1、 西电、平高、许继、华明昨日披露年报，利润端表现较好；今日板块整体大幅上涨。总体而言，2023年全网投资增长5.4%，各公司收入增长12%~19%，快于行业增长；除了企业新产品贡献、海外比例增加等内生因素外，还与22年部分积压项目转移到23年确认有关。 与此同时，23年来，电力设备公司的毛利率大幅上升，平高和西电的高压比例有所贡献。除了自身的经营努力外，大多数其他公司都受到钢铁等散装价格疲软的影响。
2、 2015年左右，电力持续减弱对整个电力系统的发展产生了深远的影响（5年后电网投资恢复到以前）。近年来，投资的温和增长与近年来电力持续增长和输配电价格略有上涨有关，导致电池增加，投资能力提高。展望24，国内市场电网投资稳步增长，结构性变化包括特高压直流/交流、配变改造加速、新能源消费配套、充电桩配套等。 除了已经看到的投资，市场还给出了额外的强烈假设:未来可能会看到更大的投资来应对新能源消费的压力，以及充电桩、AI等新用电需求可能带来的设施挑战(对电网的挑战很大，但对用电的挑战很小)。方向是正确的，但现阶段的影响还需要观察。
3、 在海外，过去主要发达国家的电网资本支出增长率基本低于2%，这与其用电量增长率和股东治理结构有关；然而，由于光伏的快速发展，新能源并网环节保持了较高的繁荣，复合增长率超过18%（因此配电变压器的增长率明显较高）。欠发达地区的需求是可见的，但发展速度一直不好。近年来，制造业新兴地区(墨西哥、东南亚)正在加速，但体积小，影响不大。 22年来，美国基础设施建设发生了变化，其电力设备订单大幅增长。尽管23年来增长率大幅下降，但金融市场仍在为人工智能提供服务、新能源发展可能带来的需求保持乐观，不仅在国内，海外电力设备的估值也达到了很大的水平。
4、 在企业层面，由于行业周期的影响，15年后行业资本支出大幅放缓。18年后，只有个别公司在做资本支出，新进入者很少，模式相对稳定；主流企业报告也相对健康。 总体而言，该行业目前正在温和增长，未来确实有可能加速增长。各环节主要企业经营质量较高，但后续盈利能力提高的可持续性有待观察。目前估值处于中等水平，直流企业值得跟踪。一些具有内生发展能力的公司值得长期关注。
推荐与关注:思源电气、国电南瑞、四方股份、东方电气、中国西电/平高电气/徐继电气、金盘科技/特变电工/伊戈尔/望变电气/云路股份、海兴/聚华/东方电子/长高电信等。
(招商电新)
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