存储芯片价格从2023年第三季度开始反转，2024年第一季度迎来新一轮涨价。三星、SK海力士、美光科技等巨头计划在第一季度将价格提高15%-20%。
存储芯片被视为“半导体行业风向标”，价格上涨意味着半导体行业繁荣，重新进入上行通道。
在半导体产业链中，半导体设备起着重要的作用，研发难度大，价值高。一旦技术突破带来了巨大的收入，就造就了北方华创、中微公司、盛美上海、拓荆科技、华海清科等大型市值公司。
测试设备是许多半导体设备中毛利率最高的。可以发现，毛利率行业排名前六的四家公司是测试设备公司，包括华丰测控、联动技术、长川技术和金海通。
其中，虽然2023年前三季度金海通的毛利率远远落后于其他三家公司，但并不能直接说明金海通不好。我们需要判断一件东西是否值得购买，性价比也是一个重要的指标，这与公司的估值相对应。
那金海通目前的性价比如何呢？
通过比较滚动市盈率PE，采用相对估值法（TTM）对金海通进行估值评估。
PE（TTM）比较包括两个维度，一个是纵向比较自己的历史；另一个是横向比较同一行业的公司。
纵向比较一般看3-5年的数据，因为时间线延长会比较准确，但金海通只上市了一年，2024年3月27日公司PE（TTM）历史正常范围在50-60倍之间。
我们主要看横向比较的估值。
测试设备包括测试机、分选机和探针台。华丰测控和联动科技是国内测试设备上市公司的主要生产测试机。金海通专业生产分选机、长川科技测试机和分选机，但分选机的比例较高。
我们选择长川科技和华峰测控作为金海通的可比公司。
市盈率PE=市值/净利润=P/EPS，EPS是每股收益，即公司能用单位资本赚多少钱，代表公司的盈利能力，是PE的决定性因素。
财务数据中的盈利能力是毛利率、净利率等盈利能力指标，归根结底取决于公司的产品、技术、客户、商业模式等基本因素。
从毛利率来看，2018-2022年金海通的毛利率远低于华峰测控，70%-80%，57%左右，但高于长川科技(约50%)，甚至是片仔癀、格力电器、海天风味行业的领导者。
原因是华丰测控生产的测试机技术壁垒高于分选机，测试机市场占有较大比例。2021年，测试机市场占63.10%，分选机占17.40%，探针台占15.20%。
因此，测试机毛利率大于分选机，华丰测控主要测试机毛利率自然较高，但也是分选机。长川科技分选机毛利率44.05%低于金海通50.67%。
由此可见，金海通的分拣机具有更多的定价权，这也得益于公司的商业模式。金海通的定制分拣机比例较高，将根据客户的要求生产特定的分拣机，价格也会相应较高。
必须通过定制产品技术。金海通的分选机性能接近甚至超过了长川科技，达到了国际先进水平。
例如，金海通平移分选机UPH（单位小时输出）达到13.5K，故障率小于万分之一，长川科技平移分选机UPH也在10-15K之间，故障率差别不大。
但金海通产品的“工位数”明显高于长川科技，类似于国际龙头科休和爱德万。
此外，中国还处于起步阶段。四川科技有三温分选机长，适合低、中、高三种温度，金海通也已开发出来。因此，金海通在产品和技术上并不落后，再加上定制，分选机的盈利能力高于长川科技。
长川科技的优势在于起步早，客户积累多，金海通相对较差。2022年，长川科技分拣机收入12.55亿元，国内市场份额26.52%；金海收入亿元，国内市场份额9%，仅低于长川科技。
然而，金海通也成功进入了世界顶级封装厂安全、长电力技术、通福微电、永硅电子等厂家的供应链。兰奇科技、环旭电子、艾伟电子也是公司客户，客户渠道不断拓宽。
由于产品技术和客户的不断扩大，公司近年来的业绩将非常出色。2019-2022年，收入从0.72亿元增长到1亿元，净利润从0.07亿元增长到1.54亿元，三年增长了22倍。
2023年前三季度业绩下滑主要受下游需求疲软影响，同行业公司业绩均有所下滑，金海通还是个小企业。
然而，从增长的角度来看，测试设备行业的繁荣正在上升，下游人工智能、随着汽车智能化的快速发展和消费电子产品的逐步复苏，芯片需求增加。
测试是芯片制造的重要组成部分，测试设备的出货量自然会增加。据估计，全球分选机市场规模将从2022年的18亿美元逐年增长到2029年的40亿美元，每年增长约10%。
长川科技和金海通都处于分拣机的第一梯队。凭借其份额和客户优势，金海通有望从技术和产品盈利能力中受益。
2024年3月27日，金海通滚动市盈率为51.73倍，长川科技为140.08倍，华峰测控为56.7倍，行业平均为85.03倍。
结合以往的比较，金海通的滚动市盈率应低于华峰测控，低于或接近长川科技，但目前金海通的估值远低于华峰测控，远低于长川科技和行业平均水平。
值得一提的是，金海通于2023年3月上市，2024年3月27日市值仅为43.24亿元，小市值公司可享受部分估值溢价，但即便如此，金海通的估值仍然是业内最低的，从而凸显出一定的性价比。
总体而言，金海通在国内分拣机市场中排名第二，产品性能和技术水平也排名第一，业绩稳步增长，吸引了55家机构的头寸。海涵金融
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