投资要点
公司公告：公司发布2023年年报，业绩符合我们的预期。2023年营业收入1686亿元，同比+6.5%，归属于母亲的净利润72.1亿元，同比+0.15%，扣除非归属于母亲的净利润65.0亿元，同比+0.6%。2023年第四季度，营业收入470亿元，同比+4.6%/+5.5%，归母净利润24.7亿元，同比+6.4%/+30.2%，非归母净利润23.6亿元，同比+7.4%/+34.9%。公司计划每10股向全体股东发放现金红利7.50元(含税)，占2023年归母净利润的32.78%。
多元化的客户结构和良好的业务结构。公司前五大客户销售额占50.31%，公司主营业务收入的53.82%来自上汽集团以外的整车客户，客户结构趋于多样化。2023年，特斯拉/比亚迪/奇瑞等外部客户产量分别同比增长+34%/+61%/+41%，有效对冲合资客户产销下滑。2023年，在公司新获得的业务生命周期订单中，新能源汽车相关车型的业务配套金额占65%以上，国内自主品牌配套金额占40%以上。
全年降本增效显著，Q4盈利中心显著提升。2023年，公司归属于母公司的净利率为4.28%，同比为-0.27%，主要是2022年上海法雷奥汽车电机雨刮系统有限公司股权收益的27%，电子电器件行业利润下降。2023年，公司毛利率达到13.32%，同比达到0.90pct，其中内外饰件毛利率达到12.99%，同比达到-1.84pct，金属成型和模具毛利率达到10.05%，同比达到-1.14pct，功能件毛利率达到12.13%，同比达到0.96pct，电子电器件毛利率达到13.77%，同比达到3.27pct，热加工件毛利率达到0.98%，同比+0.52pct。公司23年总成本率为9.70%，同比-0.47pct，销售成本率为0.65%，同比+0.04pct；管理费用率为4.74%，同比为0.40pct，持续降低成本，提高效率，降低办公运营成本；研发费用率为4.22%，同比为0.30pct；同比+0.19pct，财务费用率0.05%。单看2023Q4，公司盈利中心环比明显提高，净利率为5.3%，同环比分别为+0.1pct/+1.0pct，主要原因是毛利率环比上升2.3pct。
利润预测和投资评级:我们保持公司2024-2025年营收预测为1805/1958亿元，预计2026年营业收入为2046亿元，分别为+7.1%/+8.5%/+4.5%；预计2024-2025年归母净利润为86/94亿元，预计2026年归母净利润为98亿元，同比分别为+19.8%/+9.1%/+4.4%，对应PE分别为6/6/5倍，保持“买入”评级。东吴证券
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