报告摘要：
铝煤双轮驱动的高分红国有企业。公司依托地方国有资产监督管理委员会，经过多年的深度培育，形成了以铝板和煤炭行业为主的双主业格局。目前电解铝产能170 一万吨/年(新疆煤电 80 云南神火万吨/年 90 万吨/年）、煤炭产能855万吨/年，装机容量 2000MW、阳极炭块产能 56 一万吨/年，铝箔8 万吨/年。近年来，公司进入了业绩快速释放期，盈利能力不断提高，2022年实现了公司成立以来的最佳业绩。与此同时，公司常年分红稳定，现金分红总额持续增长，股息率持续上升至6.68%。
铝业务：低成本拓宽电解铝利润率。公司电解铝产能分别位于新疆和云南，具有发电成本优势和绿色水电优势，成本低，碳低。在严禁电解铝新增产能的背景下，公司通过股权收购努力提高股权产能，通过收购云南神火14.85%的少数股权，将股权产能从119万吨提高到132万吨。在下游扩建方面，目前铝箔产能8万吨。随着在建和规划项目的逐步实施，预计未来 2-3 年内，公司铝加工板块形成 25 铝箔生产能力万吨。
煤炭业务:产量释放可预见，盈利能力持续提升:公司煤炭业务主要从事无烟煤和贫瘦煤，产矿6对，总产能855万吨。目前，公司河南产矿改扩建项目正处于产量持续释放期，新疆矿山正在开发中，未来产量有望持续增长。公司煤炭成本相对稳定，自2021年以来，随着煤炭价格中心的大幅上涨，公司煤炭业务盈利能力显著提高。随着未来产量的增加，成本可能会进一步降低，为利润提供更多的空间。
铝:供需双方发生深刻变化，电解铝的“资源”属性将逐渐显现。2024年是电解铝真正意义上的“变革第一年”：
1)在供应方面，国内电解铝的供电矛盾不仅在于水电，还在于风景储存新能源。电力供应自然具有“脆弱性”；在能源系统改革和新能源建设过程中，传统能源严重压缩资本支出和原材料竞争，最终将导致电解铝的另一种生产原材料——石油炼油副产品石油焦缺乏，对全球电解铝生产的中长期影响将更加深远。
2)需求方面，在国内交付楼和反周期调整的背景下，传统需求拖累将放缓。新能源需求(新能源汽车、光伏等)将带动电解铝需求的趋势性复苏，整体影响正在显现。绿色金属电解铝的需求不应过于悲观——年平均需求增长率可能保持2-3%。
3)目前国内电解铝库存低，产能利用率高，新供应严重依赖未来海外新产能。在新一轮海外资本周期下，行业的资本支出成本和周期将大幅上升，这将使电解铝价格中心上升到2.5万元/吨。
随着价格的重塑，电解铝行业的“资源”属性也将被重新认识，以保持电解铝产业链的繁荣或螺旋式上升。
煤炭：加强供需结构性矛盾，煤炭价格中心预计将上涨。
1)供应方面，一方面，国内煤炭企业经历了2021-2022年连续两年的高强度增产保供。目前生产疲劳，面对日益紧张的安全检查形势和环保政策要求，煤炭开采强度边际下降。另一方面，企业现有炼焦煤资源持续下降，资源可用性越来越差。2023年，山西炼焦煤精煤洗出率较18年下降近9.64pct，煤炭质量下降趋势明显。与此同时，全球焦煤需求良好，以澳大利亚炼焦煤为代表的优质炼焦煤在过去23年中明显高于国内炼焦煤价格，从而抑制了进口。我国煤质下降趋势难以扭转，优质炼焦煤可能面临长期缺口。
2)需求方面，一方面，美元加息周期可能结束，新一轮全球货币宽松或到来，经济增长将获得新的驱动力；另一方面，国内经济刺激政策逐步努力，特殊国债和货币利率下降，以基础设施为主导的经济起点将推动下游煤炭需求的持续恢复和增长。
在供应疲软的背景下，我们对需求持续边际改善下煤炭价格中心的上涨持乐观态度。
利润预测和投资评级：假设23-25年电解铝价格为1.88/2.30/2.50万元/吨，煤炭含税价格为1340/1407/1463元/吨，预计2023/2024/2025年营业收入为378/465/512亿元，归属于母亲的净利润分别为52/78/92亿元，相应的EPS为2.3/3.5/4.1元，目前股价对应的PE分别为8.4/5.7/4.8倍和24、25年估值低于行业平均值，给予公司“买入”评级。中泰有色
上一篇：精锡锡行业全产业链布局
10月10日，上交所再次举行券商座谈会，现场宣讲并购重组最新政策精神，并就进一步活跃并购重组市场、打通政策落地“最后一公里”听取意见建议。中信证券、中金公司、中信建投、华泰联合、国泰君安、国信证券、东方证券、广...
来源：券商中国作者：时谦今天早盘，A股市场波动较大，但经过一段下挫之后，很快就被多头拉起。而从盘面来看，以代码601开头的大盘蓝筹股（亦是高股息板块）今天表现非常突发，红利ETF大多涨幅在4%左右水平。那么，究竟又是何逻辑呢？分析...
中字头及红利资产全天保持强势，沪深两市交易量连续第4日突破2万亿元！市场对后续政策的期待仍在升温。今日（10月10日），A股三大股指走势分化，截至收盘，上证指数涨1.32%，深证成指跌0.82%，创业板指跌2.95%。全市场个股涨多跌少，超30...
要点1通化东宝控股股东所持股份质押率高遭质疑，公司董事长李佳鸿称，系东宝集团投资项目周期长造成；要点2业绩方面，李佳鸿预计称下半年公司营收将逐季恢复；要点3公司还对新产品销售情况做了介绍。财联社10月10日讯（记者 何凡...
要点1海外市场需求持续旺盛，赛轮轮胎预计公司前三季度业绩同比增约六成；要点2天然橡胶、炭黑、合成橡胶等生产原材料均有涨价，为应对成本压力，多家轮胎公司宣布产品涨价。财联社10月10日讯（记者 肖良华）海外市场需求持续旺...
本文“铝煤双轮驱动高分红国有企业”由壹米财经整理发布，欢迎转载收藏，转载请带上本文链接。
免责声明：【壹米财经】发布的所有信息，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责，投资者据此操作，风险请自担。部分内容文章及图片来自互联网或自媒体，版权归属于原作者，不保证该信息（包括但不限 于文字、图片、图表及数据）的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等，如有问题，请联系我们！
