应大幅降低股东大会审议交易门槛

　　【锦心绣口】

　　可规定，只要交易金额达到上市公司净资产1%，或者交易金额在500万元以上的交易，都必须经股东大会审议通过。

　　熊锦秋

　　4月8日风范股份（601700）收到上交所问询函，前期公司拟以发行股份及支付现金方式购买“澳丰源”100%股份、未获证监会通过，4月7日公司公告拟以现金方式继续推进收购。上交所要求风范股份补充披露相关事项，核实并补充披露上市公司、董监高、控股股东、实控人与各交易对方是否存在潜在关联关系，等等。

　　此次收购似乎仍属三高并购，按4月7日公布的收购方案，交易评估基准日2020年12月31日，标的资产的账面净资产合计为1.51亿元，收益法下评估值为4.7亿元，本次总交易价格定为4.7亿元，增值率为210.68%，同时部分交易对手也对业绩作出承诺。

　　《上市公司重大重组管理办法》(下称《重组办法》)第47条规定，上市公司申请发行股份购买资产，应当提交并购重组委审核。也就是说，不管并购重组规模有多大，但凡发行股份购买资产、就须经证监会并购重组委审核。虽然风范股份收购“澳丰源”不构成重大重组，但由于前次收购方案包括发行股份收购，也需经并购重组委审核。由此本次风范股份收购方案干脆全部以现金分四期支付收购对价，以规避并购重组委的审核程序。

　　而在笔者看来，此次现金收购也非纯粹的现金收购，按收购方案，交易对手中的部分业绩承诺方，应该在业绩承诺期内(2021年至2022年)将交易价款中1.5亿元专项用于通过大宗交易、二级市场竞价交易、认购再融资等方式购买风范股份股票，这个支付模式与原来发行股份支付模式并无本质区别，只不过操作顺序有所颠倒或延迟一下，最终交易对手获得的交易对价中、还是包括部分上市公司股票。

　　实质重于形式，笔者建议，无论是上市公司发行股份购买资产、还是交易对手以交易所得现金来购买上市公司股份，但凡涉及以股份支付交易对手，所有交易方案均应报经并购重组委审核通过，要防止上市公司以并购重组交易模式“创新”、来规避监管部门对并购重组的审核监管。

　　事实上，此次交易方案的交易对价稍微比上次方案下降了10%左右，但或许仍然存在并购标的高溢价等风险。前次并购重组委以“未充分披露本次交易有利于提高上市公司资产质量，不符合《重组办法》第43条规定”为由，拒绝了重组申请；但此次并购标的还是原来那个标的，交易对价也并无大的改变，交易方案似乎仍难充分说明本次交易“有利于提高上市公司资产质量”。

　　并购交易经监管部门把关很重要，但股东大会的把关程序或许更重要。而根据公告，风范股份本次交易未构成关联交易，亦未构成重大重组，本次交易已经董事会审议通过，无需提交股东大会审议通过。这方面同样可能存在制度漏洞。

　　按《上交所股票上市规则》第9.3条规定，“交易的成交金额占上市公司最近一期经审计净资产的50%以上，且绝对金额超过5000万元”等五类交易需经股东大会审议通过，其中设置的审核门槛太高。当然对于关联交易，这个审核门槛有所降低，第10.2.5条规定“交易金额在3000万元以上，且占上市公司最近一期经审计净资产绝对值5%以上”的关联交易就需经过股东大会审议。相当多的交易由于成交金额等稍微小一点，达不到需经股东大会审议门槛；而有些关联交易即便达到股东大会审议门槛，相关方面也可能隐瞒关联关系，从而规避股东大会审议门槛。

　　上市公司通过并购交易等为董监高、大股东利益输送，很可能将每次交易金额都拆得比较细，甚至隐瞒关联关系，由此逃避股东监督。笔者建议，应大幅降低股东大会对交易的审议门槛，可规定，只要交易金额达到上市公司净资产1%，或者交易金额在500万元以上的交易，都必须经股东大会审议通过。对于上市公司日常关联交易，则可设置专门的股东大会审议办法。

　　(作者系资本市场研究人士)

风范股份股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：回落整理中且下跌有加速趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共3家主力机构，持仓量总计6.75万股，占流通A股0.01%