黑芝麻“糊”了：业绩下滑、债台高筑 主营产品老化

　　时代周报记者张梦琳

　　黑芝麻（000716）(000716.SZ)不香了，甚至有点“糊”。

　　11月3日，南方黑芝麻集团股份有限公司(下称“黑芝麻”)回复了深交所在10月22日下发的半年报问询函。这已经是黑芝麻自去年6月起，收到的第三封问询函。

　　数次问询函中，黑芝麻躲不开巨额欠款、业绩下滑等问题。

　　据今年上半年财报显示，黑芝麻一年内到期的短期债务超过15亿元，但其账面货币资金不到2亿元。

　　以黑芝麻目前业绩情况来看，还清债务难度不小。据其三季度财报显示，报告期内，黑芝麻总营收及净利润分别为24.01亿、-2478.6万元，同比减少19.84%、184.85%。

　　11月5日，时代周报记者致电黑芝麻董秘办，询问债务、业绩的具体情况及应对措施，董秘办工作人员表示“一切以公告为准”。

　　“黑芝麻目前业务不起色，没有找到增长点，股价下滑，整体萎靡不振，要度过难关挑战很大。”同日，凌雁管理咨询首席分析师林岳向时代周报记者表示。

　　此前，黑芝麻曾多次尝试跨界，但对业绩提升作用甚微，甚至一度拉垮主业发展。

　　黑芝麻糊经典广告画面图片来源：黑芝麻官网

　　资金捉襟见肘

　　黑芝麻负债高企。

　　财报显示，截至2020年上半年，黑芝麻账面短期借款金额为11.9亿元，一年内到期的非流动负债为3.63亿元，合计15.53亿元，较2019年的11.88亿元增加3.65亿元。

　　在回复深交所问询函中，黑芝麻坦言，从2020年10月至2021年9月，公司平均每月应偿债务金额在亿元之上。其中，2021年6、7月，分别将偿还债务金额将超过2亿元。

　　但其短期偿债能力却不容乐观。财报显示，截至2020年上半年，南方黑芝麻账面货币资金仅为1.951亿元。

　　与此同时，黑芝麻财务部门预计，2020年10月至2021年9月，公司正常的经营性资金需求约45.10亿元。

　　账面资金难以填补债务窟窿，正常经营流水又该何以为继？

　　黑芝麻在回复问询函时称，从今年10月开始的未来12个月，公司可实现营业收入约52亿元(含税)，可回收货款约49.68亿元；截至今年10月底，公司尚有约8.1亿元银行授信可用。

　　“另外，公司如期偿还上述债务后可申请续贷，将取得相应额度的贷款资金支持。”黑芝麻坦言。这一表态换言之便是拆东墙补西墙。资金捉襟见肘的同时，黑芝麻的业绩表现也难言乐观。

　　财报显示，2017年至2019年，公司营业收入稳步增长，从27.72亿元增至44.76亿元，但归母净利润却从1.11亿元降至0.34亿元，其中，2018年、2019年的归母净利润同比减少达46.06%、43.51%。

　　毛利率方面，相较于2015年的32.59%下滑至2019年的19.19%；净利率方面，截至2019年不足1%。

　　而且，公司有约三分之一的净收入来自政府补贴。

　　7月15日，黑芝麻发布公告显示，截至2020年上半年，公司共获得政府相关补助资金902.5万元。在近千万元的政府补贴中，影响当期利润总额的金额高达710.3万元。

　　据黑芝麻2019年年报，当年政府补助金额占其利润总额的比重为35.02%。

　　多元化迷途

　　在即冲即食领域曾领先称霸的黑芝麻怎么了？

　　1984年，现任黑芝麻董事长韦清文创办广西南方儿童食品厂。五年后，韦清文从全国聘请7位食品专家和教授为常年技术顾问，开始了黑芝麻糊的研制攻关。半年后，黑芝麻糊研制成功。

　　90年代的黑芝麻糊图片来源：黑芝麻官网

　　1997年，黑芝麻在深交所上市，成为国内该产品领域第一家上市公司，韦清文也获得“黑色食品之父”的称号。黑芝麻也在大力扩张“非黑”业务。

　　1992年至2004年，黑芝麻先后引进了八宝粥生产线和真空低温油炸果蔬生产线，同时，投资饮料、收购县委招待所、投建包装厂和制罐厂、进军豆粉米粉等白色食品。

　　上述支线业务多数不了了之。财报资料显示，黑芝麻培育达6年之久的南方米粉业务在2008年至2010年收入逐年下降，亏损严重，亏损额一度高达6000万元。

　　“上世纪90年代开发了很多新产品，我们市场的敏感度还是不错的。比如我们很早就做过麦片、八宝粥、饮料，这些都是很好的点子。但是没有把它坚持下来，最后错过了很多机会。”2014年，韦清文在接受媒体采访时坦言。

　　如今看来，这番话透露出韦青文在频频探索多元化却无疾而终后，依然没有改变扩展业务的“初心”。

　　2017年起，“跨界”成了黑芝麻的新方向。2017年5月，黑芝麻收购上海礼多多电子商务股份有限公司全部股权，进军电商。同年7月，黑芝麻通过收购深圳润谷等企业，在完善自身在电商渠道空缺的同时，切入了曲奇、面包等烘焙食品市场。

　　但广泛布局多个产业没有为黑芝麻带来净利润增长，反而引起公司财务危机。2018年年报显示，除了上海礼多多和广西南方黑芝麻两家公司净利润为正，其余子公司均有超过2000万的亏损。

　　扩张之痛，让韦清文不得不面对现实。

　　2018年1月，韦清文在接受媒体采访时表示，未来两三年，黑芝麻集团将不会涉足新品类业务。

　　只过了两年，黑芝麻又重回扩张轨道。2020年4月，黑芝麻对广西广投国医投资有限公司进行投资，官方资料显示，广投国医主要经营投资医疗业、医疗基础建设设施、医疗设备安装、装修、检测、保养、租赁等业务。

　　难回巅峰

　　黑芝麻的主业黑芝麻糊类产品，近年来也陷入发展瓶颈。财报显示，在1998年至2004年期间，黑芝麻糊的销售额一直徘徊在2个亿左右。同时，黑芝麻糊类销售量从2015年的900.67万件下降至2019年的664.95万件。

　　对此，黑芝麻品牌总监韦广贤曾坦承：“各种投资项目，实际上分散了集团的财务和团队精力，导致主业受累。”

　　“糊类产品过于老化，没有竞争力，加上黑芝麻精力分散，多元发展，就削弱了主业的竞争力。”林岳表示。

　　为了提振愈发疲软的主业业务，黑芝麻围绕糊类产品探索新业绩增长点以扭转局势，但效果并不亮眼。

　　2011年，南方黑芝麻推出新品黑芝麻露，但很快便销声匿迹；2013年，南方黑芝麻成立饮品事业部，先后推出了黑芝麻乳、罐装饮料等产品，但如今市场上也难觅其踪影；2016年，黑芝麻推出“黑黑乳”，试图打造又一大单品。

　　“即饮产品的尝试，思路是正确的，但应该更多深入地做市场调研，来找到切入点，让产品有清晰的卖点，打造网红特质，才有机会成为新的增长点。”林岳表示，黑芝麻明显没有做到这一点，只是盲目跟风。

　　在多元化碰壁、主业颓靡下，黑芝麻的高管们减持却毫不手软。

　　2016年7月末，黑芝麻时任证券事务代表周淼怀减持4万股，拉开了黑芝麻高管减持的序幕。

　　此后，公司董事兼董秘、高管父母、副总裁、总工程师、副董事长等高管均纷纷减持套现。仅在2018年12月份，就有包括两位副董事长、两位副总裁在内的5位高管减持。

　　资本市场表现也每况日下。

　　2016年12月，黑芝麻的股价最高报每股8.74元/股，在此之后，黑芝麻股价一路下滑。截至最近一个交易日2020年11月6日，黑芝麻收报3.23元/股，总市值24亿元。

　　股价“跌跌不休”，但黑芝麻依然在2018年提出2020年实现100亿元营收、200亿元市值的目标。如今，2020年已接近尾声，黑芝麻离目标越来越远了。

黑芝麻股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：下跌有所减缓，仍应保持谨慎。

● 长期趋势：迄今为止，共5家主力机构，持仓量总计2.29亿股，占流通A股33.69%