[申万宏源化工]氟化工短评：制冷剂价格持续上涨，节后将迎来旺季，成交量和价格上涨，继续推荐氟化工行业底部反转的机会
截至2月7日，主流三代制冷剂品种R32、R134a、与12月31日相比，R125浙江的低端价格分别上涨了3250、3000、8500元/吨至20000、30500、35500 自12月31日起，R143a浙江永和报价上涨20500元/吨至52000元/吨。三代制冷剂于2024年1月1日开始实施配额制生产，制冷剂已开启持续上升模式。
HFCs配额方案实施后，由于内部配额紧张，小品种143a率先上涨，主流品种R32、R125、R134a陆续上涨。新年伊始，主流品种价格持续上涨，原料氢氟酸下跌，制冷剂价差底部拐点上升。同时，巨化股份公告收购了飞源化工51%的股权，启动了政策实施行业整合的第一枪。预计未来龙头企业将整合并购小企业，行业集中度将进一步提高。在主流企业的话语权中，价格上涨的表现具有很大的弹性，目前巨化股份(包括收购的51%飞源)、三美股份、浩华科技(中化蓝天按权益计算)、东岳集团和永和股份三代制冷剂的市场份额分别为34.4%、16%、10.9%、10.5%、7.6% 。根据生产配额计算R32主流品种、R134a、R125、CR5的集中度分别为87.4%、92.0%、85.2%、100%。根据生产配额计算R32主流品种、R134a、R125、CR5在R143a的集中度分别为87.4%、92.0%、85.2%、100%。自4Q23年以来，各种制冷剂的价格和价差一直呈现底部上升趋势。
同时，二代制冷剂配额落地前后价格变化、涨跌少的特点，配合需求，价格中心在配额落地后长期缓慢上涨。由于四代制冷剂成本高，专利限制不具备大规模推广使用的条件，2024-2026年世界主流制冷剂仍是三代制冷剂。根据行业在线数据，2024年1月至2月，家用空调排放量实际比去年同期增长15.5%至2832万台。空调生产的旺季一般为3月至5月。春节过后，全年最旺季将开始。预计制冷剂将呈现成交量和价格上涨的趋势。
投资分析意见：保持行业“乐观”评级。随着全球空调和汽车维修以及新装市场的增长，以及工业制冷剂和冷链需求的增长，供需格局的不断优化将带来氟化工行业的繁荣。同时，主流企业不断向下游发展高附加值氟聚合物和氟精细化学品。建议继续关注相关公司的投资机会：巨化、三美、永和、金石资源、浩华科技、东岳集团等。
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