事件描述
公司发布2023年年报和2024年第一季度报告，23年营收253.58亿元，同比-16.47%，母亲净利润8.19亿元，同比-74.05%；24Q1营收67.52亿元，同比+2.61%，环比-8.94%，归母净利润5.68亿元，同比+76.26%，环比+80.89%。
事件点评
公司23年营收253.58亿元，同比-16.47%，归属母公司净利润8.19亿元，同比-74.05%。一方面是公司主要产品价格下跌造成的，另一方面是过氧化氢事故造成的维护造成的产销下降和非经营性成本增加造成的。公司24Q1收入67.52亿元，同比+2.61%，环比-8.94%，收入下降
主要是春节淡季造成的，回归母亲的净利润为5.68亿元，同比为+76.26%，环比为+80.89%，业绩明显超过市场预期，主要是由于煤炭等原材料的下降和经营能力的提高。
在24Q1中，公司主要产品的繁荣度逐渐恢复，叠加煤炭原料下降。根据百川盈孚，正丁醇售价8463元/吨，环比+3%；正辛醇为11954元/吨，环比持平；自内酰胺为13474元/吨，环比+4%；PA6为14482元/吨，环比+4%；PC为15483元/吨，环比-2%。在原料方面，秦皇岛Q5500动力煤为914元/吨，环比-10%；丙烯为6790元/吨，环比持平；纯苯为8161元/吨，环比+6%。产品价差的扩大促进了公司毛利率的提高，24Q1毛利率为18.38%，环比+3.47pct。
公司作为国内领先的丙酸企业，充分受益于中国对美国丙酸进口成本的增加。中国商务部公布了原产于美国的进口丙酸反倾销调查的初步裁决。调查机关初步认定，被调查产品被倾销，国内丙酸行业受到重大损害。调查机关决定以存款的形式实施临时反倾销措施。自2024年4月20日起，进口经营者正在进行中
进口原产于美国的丙酸时，需要向中国海关支付额外的保证金。公司15万吨丙酸在建项目将稳步推进，这将受益于丙酸进口政策的变化。此外，公司的己内酰胺、尼龙6一期、硅酮等项目将按计划顺利进行，为未来增长做出贡献。
投资建议
作为国内领先的综合性化工企业，公司拥有新型化工材料、基础化工、化肥、设备制造等行业。其主要产品有自己的内酰胺和尼龙6、有机硅、甲酸、多元醇、甲烷氯化物、甲胺DMF、聚碳酸酯等。公司立足现有产业基础，按照原材料低碳化、产业链一体化、产品高端化、产业协同化的发展模式，建设新型化工材料和精细化学品一体化产业基地。推动新项目建成实施，甲胺/DMF改扩建等项目按期投产，自内酰胺/尼龙6一期工程、有机硅等项目按计划顺利进行，其他在建项目顺利进行。随着未来下游需求的不断复苏，在建项目将陆续量大，公司有望迎来业绩持续提升。预计2024-2026年收入分别为302、319、321亿元。22.48、25.04亿元，EPS分别为1.02/1.17/1.31元，5月6日市值229.4亿元，PE分别为11.8/10.2/9.2倍-B”评级。山西证券
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