方正证券：原厂+渠道共同控制库存，拐点已经到来。在库存方面，在本轮周期下行期间，模拟芯片原厂与经销商、汽车Tier携手合作 1厂家共同控制库存，取得一定成效。TI表示，国内工业库存去化即将结束；ADI本季度库存去化近1亿美元，预计下季度库存将进一步优化；瑞萨表示，长期渠道库存趋于稳定；NXP分销渠道库存效果显著，已控制在1.6个月。随着下游需求的逐步复苏，模拟芯片库存将趋于正常。
强劲的工业需求复苏，人工智能芯片功率的增加拉动了相关的电源需求。在需求方面，ADI表示，强大的PMI数据支持工业领域的持续订单，这有助于库存的持续消化，工业产业将在下个季度恢复增长。MPS看到人工智能需求强劲，积极备货，积极增加库存。与传统CPU相比，计算芯片的功率高出几个数量级，因此服务器的电源系统价值显著提高。英飞凌预计ASP在AI服务器中将达到850-1800美元，未来几年市场将达到10亿欧元。英飞凌以其在垂直电源方面的领先地位，预计其人工智能相关收入将在24-29年达到50%以上。
国内替代继续推进，去库存即将结束。自23Q1以来，模拟芯片公司的季度收入和同比增长已经触底，在这一轮下行周期中，当地模拟芯片公司保持了强劲的韧性，并积极占据了行业份额。与此同时，当地制造商致力于研发。自22Q3以来，该行业单季度研发总支出保持在25亿元左右，相应的研发成本率为20%+，足以表明模拟芯片是由强研发驱动的行业。高强度的研发支出为新材料数量的收入创造奠定了坚实的基础。自23Q1以来，板块库存周转天数加速下降，24Q1同比下降24%。从库存去除步伐来看，消费者库存率先完成调整，工业和汽车库存进入调整较晚，即将结束。预计24H2将看到各领域库存的全面去除。
投资建议：圣邦股份、纳芯微、南芯科技、杰华特、思瑞浦等。
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