核心观点
2023年：行业因素扰动，业绩短期压制。23年国防军工核心目标总收入6219.33亿元，同比增长11.28%，同比下降0.85pct；归母净利润396.1亿元，同比增长4.37%，较去年下降6.3pct。受行业中期调整、人事变动、成本控制等多种因素的干扰，行业整体基本面较差。在利润水平方面，总毛利率为20.86%，较去年下降0.09pctt；净利率为6.37%，较去年下降0.45pct。就板块而言，航空航发中游配套板块收入保持较高增长率，达到33.51%；船舶行业上市公司充分受益于行业繁荣的上升，盈利能力大大提高。归属于母亲的整体净利润增长了1290%；信息化、导弹、地面兵装板块收入同比下降2.03%、3.25%、12.76%。
2024Q1：黎明前夕，整个行业保持低迷。第一季度，国防军工行业大规模订单尚未发布，行业整体业绩仍相对低迷，但基本符合预期。行业总收入1198.32亿元，同比下降8.46%(去年同期+26.32%)；归母净利润72.95亿元，同比下降25.82%(去年同期+17.22%)；净利率为6.09%，较去年同期下降1.42pct。从板块来看，随着高价值船舶订单的逐步交付，船舶行业迎来了业绩释放期。Q1收入同比增长42.04%，归属于母亲的净利润同比增长137.22%；航空航发中间工序、新材料、航空主机厂收入分别小幅增长2.79%、0.88%、1.09%；由于订单下降和降价的双重压力，上游元器件表现不佳，被动部件和有源部件的收入分别下降了18.29%、31.53%。关注新质量战斗力/生产力增量机遇和传统装备贝塔修复主线。关注新的战斗力/生产力增量机遇和传统装备贝塔修复主线。尽管该行业在第一季度承受了巨大的压力，但一些公司的订单披露也为未来提供了积极的指导。我们认为，随着各部委和军工集团人事调整的实施，包括新军种结构布局的积极催化，行业订单有望迅速恢复。黎明即将来临，行业基本面或触底反弹，行业贝塔有望迎来显著修复。：贝塔逆转/传统装备和新战斗力两条主线。贝塔逆转/传统设备:1)链长地位显著的主机厂有望迎来利润水平的全面修复:中航沈飞、中航西飞、航发动力、中直股份、中航电测；2)船舶进入发展上行通道:中国船舶、中国船舶防御、中国动力、中国重工；新战斗力:大规模订单发布后，进入中长期发展道路。1） 信息化:数据链-712、新金刚、北斗/时空数据-海格通信、中科星图、航天宏图、北斗星通、华测导航、卫星互联网-海格通信、成昌科技、真镭科技、思科瑞、航天环宇、佳缘科技；2) 水下设备:中国海防、西部材料、中科星图；3) 远火：北方导航，长盈通。风险提示：军事订单发布节奏不达预期；新型号发展进度不达预期；新兴领域装备规模化进程低于预期。2023年军工行业各板块财务数据
2024Q1军工行业各板块财务数据
【方正军工】
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