问题公司不能一退,要有补偿措施

问题公司不能一退，要有补偿措施

韩忠益

4月12日，国务院发布了《关于加强监管，防范风险，促进资本市场高质量发展的若干意见》。这是继2004年和2014年两个“国家九条”之后，国务院发布的第三个资本市场“国家九条”。在加强投资者保护、市场公平、提高市场内部稳定性的背景下，提出了每一轮制度改革对资本市场具有重要的主导作用。

有一段时间，好评如潮，有券商表示，新一轮资本市场“1”+N“政策体系框架逐步明确；新的“国家九条”为资本市场的稳定和长期发展奠定了坚实的基础；一些人还认为，新的“国家九条”完善了监管体系，发展和扩大了长期投资。

事实上，与前两个“国家九条”相比，本意见的核心是坚持资本市场工作的政治和人民性。它不仅要服务于国家重大战略，促进高质量的经济发展，而且要实践金融为人民服务，保护投资者的权益。具体来说，对资本市场的意见是“一进一出”、对上市公司监管、投资机构建设、中长期资金进入市场、防范和化解风险等方面提出了多项措施。

周一开盘后，市场也做出了积极回应。同日，沪深两市低开高走，大幅反弹，市场信心有效恢复。虽然上证指数盘中跌破3000点整数关口，但在抄底资金入市的带动下迅速反弹，白酒、锂电池、新能源汽车等板块领涨，保险、银行等板块也大幅反弹，导致上证指数长期失去的大幅反弹。

在笔者看来，新的“国九条”着力推动资本市场高质量发展。提出完善发行上市制度、加强持续监管、完善退市制度等一系列政策，进一步完善上市公司“入口”、推动上市公司提升投资价值，畅通“出关口”。加快企业发展势头从要素投资向创新驱动的转变，重R&D、轻资产的科技创新企业发展需要资本市场为其提供畅通的投融资渠道，其中直接融资起着重要作用。未来，我们将建立“科技产业金融”的良性循环，引导资源聚集在科技创新领域，帮助科技创新企业发展和产业结构升级，为实体经济的优质发展服务。

然而，没有人认为，当大量“中”股上涨时，另一大批表现不佳的小市值股直接下跌。周一，蓝筹股和微盘股大幅分化，微盘股成为重灾区。这两个城市有4000多只股票是绿色的，其中有200多只股票下跌。周二，两市5000多只股票下跌，700只股票下跌。有一段时间，3000点处于危险之中，年初股市灾难的味道又开始弥漫。

用几个欢乐几个悲伤来形容本周的走势是完美的:一方面，大市值权重股飙升，起到了护盘指数的作用。另一方面，小市值个股充满悲哀，周一下午小市值微盘股大幅下跌10%。这个板块的股市崩盘让当天股指变红有点悲惨。显然，市场在短期内遭受痛苦，但从中长期来看，这是刮骨疗伤必须迈出的一步。随着制度漏洞的不断调整，市场将在未来更加健康。

值得一提的是，同日，中国证监会发布了《关于严格执行退市制度的意见》和《科技创新属性评价指南（试行）》等六项制度规则，向公众征求意见。”1+N政策体系正在加速实施。

如果对比这些“试行”意见，很多股票都是可以挽回的。毕竟，仅仅征求公众意见是不可能在一两天内完成的。至少在下半年，当一切都完成后，新规定的真正实施应该是明年。因此，本周小盘业绩不佳的股票意外抛售更像是主力资金提前调仓换股的结果。背后，投资者真正担心的不是明年是否会发生“批量”退市，而是“新退市规则”虽然注重提高股票上市公司的整体质量，通过严格的退市标准，旨在准确清除“空壳僵尸”和“害群之马”，但“新规则”没有制度安排退市后如何补偿投资者。如果公司正常运营造成退市损失，投资者愿意承认自己运气不好，但如果大股东鲁莽行事，他们不仅没有履行勤奋和忠诚的义务，而且还玩例行公事进行欺诈，掏空上市公司，然后退休，投资者怎么能不恐慌呢？名义上是打击“空壳僵尸”和“害群之马”，但无辜的中小投资者受伤，显然是不公平的。公司不能退出问题，应采取补偿措施。

然而，当有人本周开始高呼蓝筹股的春天来临时，高股息股票将有很大的机会，作者仍然想提醒：小市值微盘股可能不会进入冷宫。事实上，在股票博弈下，大A使用的各种“套路”并不新鲜。轮换是最好的操作策略，蓝筹股热闹一段时间后，也会让位于中小型市值微型股票，板块和股票是跷跷板关系，蓝筹股不能得到资本青睐，所谓的蓝筹股，也有损失，周一损失蓝筹股铁装配也限制，蓝筹股市场也将由情绪控制。同样，小市值微盘股也不都是臭狗屎。它们也有高质量的成长型股票，但新规则很可能导致旧的小投机模式进入阶段性休眠期，主要表现为分化。

这从周二收盘后，面对“人工股灾”，中国证监会上市公司监管司司长郭瑞明的讲话中可以看出，分红不符合标准，实施其他风险警告（ST），重点是提高上市公司股息的稳定性和可预测性，重点是有能力分红但长期不分红或股息比例较低的公司。需要指出的是，ST不是退市风险警告（＊ST），主要是为了提醒投资者关注公司的风险。公司因此被ST，不会导致退市；满足一定条件后，可以申请取消ST。郭的上述声明使市场恐慌略有稳定。作者想弱弱地问：既然不会因为股息不达标而退市，标记ST的意义是什么？如果ST股不退市，对“铁公鸡”上市公司有什么约束力——大股东不分红，你能做什么？最好给那些有能力分红却不愿意分红的公司打两个字母KM(吝啬)。

无论如何，我们都明白ST不是退市风险的警告，所以不要惊慌。周三，小市值个股大举反击，但实力不够。许多中小市值个股仍在下跌渠道挣扎。

需要提醒的是，高盛策略师最近在报告中写道，鉴于a股市场更有利的政策敏感性和引人注目的流动性趋势，他们仍对a股持战略乐观态度。预计未来12个月，a股和H股将分别有12%和8%的潜在上涨空间，对消费科技/互联网股持乐观态度。

由于大a预计今年将上涨12%，蓝筹股可以为指数上涨贡献更多的权重优势，市场情绪不会局限于某一板块。就像年初小市值微盘股上涨一段时间后，本周陷入沉默。一旦前期上涨风险释放，这一板块资金的一致性仍然可以体现出来。简而言之，在轮换市场中选择正确的方向是牛市，选择错误的方向是熊市。不要迷信大蓝筹股，也不要不喜欢中小市值股。对个股进行具体分析，操作上左手价值，右手趋势不败。

下周市场展望

本周，大a又打了一场3000点的防御战。在权重股的支持下，3000点又失去了收益。公平地说，监管机构保护市场的决心仍然相当大。一些基金最近发布的2024年第一季度报告证实，汇金在今年第一季度的剧烈调整中大量买入。仅目前披露季度报告的三个宽基ETF，汇金就花费了约1450亿元。嘉实沪深300ETF季度报告证实，汇金今年一季度大幅增持156亿股基金。截至今年第一季度末，汇金共持有该基金182.86亿份。华夏沪深300ETF季度报告披露也证明了汇金大规模购买，汇金第一季度认购170亿元，约560亿元。截至今年一季度末，汇金持有华夏上证50ETF总份额282.21亿元，持仓市值691亿元。其中，今年第一季度认购股份为158.67亿，结合市场走势，汇金购买金额约为360亿元。然而，经过本周市场的大幅波动，许多中小型市值股已经出现了突破的形式，所以在“五一”之前，一些股票反弹将退出，宁愿探索主题，也不愿纠缠在突破的股票。

现在政策阻碍了“空壳僵尸”企业的空间，不排除大股东只是躺下，不再有粉饰财务报告的冲动，无论如何，未来很难减少持有，很难融资，很难赚钱，故事已经结束了。这些人口袋里有绿卡，可以随时去佛陀州晒太阳，然后被长期掩盖的深坑一个接一个地暴露出来。

因此，在短期内，投资者应适应新形势，坚持基本面，主要关注低估值、高股息、繁荣的板块。对于本周股指的底部反弹，或取决于后续交易量是否可以继续释放。下一步是基本面选择股票，技术操作，基本面管一段时间，技术面管短时间，有机会做，没有机会休息。

下周可以关注板块：化工、农林牧副渔、国防军工、通讯服务及高端设备。