1、黄金定价机制的变化
从2018年开始，定价不再是经济周期决定宏观流动性的主要因素；在反全球化下，央行资产优化下的大规模购买和频繁地缘政治事件（背后或担心美元信贷）已成为主导地位。
此外，金价上涨正在形成积极反馈，追逐期货投机头寸23年，金条等实物投资情绪继续上升；在美国降息预期周期下，黄金ETF也可能从负转为正。
案例：在22-23年美国快速加息期间，BT货币和黄金开始呈正相关。这表明黄金上涨的逻辑已经改变了。
2、金价高度-$3000
宏观流动性转松和黄金ETF补仓(22-23年净流出约700t)，之前的负面因素成为正面；叠加央行或每年继续或超过1000t的黄金购买，以及频繁的地缘事件。未来黄金价格可能达到3000美元。
3、24-25年金板成交量和价格上涨的红利周期
24-26年，大多数黄金公司的矿产金产量都有所增长。该板块进入了成交量和价格上涨的股息周期。
预计24-25年520元和550元金价，25年主要黄金公司年化业绩弹性估值多为11-15x。
山金港股：市值736e，矿产金产量预计24-25年47年、58t
赤峰黄金：市值302e，24-25年矿产金产量预计16年、18t
湖南黄金:金+锑，市值172e，矿产金产量24-25年复产预期4.5、5.5t
银泰黄金:市值513e，矿产金产量预计24-25年8、9t(不包括+3t并购预期，公司已公布战略指南)
中金黄金:金+铜，市值652e，24-25年矿产金产量预计22.9、27.9t
灵宝黄金:市值38e，矿产金产量预计24-25年5、6t
玉龙股份:市值96e，矿产金产量预计24-25年3、3.2t
4、稀贵一体
供应硬约束+需求稳步增长，22-23小金属繁荣，价格稳步上涨：钨、锑、铀、铂金属
钨:厦门钨业、中钨高新技术
锑：湖南黄金
铀:中广核矿业
铂金属：贵研铂行业
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