【天丰通信】沪电股份再次涨停:AI浪潮核心受益品种，积极期待800G交换机渗透+AI服务器持续迭代成交量
事件：上海电力股份今天再次交易，我们继续推荐上海电力股份，是人工智能浪潮下的核心受益品种，人工智能计算服务器+交换机带来高层板订单量，将受益于计算服务器升级迭代和800G交换机渗透，同时增加利润能力。自底部以来，我们一直对人工智能计算能力推荐的核心受益品种持乐观态度！
1、受益于AI订单饱满，业绩有望加速增长 此前，公司发布了2023年度业绩快报，23Q4营业收入为28.56亿元(+11.02%)，归属于母亲的净利润为5.59亿元(+27.16%)，非净利润为5.29亿元(+35.48%)。单Q4的收入和利润增长加快。预计在计算能力需求下，高速服务器、交换机等订单将饱满，提高青松工厂的整体作物动力，加快业绩增长。展望2024年，我们认为，随着服务器UBB主板成交量的持续快速增长和交换机的迭代，800G交换机的渗透率有所提高，预计性能将继续加速增长。
2、人工智能浪潮带来了对计算服务器和交换机的高需求，高层PCB的核心效益 2023年，受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高层PCB的结构性需求，公司领先高层板技术多年，PCB业务营业收入约85.72亿元，同比增长约8.09%；同时，随着PCB业务产品结构的进一步优化，公司PCB业务毛利率提高到32.46%左右，同比增加0.74pct左右。我们预计，随着后续计算能力需求的不断释放，服务器迭代和高速交换机的重量将增加，高多层板需求的比例将继续推动盈利能力的提高。
3、看好24年800G交换机渗透和AI服务器的重量和迭代 随着人工智能需求的持续增长，A100/H100的出货量显著增加。24年下半年，我们预计800g交换机数量将显著增加，PCB层数将增加到30层以上，单平方米价值将显著增加。同时，竞争格局将显著优化（目前世界三家制造商正在与上海电力领导者竞争），提高盈利能力。此外，人工智能服务器需求旺盛，计算能力服务器预计将继续大规模增加。与普通服务器相比，PCB层数显著增加。同时，H200/B100等产品的迭代升级有望带来层数、材料和技术的提高。随着价值的增加，反映了上海电力的优势，获得了更多的份额和订单突破。
4、数量增加，价格增加，盈利能力提高，人工智能受益逻辑顺畅 在800G交换机和人工智能服务器需求的推动下，公司对多层板的需求订单数量继续增加，产品单价也继续增加。竞争模式越迭代，优化带来盈利能力，800G交换机PCB毛利率显著提高。
该公司的人工智能效益逻辑很强。同时，它也是800g交换机迭代的核心受益品种。预计24-25年归属于母公司的净利润为22/28亿元，24-25年相应的PE为22/18倍。
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