事件：
英伟达发布Q1季度报告，收入260亿美元(环比+18%，YoY+262%)净利润148.8亿（YoY+620%)，毛利率为78.9%，预计下一季度收入为280亿美元，所有指标均超过市场预期。
数据中心业务仍然是增长的核心引擎，新芯片投入生产
得益于大型科技公司和云制造商强劲的人工智能基础设施支出，公司数据中心业务增长至226亿美元(环比+23%)，YoY+427%)，占总收入的近87%，其中计算收入为194亿(环比+29%，YoY+478%）、网络收入32亿（YoY+242%）。据透露，新芯片Blackwell已全面投产，第二季度出货，第三季度增产，预计今年将产生大量收入。此外，该公司还预计H200和Blackwell的供应短缺将持续到2025年。
培训需求依然强劲，推理需求正迎来显著增长
此前，微软，Meta、从谷歌、亚马逊等巨头公布的资本支出来看，都呈现出明显的增长，主要是人工智能方向。据英伟达介绍，目前约有1.5万至2万家初创企业等待公司产品进行培训模式。根据Scaling，我们认为大型企业仍然是这样 随着模型能力的不断提高和GPT-4O等跨模式模型的推出，人工智能应用的着陆前景更加乐观，推理端计算能力需求在未来将比培训增长更快。
国内短期计算能力需求良好，预计下半年国内芯片将迎来重要替代
最近，包括商汤日新5.0在内的许多国内模型都进行了迭代和更新、DeepSeek-V2、Vidu生数技术、通义千问2.5、腾讯混元，这些模型在整体能力、部署方式、推理成本等方面都有明显的进步和优化。此外，近期大型模型公司纷纷降低API调用价格，也有望刺激推理端需求增加。此外，我们还了解到，华为、海光等制造商也将在下半年推出替代产品，大大提高计算和互联性能，有望提高产品竞争力，更好地支持大型企业和智能计算中心对人工智能芯片的需求。
投资建议：
人工智能芯片与服务器领域：海光信息、寒武纪、高科技发展、浪潮信息、中科曙光、神州数码、紫光股份等。
计算服务：华铁应急、润泽科技、亚康股份、华孚时尚、润建股份等。
此外，为英伟达提供春中科技配套设施。(东方证券)
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