今年以来，市场出现了几条鲜明的主线，包括出海、红利、资源股等。在这些线索的背后，埋藏着领导者跑赢的暗线。领导者在大多数方向、指数和行业都有显著的超额回报。我们统计了申万31个一级行业年初以来的表现，发现截至5月9日，除银行外，各行业市值前五大龙头股(市值取2023年底)的涨跌中位数明显超额回报。与此同时，指数水平， 上证50年初以来、沪深300也整体跑赢了市场。
今年领先者跑赢的一个重要背景是，各种市场基金开始关注领先的白马，统一战线正在逐步建立：
1、参照基金第一季度报告，从重仓股分布的角度来看，基金头寸的集中度再次提高，并开始增加领先股票的配置。在年度战略中，我们对2024年的头寸进行了“长期合作”、从“分散”到“集中”的分水岭即将到来的判断已经得到验证。
首先，根据历史经验，基金头寸的集中度每3~4年大约发生一次趋势变化。从2020年底到2023年底，本轮公募基金的仓位集中度已连续三年下降。目前，根据2024年第一季度基金季度报告的最新数据，我们观察到前5/10/30/50/100名主动偏股基金持股的重仓股占所有重仓股市值的比例分别比上一季度增加了1.12 pct、1.42 pct、2.91 pct、3.06 pct、3.40pct。新一轮头寸从“分散”到“集中”、从市值下沉到聚焦龙头和核心资产的转折点可能已经出现。
同时，从行业角度来看，主动偏股基金前3/5/10大重仓行业的持仓比例较上季度分别下降4.24 pct、3.16 pct、2.02 pct。股票集中度增加，行业重仓集中度下降，表明市场更倾向于从各个行业寻找高质量的领先资产，而不是关注某个行业轨道。
2、ETF和保险资本是今年重要的边际增量资本，其风格倾向于领先的白马。自今年年初以来，ETF股份净增长1268亿股，净流入超过3300亿元。其中，ETF是上海和深圳300指数中最重要的增量来源。与此同时，截至2024年3月，保险公司的累计保费收入保持了两位数的增长，这也推动了保险资本的持续流入。
3、最近，外国投资大幅进入市场，与国内各类机构产生了共鸣。在行业层面，近期北行基金主要增加了银行、食品饮料、有色金属、医药、生物等行业的头寸。在个股层面，头寸也集中在贵州茅台、招商银行、宁德时代、立讯精密等领先白马。
因此，在统一战线的加持下，真正的主线已经出现在今年混乱的市场中，领先风格是超额回报的重要来源。
兴证策略：真正的主线已经出现 各种资金聚焦领头白马龙头白马
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