事件:公司近日发布2023年第三季度报告，营业收入25.07亿元，同比+22.02%，归母净利润7.27亿元，同比+12.94%，EPS0.26元。
经纪投资银行和自营业务Q3大幅下滑，前三季度业绩整体稳定。在手续费和佣金净收入方面，经纪人、投资银行和资产管理业务在前三季度分别实现了收入3.9、4.25、2.93亿元，同比-5.8%、+0.41%、+121.03%；Q3季度业绩压力显现，单季度总收入同比-10.36%，经纪、投资银行、资产管理同比-14.03%、-19.44%、+261.86%。1)经纪业务略有收缩，但优于银行间。主要原因是市场活动低，行业佣金率下降，公司股票和基金代理证券交易量和市场份额下降；2)上半年股票债券承销业绩突出，股权融资市场稳定，信用债券市场复苏，公司股权债券融资承销规模同比+194.7%、+34.35%，区位优势明显；受IPO阶段性收紧和宏观环境低迷的影响，投资银行业务收入环比下降25.05%；3）前三季度，公司自营业务收入11.35亿元，同比+21.13%，第三季度单季度收入1.72亿元，同比-52.35%，这是由于市场波动造成的。自年初以来，交易性金融资产和衍生金融资产分别加快资产负债表扩张+34.17%、+91.63%-435.18亿元，18.78亿元，带动投资收益高增。
资产管理业务强劲上升，两个金融市场份额稳步上升，带动利息收入高增。资产管理业务:1)证券资产管理:上半年AUM及业务收入同比+7.18%、+9.33%，公司资产管理子公司于2023年9月获批成立，有望逐步完善“一参一控一牌”公募布局，提升主动资产管理能力；2)公募基金:在基金投资市场份额不断上升、行业资产管理规模快速增长、养老金制度结构化改革的背景下，公司在众多基金公司中排名稳步上升，预计未来资产管理规模将继续增加。在信用交易收入方面，在市场两家公司余额略有下降的背景下，公司两家公司的业务增长趋势良好。上半年，两家公司的总授信额度、两家公司的余额和业务规模分别实现了728.37。、103.41亿元、6.51‰，同比+7.87%、+9.57%、+10.60%，推动前三季度净利息收入同比+56.06%至1.39亿元；股票质押回购业务随市场逐渐下滑。
综上所述，我们预计2023-2025年EPS分别为0.39/0.45/0.51元，预计2023年PE为27.49x，保持“买入”评级。太平洋证券
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