事件
亨通光电发布了2023年年报和2024年第一季度报告。23年营业收入476.22亿元，同比增长2.49%，归属母亲净利润21.54亿元，同比增长35.77%；24Q1营业收入117.85亿元，同比增长8.45%，归属母亲净利润5.13亿元，同比增长29.87%。
我们的观点如下
业绩持续快速增长
公司业绩持续快速增长，23年归母净利润同比增长+35.77%，24Q1持续增长，同比增长+29.87%。从业务角度看，光通信整体保持稳定，智能电网保持稳定增长+10%。由于行业原因，海洋业务公司承受短期压力，但目前手头订单丰富：截至2023年底，公司拥有海底电缆、海洋工程、陆地电缆产品等能源互联网领域的手头订单金额 185 预计1亿元将使后续快速增长。24Q1，我们预计电力将继续繁荣，海洋将恢复，并期待随后的海洋板块复苏和快速增长。
光通信毛利率显著提高，盈利能力有望稳步上升
23年，公司光通信毛利率达到29.36%，同比增长9.27pct。我们预计原材料成本的下降将导致光纤光缆业务毛利率的上升。与此同时，智能电网的毛利率也稳步上升。海洋盈利能力面临压力，但我们预计随着交付项目的增加，整体交付速度将加快，毛利率预计将回升。
海风产业明显好转，复苏开辟了增长想象力的空间，深海探索的步伐不断加快
24年上半年，海风行业可能会迎来复苏的拐点。广东省和江苏省继续催化，广东青洲六大项目顺利启动，7GW海上风电项目竞争结果公布；江苏三峡大丰800MW海上风电项目海缆采购公示中标结果，国信大丰850MW项目也取得进展，海风行业明显好转。恒通光电作为江苏海风的本土制造商，受益匪浅。
随着海上风电发展对远海和深海地区的探索，公司投资建设新一代深海大型风机安装船，预计70m以内海上风电机组吊装和风机基础施工，风电机组安装可覆盖20mW，满足国内外海上风电大容量、深海施工需求。
国内外全面布局，持续新订单有望使海洋业务高增长
订单获取能力领先，国内订单不断突破，出海项目经验丰富。截至23年，公司在海底电缆、海洋工程、陆缆产品等能源互联领域拥有约185亿元的手工订单。公司第一季度公告中标海南、山东、广东项目约11.86亿元，占公司2022年经审计营业收入的2.55%。预计将对公司未来的经营业绩产生积极影响，持续中标反映公司在海洋能源领域的综合技术实力。同时，根据大唐集团电子商务平台的信息，亨通成为海南儋州海南120万千瓦海上风电项目第一中标候选人，220kV海底光电复合电缆及附件，投标报价4.77亿元。
在海外部分，公司较早布局海外市场，具有多案例经验，国际知名度不断提高。借“一带一路”东风，业务地图不断扩大，并购印尼PT Voksel、南非Aberdar、西班牙Cablescom、葡萄牙Alcobre等当地知名企业；在西班牙、葡萄牙、德国等地设立了12个海外产业基地，承接了100多个项目；业务覆盖150多个国家和地区，包括东南亚几乎每个国家，在许多国家都有成功的项目经验，可以提供高质量的电力传输产品和服务、高质量的建设和运维一体化解决方案。是海外领域的龙头制造商，海外项目的持续突破值得期待。
利润预测和投资建议
预计公司24-26年归母净利润为28/35/43亿元，对应23-26年PE估值分别为13/10/8倍，保持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧的风险、项目推广节奏低于预期的风险、回购计划无法顺利实施的风险
【天风通信】
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