投资要点
目前，医药生物产业估值处于历史估值较低水平，2月份大幅回升。经过持续调整，1月底医药生物产业指数动态估值为25倍(PE-TTM)，接近历史最低估值24倍。2月，春节前夕a股整体反弹，医药生物板块表现明显，涨幅居行业第二，约6.40%。
早期医药板块的下跌已经脱离基本面，超卖反弹可能是可持续的。首先，从1月份医药上市公司的业绩预测来看，整个板块，尤其是龙头企业，经营稳定。第二，在反腐规范化下，大多数企业往往在医院内发货正常，医院外市场也在零售和基层市场努力工作。目前，整体库存已迅速消化。预计今年下半年将普遍清理，对2024年的业绩普遍有信心。三是内地资金正在加仓港股医药，以创新药械产业链和优质医疗服务为主。
2024年疫情影响清理后，医药行业业业绩稳步改善，重点关注设备耗材、综合医疗服务、零售药店、中药血制品等行业。
（1）医疗设备：随着反腐败的推进，我们认为医院招标的正常化影响较小，可持续性有限。安徽省发布了大型设备集中采购文件，我们认为有利于国内领先制造商的形成，有利于提高行业集中度。医院对刚性设备的采购需求受反腐败的影响较小，如血液透析设备。专业设备领域的设备采购过程逐渐恢复，预计2023年国内替代进度将进一步加快。
(2)医疗耗材:2023年Q1受疫情影响，低基数Q2手术量逐渐恢复，受政策影响，Q3手术量下降，导致部分企业2023年年增速下降；大部分低值耗材企业业绩呈负增长，主要是因为2022年高基数叠加下游客户库存高，2023年公司业绩承受压力。我们认为，随着手术量的恢复，2023年第一季度基数较低，高值耗材的增长率有望逐渐恢复。随着国内替代品的推广和产品渗透率的提高，后续高价值耗材技术壁垒较高的公司业绩有望保持快速增长。
(3)IVD板块:2023年板块个股业绩普遍受到22年高基数的影响。我们认为，随着高基数的影响，该板块有望迎来业绩和估值的双重修复。由于临床认知的提高和精准医疗政策的推动，呼吸道检测领域的渗透率仅为个位数，未来有很大的增长空间。抗原检测和分子核酸检测是目前主流的检测方法，是呼吸道分子检测和抗原检测的领导者。
（4）血液制品板块：板块调整即将结束，部分股票预计2023年业绩将超过预期，受益于国有企业市值评估政策，带来板块业绩催化市场，血液制品板块仍处于供需水平，如静态C，未来2-3年供应紧张，仍有价格空间。目前，国内血液制品行业的分散度仍较大，预计未来行业集中度将进一步提高。拥有浆站获取能力强、运营效率高、新产品推出快的龙头血液制品公司。
(5)药店板块:2023年药店板块Q1基数高，后续去库存等原因导致业绩基数低，2024年负面因素逐步清理。此外，在我们看来，门诊整体医疗保险政策对龙头药店更为有利：一是增加药店客流，实质性促进处方外流；二是消费者在药店的医疗保险消费量增加；第三项政策要求药房更加严格合规，显示龙头药店的优势。2024年，药店业绩逐季呈上升趋势。我们对老店比例增加带来的利润增长持乐观态度。
(6)医院板块:春节前下跌主要受资金影响较大，医院板块整体运营正常。此外，2023年Q1由于新冠肺炎诊疗的影响，以及种植牙收集下患者的观望，整体业绩基数较低。2024年Q1正常运行，预计将实现更好的增长。展望2024年，人工晶体收集加速晶体升级种植牙收集渗透率，辅助生殖纳入医疗保险，上述积极政策有利于业务加速发展，从中长期来看，加速基本医疗需求稳定，银发经济私营经济，我们认为医疗服务目标业绩增长韧性将增加。
(7)中药板块:2024年，我们对中药板块四大投资机会持乐观态度。第一，随着国有企业改革加强市值评估，中药国有企业业绩释放能力强；第二，预计2024年库存将逐步恢复正常，动态销售将加快，恢复正常增长率；第三，2023年医保目录对中成药医保的限制明显放宽，部分医保报销限制将减少，有利于循证医学证据充足的药品的后续推广，国谈药品降价温和。在医药反腐败的背景下，国谈药品预计将加速成交量。我们对中药创新药品销售的快速增长持乐观态度。第四，在疫情和流感催生的诊疗需求下，中药OTC相关产品数量加快，近年来口碑明显提升，也能带动产品群发展。第四，在疫情和流感催生的诊疗需求下，中药OTC相关产品数量加快，近年来口碑明显提升，也能带动产品群发展。我们看好医院有足够的循证医学证据，国谈药品的目标，以及中药OTC销售管理不断改进的目标。
推荐和受益标的:
推荐标的:圣湘生物、微电生理、派林生物、上海莱士、国际医学、美年健康、迪安诊断、康源药业、健康；
受益目标:联影医疗、微创机器人、山外山、澳华内镜、惠泰医疗、心脉医疗、赛诺医疗、迈普医疗、英诺特、天坛生物、华兰生物博雅生物、益丰药房、大参林、人民群众、一心堂、九州通、爱尔眼科国际医学、海吉亚医疗、通策医疗、普瑞眼科、希玛眼科、金鑫生殖方盛制药、济川制药、佐力制药、天士力、新天制药。(以上排名不分先后)中邮证券
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