺乏市场信心，许多基金会卖出一点浮动利润，市场趋势难以单边上升，进入两个退出是一个高概率事件，投资者不必追逐高，每次调整买入是一个更好的选择。

从行业层面来看，在一轮指数反转市场中，超卖板块反弹力度较大。从2019年至今的区间市净率来看，目前的房地产链(建筑装饰、建筑材料、房地产、家电等)。)、银行、医药生物、非银行金融、食品饮料等板块处于较低水平，预计本轮市场将获得超额回报。

在中期，高弹性板块永远不会缺席一波上涨的市场。数据要素和计算能力板块受益于数字经济、人工智能等大型产业逻辑，前景广阔。一旦市场信心稳定，它们仍然是资本投机的关键对象。

【注:市场有风险，投资要谨慎。在任何情况下，本文中包含的信息或意见只是观点交流，不构成对任何人的投资建议。】

本文由星图金融研究院副院长薛宏言原创，为“薛宏言微语”