不得不说，自从医疗保险收集和谈判以来，制药行业越来越“卷”，暂时生存根本不是目的。大量增加研发投资几乎是企业向创新转型的唯一途径。制药行业的挑战和机遇并存。可以看出，制药创新不仅包括价格抑制，还包括进入医疗保险后的销售量，以及研发、上市和出海的创新药物越来越多。2023年全国医保谈判刚刚结束，共有168次药品谈判竞价，是历年来品种最多的一次。所以今天要讲的是创新药企业，公司业绩持续高增长，R&D投资也在增加，堪称创新药潜力股。1、海思科(002653)原本是一家老牌化学制药企业，起源于肠外营养注射液领域。2012年上市后，成立创新药团队，为成熟靶点开发药物。因此，经过多年的研发积累，公司的业务规模并不小，截至2022年，营业收入30.15亿元，净利润2.77亿元。产品管道包括肠外营养、麻醉产品、肿瘤止吐、肝胆消化、心脑血管及上游原料药。
(海思科2022年年报)只符合行业发展特点，海思科一直有很多仿制药，近年来受到集采的影响。但无论是从2022年相关产品的收入增长率来看，还是直到2023年第三季度，都表明海思科的经营状况有所改善。截至2023年第三季度单季度，海思科单季度收入创2020年以来新高，净利润增长278.18%。虽然有非经常性收入的影响，但从扣除非净利润来看，几乎是2020年以来的新高。不得不说，R&D和创新驱动逐渐成为公司业绩增长的动力，除了收藏和收藏的影响逐渐减少。
2、首先，海思科的业绩增长与麻醉产品密切相关。其中，环泊酚是公司自主研发的静脉麻醉药品，不仅是公司第一种创新药品，也是国内独家产品。2021年医保谈判后成交量迅速增加，2022年销售额超过4亿元，2023年上半年达到3.4亿元，保持高增长趋势。环泊酚以麻醉药市场为基础，可以说是主要麻醉产品丙泊酚的me-better升级产品。目前的竞争产品主要是恒瑞医药和人福医药。相比之下，它们也有一定的竞争优势（注射方便性和价格等），因此预计将有广阔的市场空间。
(德邦证券对比)德邦证券预测，环泊酚销售峰值有望超过25亿元，未来将广泛应用于多种手术场景(消化内镜、支气管镜、全身麻醉维持、ICU镇静、妇科门诊等。)；值得一提的是，环泊酚还在美国进行了两项临床试验，目前已达到III期，预计未来两年上市，25亿元的销售预测不包括海外销售规模。其次，当然，我们也应该提到海思科的其他创新药品管道。自2023年以来，公司提交了3种自主研发的1种新药和1种引进新药上市申请，预计将上市销售。其中包括镇痛药、治疗周围神经痛药、长期DPP-4糖尿病抑制剂和肌萎缩侧索硬化引进产品，前三，海思科面临广阔的市场空间：预期疼痛药销售潜力高于上述麻醉，治疗周围神经痛药、2型糖尿病药销售预期超过5亿元以上。
除上市产品管道外，海思科还完成了今年首次出海授权（下图2023年11月21日公告），涉及临床II期1类新药HSK31858件，企业将获得1300万美元，预计后期最高里程碑支付4.62亿美元，不仅将直接计入收入，还将直接转为营业利润。
由此可见，海思科目前的研发进展可谓顺利，公司多年来的研发投入有望收获，并进入新的创新发展阶段。长期以来，海思科在申请临床及以上阶段共有15类1类新药。除核心围手术期用药外，还在扩大神经系统、抗肿瘤、消化代谢等1000亿疾病领域，涉及多个靶点，特别注重创新管道的差异化布局。
(海思科研发投资高于研发费用，研发投资占比较高)3、事实上，在基础业务和当前创新药品销售的良好支持下，海思科本身的毛利率并不低，有明显的改善趋势，但净利率不高，主要原因是期间成本率高，此外，净利率下降主要与以往的投资回报有关。因此，随着海思科未来销售的改善，公司的盈利能力仍有提高的空间。截至2023年第三季度，海思科、恒瑞医药、人福医药毛利率分别为71.03%、84.38%、45.86%的净利率分别为8.44%、20.28%、12.61%；截至2023年第三季度单季度，海思科扣除的非净利率为7.11%，已明显超过2022年第三季度单季度3.27%。在企业期间，成本率有下降的空间，毛利率有提高的空间，净利率的提高可能会使企业获得超出预期的增长。
总结海思科的投资价值。不得不说，海思科作为一家古老的化学制药企业，目前正处于从模仿到创新的转型期，创新药物和研发取得了良好的进展，特别是麻醉产品和许多有望上市的创新药物，具有广阔的产品前景。与此同时，吸引了许多机构持仓，2023年半年报统计为188家，比2022年还要多。因此，在未来，创新药物的数量将继续增加。我认为公司业绩增长的确定性仍然很高。目前企业静态市盈率为96.5倍。虽然相对较高，但主要与净利润基数小有很大关系。因此，在2023年前三季度业绩增长下，市盈率下降到71倍左右，预计随着业绩增长，估值将下降。飞鲸投研
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