9月26日发布了华为OEM产业链分析。第三季度报告已经发布。让我们回顾一下当时的判断。
当时选择了以下8家公司：1、光宏科技：电子制造服务：(EMS)2、立讯精密：连接器，电子制造服务3、深度科技：电子产品制造服务4、中芯国际：集成电路晶圆代工5、长电技术：封装试验6、通富微电：封装试验7、华天科技：包装测试8、伟大测试技术：第三方独立测试
一、半年报分析判断
半年报告后，当时对上述公司的分析判断如下：1、从第二季度开始，芯片行业的拐点出现，特别是消费电子产品开始恢复；2、光宏科技第二季度环比增长最快，前瞻性指标已从预付款高增长转向应付款高增长。但是，光宏已经赚不到估值的钱了，赚钱只能靠业绩的高增长3、立讯精密、长电科技、华天科技、中芯国际、深圳科技二季度预付款增长较高，但其他指标一般，收入增长不大；4、长电科技的单季度利润增长显然是最剧烈的。结合前瞻性指标，长电可能在下半年恢复最快。业绩反弹高，估值提升概率高，短期长期受益的目标可能是长电科技；5、从财务指标的角度来看，伟测科技与中芯高度绑定。收入增长率应与中芯相似，但毛利率和净利率远高于中芯，这决定了其利润反弹程度低于转折点的中芯国际；6、在利润预测调整后，阿甘投资研究算法给出了立讯精密的最高头寸，接近40%。二是长电科技，14%。
二、验证市场表现
光宏科技的增长远远超出预期。然而，伟测科技的深度下降确实是意料之外的。我认为它与中芯国际高度绑定，所以增长应该与中芯相似，但事实上，两者的增长相差高达37%。
三、三季度财务指标分析验证
第三季度，单季度最好的OEM企业有两家：第一家当然是光宏科技。收入和利润增长较高，同比增长较高。二是通富微电。利润增长远高于收入增长。收入同比增长4%，但营业利润同比增长104%。虽然通富微电的毛利率和净利率低于长电科技，但毛利率的上升幅度较大，因此净利率的上升幅度超过100%，从第二季度的-4%到第三季度的2%。通富微电第三季度的一切看起来都很顺利，收入增长，毛利率增加，净利率增加，利润增长高。长电科技具有良好的前瞻性指标，收入环比增长30%，但利润弹性远低于通富微电，因此营业利润环比增长相当于收入环比增长。
在第三季度，我们应该更加关注现金流指标。光宏、长电、伟测现金流良好，通富收现率高达108%。因此，可以初步判断，光宏和通富将在第四季度保持高增长，但长电和伟测应在第四季度表现出色。
四、前瞻性财务指标
第三季度，对于高增长的公司来说，应收账款和库存的高增长可以继续保持高增长。对于进入上行拐点的企业，主要表现为库存减少和合同负债增加。
显然，光宏和通富微电都显示出库存和应收账款的高增长，现金支付也很好，所以这两家公司在第四季度保持增长的可能性很大。
北上资金都在买谁？
北上资本一直比国内机构聪明。他们现在继续购买三家公司，光宏科技、长电科技和通富微电。
加仓最快的是光宏，5天持仓增加了1个百分点，增加了100%以上。说明北行资金对光宏中期增长持乐观态度。
六、如何配置仓位？
仓位配置的关键是对公司今明两年收益率的预测和胜率。在阿甘投资研究算法中，立讯精度仍然是仓位推荐最高的。但9月份仓位推荐第二高的长电科技已不再推荐。
算法当然是一方面，另一方面是收益率。经过简单的收益预测，长电科技仍然是收益率最高的，28.7%。最后，这取决于我们如何做出投资决策。如果相信中短期高增长，光宏和通富微电无疑是最好的目标。但不幸的是，即使给他们今年高增长后的利润预测，今年的收益率仍然被抹去。我们只能把收入预期放在明年业绩的高增长上。假如相信低风险收益，那么长电科技和立讯精密仍然是不错的投资目标。他们不会大涨大跌，但一定有机会弥补。尤其是当光弘的预期被市场打满后。
颠扑不破的真理是，在市场上永远不要被上升的情绪所控制。不受控制的最好方法是为自己找到一个衡量收入的平衡。来自阿甘投资研究
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