事件:公司发布2024年第一季度报告，24Q1公司收入7.3亿元，同比增长155%，归属于母亲的净利润2.8亿元，同比增长203%，扣除非归属于母亲的净利润2.7亿元，同比增长215%
24Q1业绩环比稳定，主要原因是春节期间光无源设备产能短缺，预计春节后缓解；此外，股权激励费用也会影响净利润：与23Q4相比，24Q1的收入基本持平（23Q4的收入为7.3亿），归属于母亲的净利润略有下降（23Q4归属于母亲的净利润为2.9亿）。根据公司的公开交流信息，主要是由于公司无源设备的业务特点，生产能力对熟练工人有一定的依赖性。与往常相比，春节前后生产人员的流动性有所提高，春节后新招聘的新员工的熟练程度和效率需要逐步提高，因此，阶段性产能短缺，人员短缺和产能问题明显缓解。我们认为，随着春节后新招聘工人的到位和技能的逐步提高，公司无源设备的产能短缺有望得到缓解；公司于2023年发布限制性股票激励计划，并于2024年计提费用。根据公司相关公告，公司预计2024年股权激励计提费用为8240万元（假设每季度平均值为2060万元），预计将影响每个季度的净利润。提高库存管理能力，注重经营质量。提高库存管理能力，注重业务质量。截至第一季度末，公司库存为23亿元，较去年年底下降26亿元。主要原因是公司在业务增长的同时，注重业务质量的提高和长期健康发展，通过持续有效的库存管理，提高运营周转能力。积极推进产能建设，泰国工厂即将投产。根据公共材料，公司在泰国建设一期生产基地工厂预计将于今年5月开始试生产，泰国有许多员工负责早期基础设施和装修，工厂交付生产后，计划从苏州、江西、深圳生产基地派遣部分员工，同时在泰国招聘员工。我们认为，随着公司生产能力的逐步提高和人工智能发展对高速光设备需求的增加，公司的整体收入规模预计将继续扩大，特别是高速光设备等产品预计将在公司泰国基地投产后加速运输。投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为38/58/74亿元，归属母公司净利润分别为14/20/26亿元，目前股价对应PE分别为42/29/23倍。
风险提示：AICG发展低于预期；计算能力需求低于预期；市场竞争风险。国盛通信
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