2024年度策略 风电文章:复盘:业绩兑现+前瞻性指标(审批/招标)驱动。虽然23年全年下跌28%，但22年新能源海风的投资主线是招标，不仅关注前瞻性指标(审批/招标)，还关注业绩兑现，带来两波市场。站在23年的全年，板块调整的28%主要是因为虽然出海兑现(订单&业绩)，但由于军事、航道等多种影响，国内海风的装机不如预期。与其他新能源板块横向相比，23年风电板块大幅跑赢(光伏年跌幅44%)，主要是因为供应端没有盈利高点。同步需求端海外+深海支撑低渗透，给予一定的估值溢价。
需求预测：24年短期国内海风装机10GW+（yoy+67%)中长期国内深远海+海外欧洲东南亚齐发力(26年起量)国内:预计24年国内陆风装机容量72GWW。（yoy+5%)海风装机容量为10GW+（ yoy+67%)，招/中标作为前瞻性指标&海风省补到期，海风景气度有望持续上升。从中长期来看，截至2022年，国内海风累计装机量为30GW+，仅占海风潜在可开发量的1%。海外:风电企业高出口验证了海外风电装机需求环比增长的明显趋势。以大金重工为例，2023H1海外收入占比明显上升至44%(之前均低于20%)。根据各国风电规划，预计23-25年海外陆风装机量CAGR为5% ，CAGR的海风装机量为32%。
展望24年，投资建议，❗❗从投资的角度来看：1）“两海”仍然是主线，继续看好能够受益于国内海风高增速和出口量利弹性的目标。2）但❗❗同时需要注意的是，深海是风电内部真正的0-1、低渗透、高估值的方向。而且关于海风板块的估值讨论，受政策影响较大，导致短期装机确定性不够强，而且风电装机一直是周期性的。【但是可以预见，每个五年计划的峰值都在不断突破上限，所以我们认为给予第二年15x+估值是合理的。】✔[东方电缆](23/24年海上利润占100%→97%，23年陆缆受影响)我们预计24/25年归母净利润15/22亿元(其中24年受广东青州五七等项目影响较大)。25年业绩15X，第一目标市值330亿；20X估值，第二目标市值440亿。✔【泰胜风能】(23/24年出口利润占31%→28%，海外海风订单实现从0到1的突破)。预计24年出货85万吨，叠加电站等业务利润6.5亿元。预计25年内出货100万吨，相应利润7亿元，叠加电站及产业链延伸2亿元，归属于母公司的净利润预计将达到9亿元。保守给PE24年 对应第一目标市值130亿的20X。✔【大金重工】【大金重工】：(23/24年出口利润占出口目标的48%→50%)出口阿尔法带来高利润弹性，预计24年出货80万吨+。假设出口海风吨净利润2000元，贡献利润3亿元，叠加电站业务，年业绩预计达到8亿元，给予20X，对应第一目标市值160亿元。✔[亚星锚链]：漂浮锚链模式优良。除造船和油气阿尔法外，公司23年矿用链成交量+24-25年利润较高的船用铸钢件成交量+26年后漂浮锚链成交量，增长路径清晰。公司24/25年归母净利润3.0/4.0亿。给予25年30X，第一目标市值120亿。【天顺风能】：(23年/24年，海上利润占27%→39%)重心转移到高利润单桩和漂浮型，德国工厂24年投产，贡献海外增量。预计公司将在24年内出货90万吨，叠加叶片、电站等业务贡献利润14亿元，给予制造端20X，电站10X，对应第一目标市值226亿元。【海力风电】：纯海风标的，提前布局出口&深海基地。预计公司将在24年内出货75万吨以上，制造业利润5.8亿+电站贡献1.5亿。考虑到公司制造业给予20x+纯海风，电站给予10x，对应第一目标市值130亿+。【振江股份】(23/24年出口利润约占90%)：领先的结构件主要受益于24年美国支架OEM的生产，预计年利润为2.6亿元；25年，海外支架业务增长+海外海风市场开始增长（预计同比增长30%+），预计净利润为3.4亿元。考虑到公司的业务增长率，保守的PE是24年的15倍，对应于39亿的第一个目标市值。天风电新
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