新一轮的技术变革即将到来。原因是有消息称，英伟达最强AI芯片GB200将用玻璃基板代替原有的有机基板进行包装。事实上，玻璃基板的芯片封装并不是天生的，而是计划了很长时间。英特尔早在十多年前就开始研发了，随后三星、苹果、AMD等科技巨头也纷纷加码。英特尔甚至将玻璃基板视为芯片包装的未来，认为玻璃基板将使整个行业和台积电、长电技术等晶圆OEM工厂受益数十年。那么，玻璃基板到底有什么魅力呢？1965年，英特尔创始人戈登摩尔提出了摩尔定律，认为芯片上部件的数量和性能将每18-24个月翻一番。但他一定没想到芯片工艺接近2nm，几乎不可能继续缩小。随着芯片上晶体管尺寸缩小到10nm以下，漏电越来越严重，使得制造难度和成本急剧上升。
为了降低制造成本，延长摩尔定律的使用寿命，主要制造商关注芯片包装环节。在芯片包装材料中，包装基板的成本比例最高（27%），又称IC载板，起到支撑、互连、散热等一系列作用。根据材料的不同，包装基板分为有机基板、硅基板和玻璃基板。目前，主流是有机基板。
相比之下，玻璃基板具有耐高温、传输信号更完整、热稳定性更高等优点，预计将增加连接密度10倍，大大提高芯片性能和良好率。此外，玻璃基板还可用于显示领域，如液晶显示玻璃基板，可广泛应用于手机、电脑等消费电子产品、电视、汽车显示屏等场景。
据估计，2022年全球IC载板市场规模为177亿美元，到2026年将达到214亿美元。一旦玻璃包装基板批量生产，3-5年内渗透率将达到50%，市场空间巨大。
国内布局玻璃基板的公司主要有沃格光电、雷曼光电、三超新材料、五方光电、帝尔激光、赛微电子等。其中，沃格光电可以说是最领先的。不仅玻璃基板已大规模生产，玻璃封装基板也将于2024年下半年大规模生产，并与华为、京东方等深入合作。沃格光电2023年的主要业务是光电显示器和光电玻璃精加工，分别占收入的46.98%和31.47%。也就是说，沃格光电提供切割、薄化等玻璃加工服务，同时销售显示模块。
公司凭借产品性能稳定、价格低廉等优点，成功进入京东方，TCL、中电熊猫、信利、天马、群创光电等知名面板厂商的供应体系。然而，由于公司价格低廉，光电显示器本身的利润空间不大，尽管2019-2023年沃格光电的收入从5.24亿元增长到18.14亿元，但净利润很少，甚至在消费电子产品低迷时遭受巨大损失。但这只是公司传统显示模块的表现。玻璃基板还没有真正开始努力，值得注意的是，公司近年来净利润亏损逐渐减少。2022年亏损3.28亿元，2023年只亏损500万元，同比增长98.62%。2024年第一季度，沃格光电收入5.25亿元，同比增长52.02%，净利润-500万，同比下降609.68%，因为公司计提了更多的资产减值损失。当然，归根结底还是因为公司盈利能力差，毛利率只有20%左右。
那么，沃格光电未来能盈利还是增强盈利能力呢？答案是肯定的。首先，在行业层面，市场正在复苏。下游沃格光电市场主要包括消费电子、电视、车载显示等。首先，消费电子市场。自2023年下半年以来，随着苹果、华为、荣耀等手机品牌继续推出新车型，加上去库存即将结束，中国智能手机销量连续7个月环比增长，2024年前三个月销量同比增长10%以上。此外，我国先后出台了以旧换新等措施，促进消费者换机意愿，消费电子市场整体向好方向发展。二是汽车电子市场。新能源汽车的兴起振兴了全球汽车市场，汽车销量开始大幅反弹。目前，新能源汽车市场仍处于上升阶段，预计到2026年国内销量将达到1509万辆。
随着汽车电气化的发展，汽车智能化、智能驾驶舱和智能驾驶不断渗透到汽车市场，这也将推动对车载显示屏的需求。沃格光电已与上汽通用、比亚迪、广汽三菱、长城、长安、吉利、奇瑞、江淮、哪吒、大众思浩等20多家汽车公司合作，有望提升公司业绩。然后，电视也是显示市场的重要组成部分，正在升级到大尺寸和高清分辨率，更大的尺寸需要更多的显示设备。二是在公司层面，玻璃板量产注入动能。玻璃基板的生产一定很困难，从英特尔花了十多年的研发可以看出，相应的价格和利润空间也有望上升。2023年，沃格光电与合作伙伴共同发布了世界上第一款玻璃基TGVMicro LED直接显示家庭显示屏，公司相关产能建设已完成。自2023年10月正式批量生产以来，预计公司业绩将进入产能攀升阶段。
此外，公司建设的芯片封装玻璃基板正处于建设后半段，预计2024年下半年开始量产，这也将是公司业绩增长的动力。沃格光电在建工程截至2024年第一季度，已达3.43亿，创历史新高。总之，未来的玻璃基板，是“长风破浪有时候，直挂云帆济沧海”的长期贡献，是“大鹏一日同风起，扶摇直上九万里”的和锋而试。沃格光电作为国内玻璃基板的领导者，其表现相对确定，吸引了115家机构（2023年底）。以上仅作为上市公司的分析，不构成具体的投资建议。来自飞鲸投资研究
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