2023年氟发泡剂和氟化氢产品价格同比下降、制冷剂产销下降等

核心观点

整体生产经营稳定，产业链延伸布局加快。公司公布了2023年度报告、《2024年第一季度报告》：2023年，受氟制冷剂和氟化氢产品价格同比下降、制冷剂产销下降等影响，公司总营业收入33.34亿元(同比-30.12%)，归母净利润2.80亿元(同比-42.41%)。此外，公司计划每10股向全体股东发放2.30元的现金红利(含税)。2024Q1，公司实现营业收入9.59亿元(同比+23.28%)，归母净利润1.54亿元(同比+672.53%)，基本每股收入0.25元。在过去的三年里，公司实现了整体稳定有序的生产经营；进一步巩固制冷剂行业地位，不断加快产业链扩张布局。2024Q1，氟制冷剂产品量价齐升，氟化氢产品以量补价。在原材料的弱支撑下，2023年公司部分主要产品价格也有所下调:氟制冷剂和氟化氢产品均价分别同比-21.18%/-7.37%。在发泡剂方面，受2023年氟发泡剂配额加速减少的影响，国内厂家供应相对紧张，公司产销明显减少，发泡剂平均价格上涨15.95%。2024Q1，公司氟制冷剂产品量价上涨，氟化氢产品量价补充:制冷剂方面，在配额政策出台、下游空调排放超出预期的背景下，价格大幅上涨，第一季度平均价格达到23829.03元/吨，分别同比+8.47%、+25.71%；2024年Q1，氟发泡剂和氟化氢产品均价分别同比-27.31%、-3.63%，环比-11.37%、-9.46%。氟化氢产品销量分别为3.29、同比1.83万吨+22.14%、+22.68%，以量补价。氟化氢产品销量分别为3.29、同比1.83万吨+22.14%、+22.68%，以量补价。向氟制冷剂、氟精细化学品、氟聚合物等方向进行产业链一体化投资布局。近年来，公司积极布局新材料、新能源等业务领域，并延伸到氟化工下游的高附加值领域。目前公司布局的项目有:3000吨(一期为500吨LiFSI项目，5000吨FEP及 5000吨PVDF项目，6000吨六氟磷酸锂 100吨高纯PF5、1,200吨R116、2000吨高纯电子级氢氟酸项目。

风险提示:氟化工需求疲软；项目投产进度低于预期；产品价格大幅下跌。

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第一季度归母净利润增长673%，生产经营持续稳定，巩固制冷剂行业地位

2024年4月29日晚，三美股份公司发布了《2023年年度报告》、2024年第一季度报告。2023年，受氟制冷剂和氟化氢产品价格同比下降、制冷剂产销下降等影响，公司总营业收入33.34亿元(同比-30.12%)，净利润2.80亿元(同比-42.41%)，基本每股收入0.46元。资产方面，2023年期末资产67.29亿元，应收账款2.79亿元；现金流方面，经营活动净现金流为4.84亿元，销售商品和提供服务收到的现金为26.32亿元。与2022年相比，银行理财产品投资减少，固定资产和无形资产投资增加；在财务费用结构上，公司汇兑损益波动，利息收入同比增加。此外，公司计划每10股向全体股东发放2.30元(含税)的现金红利，不发放红股，不以资本公积转换为股本，总计划发放1.40亿元(含税)的现金红利。2024Q1，公司实现营业收入9.59亿元(同比+23.28%)，归母净利润1.54亿元(同比+672.53%)，归母扣非净利润1.54亿元(同比+610.63%)。每股基本收益为0.25元。

同时，公司发布了《关于推迟部分募集资金投资项目的公告》：“福建东莹6000吨/年六氟磷酸锂及100吨/年高纯五氟化磷项目”首次公开发行募集资金投资项目的完成期延长至2024年10月。该项目总投资2.34亿元，其中拟募集资金2.18亿元，不足部分投入公司自筹资金。截至2024年3月31日，该项目的累计投资额为1.48亿元。募集项目延期是指公司根据项目建设进度和六氟磷酸锂市场情况优化生产工艺，仅涉及募集项目完成期的延期，不涉及项目实施主体、募集资金使用和投资规模的变化。公司还发布了《关于变更部分募集资金投资项目的公告》：公司拟变更“三美股份研发检测中心项目”剩余募集资金1.39亿元(原募集资金承诺投资1.5亿元)，变更后募集资金用于“浙江三美年产500吨催化剂生产线及厂房建设项目”和“浙江三美研发中试建设项目”。两个项目的总投资额为1.23亿元。本次变更投资的募集资金（包括利息收入和现金管理收入）占原项目募集资金总额的92.63%，占公司首次公开发行募集资金净额的7.66%。从业务数据来看，除萤石价格外，原材料性能相对较弱：2023年原材料采购平均价格较2022年同期大幅下降，其中硫酸、四氯乙烯、氯仿、三氯乙烯、部分氯乙烯、二氯甲烷采购价格分别为284.94、4,383.58、2,073.35、5,389.08、7,038.36、2.505.21元/吨，分别-55.91%、-50.29%、-42.70%、-37.01%、-36.90%、-32.01%；萤石粉平均采购价格为2.965.12元/吨，较去年同期上涨15.74%。2023年，在原材料的弱支撑下，公司部分主要产品价格也有所下调:2023年，氟制冷剂和氟化氢产品均价分别为20329.93、7.540.80元/吨，同比下降-21.18%、-7.37%；氟化氢产品受市场上氟制冷剂产量下降、原料硫酸价格下降等因素的影响，氟化氢的平均销售价格和销量同比下降；在氟发泡剂产品方面，受2023年氟发泡剂配额加速减少的影响，国内厂家供应相对紧张，下游需求相对稳定。2023年，公司产销明显下降，但平均产品销售价格上涨15.95%，达到20.928.70元/吨；氟制冷剂，2023 年，HFCs生产企业不再进行配额竞争，改善了产品竞争格局。公司根据产品市场情况，积极调度产品库存，调整销售策略，合理安排生产计划，确保生产经营稳定有序。公司根据产品市场情况，积极调度产品库存，调整销售策略，合理安排生产计划，确保生产经营稳定有序。在巩固现有客户的基础上，公司积极开发新客户，拓展销售渠道。2024Q1，公司氟制冷剂产品量价齐升，氟化氢产品以量补价。2024Q1，在配额政策出台、下游空调排放超出预期的背景下，制冷剂产品价格大幅上涨。第一季度平均价格分别达到23829.03元/吨+8.47%、+25.71%。与此同时，公司实现了4.11氟制冷剂产品的产量和外销量、3.23万吨，同比增长32.86%、19.89%。氟发泡剂和氟化氢价格下跌:2024年Q1，公司氟发泡剂和氟化氢产品均价分别为16、288.46、7.469.38元/吨，分别同比-27.31%、-3.63%，环比-11.37%、-9.46%。氟化氢产品销量分别为3.29、同比1.83万吨+22.14%、+22.68%。在二代制冷剂方面，公司现有的二代制冷剂R22、R142b、R141b产能分别为1.444 万吨、0.42 万吨、3.56 2023年公司生产配额分别为0.95万吨、0.17、1.45万吨，分别占全国生产配额的比例 5.25%、18.24%、68.92%，其中R22、R141b产品整体盈利能力较好。其中，2022年12月1日，生态环境部发布了关于禁止生产的公开征求意见 1-二氯-1-氟乙烷（HCFC-141b)是发泡剂保温管产品和太阳能热水器产品公告(征求意见稿)的函 2023 从7月1日起，任何企业都不得使用R142b为发泡剂生产保温管产品、太阳能热水器产品。总的来说，在过去的三年里，三代制冷剂仍处于周期底部，最近的HFCs 在制冷剂价格持续下跌的背景下，公司仍实现了稳定有序的生产经营，进一步巩固了制冷剂行业的地位。2023年，公司根据产品市场情况，调度产品库存，调整销售策略，合理安排生产计划，确保生产经营稳定有序。在巩固现有客户的基础上，公司积极开发新客户，拓展销售渠道。未来，公司将进一步重点发展 HFCs 通过自主创新和合作研发，制冷剂、发泡剂、氟聚合物和氟精细化学品形成了第四代制冷剂和发泡剂产品的生产能力和市场基础，具有一些氟聚合物产品和氟精细化学品的技术和市场竞争力。

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制冷剂：自2023Q4以来，制冷剂行业已进入繁荣的上行通道

复盘近三年，三代制冷剂价格走势:

2020年，受新冠肺炎冲击、基加利修正案引发配额竞争等因素影响，2019年底第三代制冷剂市场继续疲软，各产品价格下跌。疫情期间，原料氢氟酸连续下跌，2020年5月达到全年最低点后反弹回稳。R32产能过剩仍在继续，价格上涨有限；R134a价格近年来达到历史新低。2020年下游空调和汽车行业的产销都有所下降。2021年上半年，除R32价格仍在成本线下徘徊外，其他制冷剂价格均有所回升。截至2021年6月30日，R22较年初涨幅约为14.3%，R134a较年初涨幅约为13.9%，R125较年初涨幅约为11.5%，R32较年初跌幅约为4.0%，R410a较年初涨幅约为17.6%。2021年8月，随着氢氟酸、甲烷氯化物、乙烷氯化物等原材料价格的持续上涨，在能耗双重控制和限电导致制冷剂开工率不足的背景下，需求端制冷剂进入传统库存旺季，制冷剂产品价格大幅反弹，价格上涨趋势持续到2021年11月初。随后，从2021年11月开始，在原材料供应逐步释放的背景下，制冷剂价格开始普遍回调。制冷剂价格将在2022年逐步进入下行通道。2023年前三季度，制冷剂产品价格变化分化：R125价格随成本四氯乙烯持续下跌，近期反弹，R32价格在中低冲击，近期开始上涨，R134价格先抑制后上涨。2023年第四季度，以R143a及其相关混合制冷剂为首的整体制冷剂价格在制冷剂传统备货旺季、企业及早期市场低库存、配额计划实施预期细则阶段迅速反弹。2024年，随着配额规则方案的实施，空调排放数据叠加在初期表现良好，部分企业停产维修，制冷剂继续繁荣上升趋势。与往年相比，1-2月制冷剂价格稳步上涨/提前。3月份涨价最明显的制冷剂品种是R32和R410a，月环比上涨14%和9%；R22是4月份价格上涨的制冷剂品种。根据氟在线数据，截至4月25日，R22市场国内主要核心工厂出货报价为25000-26000元/吨，实际交易需要改善售后需求。近年来，北方气温明显上升，空调维修市场需求增加，R22维修市场需求逐渐推动，行业库存下降。R32产品出口量较去年同期有所下降，国内市场转暖，企业价格主要上涨。R134a市场价格保持在31000-32000元/吨的平稳运行范围内，出口需求有待改善，4月份前期回调势头明显改善；R125市场实行42000-45000元/吨，前期涨幅较大，价格稳步稳定；由于空调企业生产需求旺盛，R32市场供应能力有限，零散订单市场为3000-31000元/吨，出口市场继续回暖。R410a原材料R32、R125市场强劲，实行35000-37000元/吨。4月份，企业配额生产消化顺畅，消化渠道库存逐渐需求，市场仍呈现良好趋势。预计在5月至6月排产需求旺盛的情况下，市场短缺仍难以缓解。

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产业链一体化投资布局为氟制冷剂、氟精细化学品和氟聚合物

公司在氟化工领域深度培育，形成了氟化工产业链，独立支持无水氟化氢、氟制冷剂和氟发泡剂，成为行业主要供应商。2023年，公司推进的项目包括：浙江三美35kV变电站项目建设完成；园区配套污水处理设施建设项目主体已完成。福建东莹 AHF 重庆信辰扩建项目 R32 产品充装项目，盛美锂电池一期 500t/a 双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）试生产项目实现。同时，公司稳步推进浙江三美 5,000t/a 聚全氟乙烯（FEP）及 5,000t/a 聚偏氟乙烯（PVDF）项目、9 万吨 AHF 技术改造项目；福建东莹 6,000t/a 六氟磷酸锂(LiPF6) 100t/a 高纯五氟化磷(PF5)项目。在现有氟化工产业链的基础上，公司稳步推进项目建设，继续做好配套工程建设和下游产业链延伸工作。

在半导体方向，森田新材料计划建设年产5万吨微电子蚀刻材料二期工程；在聚合物材料方面，公司将重点推进5万吨/年聚全氟乙烯和5万吨/年聚偏氟乙烯项目；在锂材料方面，公司继续推进年产 6000 六氟磷酸锂年产100吨 计划实施吨五氟化磷、盛美锂电池年产3，双氟磺酰亚胺锂工程技术改造工作为000吨(折固)。公司将加强战略规划，依托新材料产业园的资源优势、现有产品、品牌和资本优势，在现有产业布局的基础上，扩大氟化工产业链，丰富产品结构，促进产业转型升级。公司将加强战略规划，依托新材料产业园的资源优势、现有产品、品牌和资本优势，在现有产业布局的基础上，扩大氟化工产业链，丰富产品结构，促进产业转型升级。-国信证券