上海和深圳证券交易所首次推出一系列量化交易监管措施

2月20日，根据上海和深圳证券交易所的网站，定量交易报告系统顺利实施。下一阶段，上海和深圳证券交易所将继续加强对定量交易的监测和分析，特别是高频交易，并按照国内外投资一致性的原则，将北方投资者的定量交易纳入报告范围。

上海证券交易所记者获悉，这是上海和深圳证券交易所首次推出了一系列量化交易监管措施，明确了监管态度，反映了监管机构加强量化交易监管、维护市场稳定的决心。随后，相关的量化交易监管措施将成熟和启动，充分加强与各类市场投资者的沟通，掌握工作节奏和力度，规范量化交易，维护市场的稳定运行。

同日，上海和深圳证券交易所对宁波灵均投资管理合伙企业（有限合伙企业）（以下简称“宁波灵均”）异常交易开出“罚单”，限制宁波灵均交易，启动公开谴责程序。业内人士认为，监管“长牙带刺”旨在促进标准化和指导定量发展。监管机构将迅速响应和打击影响正常市场交易秩序和损害投资者合法权益的违法行为。

突出了一系列投资者导向的措施

根据沪深交易所网站，量化交易监管措施包括严格执行报告制度，明确“先报告后交易”的准入安排；加强量化交易市场授权管理，完善差异化收费机制；完善异常交易监控标准，加强对异常交易和异常报告的监控；加强对杠杆定量产品的监控和监管，加强期货联动监管。

根据市场参与者的分析，本次出台的政策针对性强，强调以投资者为本。例如，要求“先报告后交易”有助于进一步准确识别定量交易；针对定量交易的信息优势，明确加强市场授权管理；针对小市值股票近期定量交易的交易，明确加强杠杆产品的监控，防止短时间内踩踏。对宁波灵均采取自律管理措施，是监管部门加强对异常交易行为监管的体现。

“在早期阶段，监管部门建立了定量交易报告制度。我们已经完成了股票客户报告，建立了客户交易监控系统，并组织动员相关客户报告。” 华泰证券相关人士表示，公司将继续动态跟进新增、变更，严格执行报告制度，加强异常交易行为检测。

沪深证券交易所还从机构端提出了具体措施，包括进一步巩固证券公司的客户管理责任，完善与证券业协会、基金业协会的自律管理合作机制，加强定量私募股权等机构的交易监管，加强与香港证券交易所的沟通，明确北方投资者的报告安排，并将北方投资者的定量交易纳入报告范围。

深圳诚奇董事长何文奇表示，这项措施有助于减少非法定量交易对市场的影响，维护交易的稳定性和公平性。定量交易报告系统已经实施了近半年。定量交易监管措施强调了对频繁报告和撤回订单的监管，加强了对杠杆产品的监管，明确了定量交易报告向北的原则，释放了进一步规范定量交易监管的信号。

沪深证券交易所还表示，下一步将坚持以投资者为导向，以维护公平为起点和立足点，借鉴国际监管实践，趋利避害，建立健全定量交易监管安排。沪深证券交易所将坚决采取自律管理措施，对影响市场秩序的异常交易，涉嫌违法、情节严重的，向中国证监会报告调查处罚。

一项成熟，一项推出

沪深交易所首次从制度端、准入端、交易端、信息端、机构端等方面发挥政策“组合拳”，进一步加强定量交易监管的针对性和准确性。

中国证监会市场监管部门告诉记者，中国证监会一直关注定量交易的发展和监管，近年来推进了许多工作，包括定量交易进入证券法规范围，建立定量机构数据收集机制，加强定量交易监控分析，建立程序交易报告制度，加强私募股权证券监管等。量化交易监管的“组合拳”力度较大，从多个维度加强监管，基本涵盖量化交易业务运营的主要环节。

“下一阶段发布的一系列定量交易监管措施将成熟和启动，充分加强与各类市场投资者的沟通，把握工作节奏和力度，促进定量交易的标准化和健康发展，保持市场的稳定运行。”上述人士说。

华泰证券相关人士表示，相关监管措施从准入报告机制、监管覆盖、交易行为和配套系统等方面提出了一系列安排，围绕早期实施的程序性交易报告管理体系，反映了监管“长牙带刺”，进一步消除了监管空白。

量化交易监管强调趋利避害

目前，市场上有很多关于量化监管的讨论。许多观点认为，量化交易起步较晚，但发展迅速，对市场影响较大。

辩证地看待量化交易对市场的影响。沪深交易所相关人士表示，一方面，量化交易通常为满仓或高仓运行，为市场提供更多流动性，有助于促进价格发现。另一方面，定量交易，特别是高频交易，交易速度快，处理能力强，使用人工智能，投资者具有较强的技术优势、信息优势和交易优势，部分微交易行为战略趋同、交易趋同，甚至交易时间趋同，进一步扩大股票波动，引起市场共鸣。

中国证监会市场监管部门相关人士告诉《上海证券报》，上海证券交易所综合政策监管定量交易，不是“棒”杀死定量交易，不禁止定量交易，但在日常监管过程中发现定量交易交易频率，报告频率过高，过度利用信息优势，加剧信息不对称现象，给市场带来不公平越来越明显。

“考虑到目前2亿投资者的市场情况，以及在特定市场环境下定量高频交易增加市场波动的风险，有必要利用情况促进其标准化发展，更加突出投资者的基础。”上述人士说。

重点关注符合国际惯例的高频交易

中国证监会市场监管部门相关人士表示，定量交易监管的重点是高频交易。从国际经验来看，海外市场普遍对定量交易实施更严格的监管，特别是高频交易，以防止对市场秩序的负面影响。

例如，德国和日本以成文法的形式对定量交易进行集中监管，并对高频交易员实施准入登记管理。德国规定了算法交易和高频交易的定义和特征、交易所费用、交易监控指标、系统要求等。；日本专门为高频交易行为人的监管制定了监管指南。

美国和其他市场限制高频交易员获取交易信息的速度，减少信息不对称，确保投资者订单能够得到最佳执行，同时明确禁止任何市场参与者参与、指定或意图破坏性交易行为，包括高频交易兴起的“欺诈”等市场操纵行为。

许多市场参与者还反映，早期建立的定量交易报告系统对高频交易提出了额外的报告要求，以不影响交易所系统的安全和正常交易秩序为准则，这也符合国际交易措施。

量化交易报告系统平稳实施

去年9月1日，沪深交易所发布了《关于股票程序化交易报告相关事项的通知》和《关于加强程序化交易管理相关事项的通知》，建立了量化交易专项报告制度和相应监管安排，于2023年10月9日正式实施。目前，上述制度已顺利实施。

记者从中国证监会市场监管部门了解到，目前股票投资者实现了“报告”，增量投资者“先报告后交易”，各方报告质量总体符合要求，为进一步加强和改进定量交易监管奠定了基础。

据报道，量化交易报告的内容非常详细，包括账户基本信息、账户资本信息、交易信息、交易软件信息等类别，类别下有具体要求，如账户资本信息需要填写账户资本规模、资本来源、来源比例，杠杆资金需要填写杠杆资金来源和杠杆率；交易信息需要填写交易品种、是否定量交易、主要策略类型和概述、辅助策略和概述、期货市场账户名称代码、交易指令执行方法和概述、账户最高申报率、单日最高申报率等。

中国证监会市场监管部门相关人士表示，未报告的投资者不能进行程序性交易，相当于首先让投资者“驾驶许可证”，为及时发现违规行为和做好实时监控提供了制度条件。《上海证券报》