用全局型思维应对周期级变化 石头科技这份财报要告诉我们什么

　　作为科创板的明星个股，石头科技上市后股价一路飙涨，甚至突破一千元大关，成为当时A股市场上除贵州茅台（600519）外第二只千元股，那么是什么样的魔力让石头科技受到如此热捧？

　　投资的本质就是在不确定的未来中寻找确定性，其中核心问题是搞明白企业的价值。而财报可以说是研究企业价值的绝佳材料，可以让我们定性定量的分析。

　　4月29日，上市公司石头科技发布2020年度财报以及2021Q1财报，因此我们也可以从石头科技发布的财报中一窥究竟。

　　自有品牌蜕变带动营收净利双增长

　　据财报显示，石头科技实现营收45.30亿元，同比增长7.74%，呈平稳增长态势;净利润13.69亿元，同比增长74.92%；扣非净利润12.08亿元，同比增长59.71%；经营活动产生的现金净流量为15.18亿元，同比增长100.96%。

　　今年第一季度，石头科技实现营业收入11.12亿元，同比增长82.01%；净利润3.15亿元，同比增长150.81%。

　　可以发现，面对全年乃至全球的疫情挑战，石头科技营业收入呈现出逆势增长的态势，今年一季度，石头科技的迅猛增长势头也并未止步。

　　纵向对比来看，2020年石头科技净利润实现了较大幅度的跨越，从2019年的7.82亿元增长为13.71亿元，年内四个分季度业绩也实现了环比连续增长。

　　在麦肯锡的合伙人蒂姆·科勒(Tim Koller)、马克·戈德哈特(Marc Goedhart)和沃顿商学院金融学教授戴维·威赛尔斯(David Wessels)的《价值评估－公司价值的衡量与管理》一书中有关于公司价值的评估有一套系统性的介绍。

　　其核心思想就是：现金流决定公司价值。而现金流则取决于两个核心要素：一个是增长速度，另一个是投资回报率（ROI）。

　　石头科技双位数的利润增长数据已经证明了其增长速度，这不仅保证了其在疫情期间健康的现金流状况，也足以为投资者带来了丰厚的投资回报率。

　　在2021年第一季度，石头科技总资产已达到82.16亿元，归属于上市公司股东的净利润也高达3.15亿元。

　　石头科技净利润的高速增长，背后原因在于：高毛利的自有品牌已经走向独立发展，以及全球化战略下的海外市场拓展。

　　石头科技的智能清洁产品分为小米定制的“米家系列产品”以及石头科技自有品牌产品两大类。

　　2016年至2019年，石头科技与小米集团的关联交易额分别占公司销售总额的100%、90.36%、50.17%和33.59%，而2020年已骤降9.28%，可见石头品牌数年精耕成果显著。

　　在新趋势、新环境以及新竞争之下，拥有市场比拥有工厂更为重要，而拥有市场的唯一方法就是拥有可以主导市场的品牌，也就是说，品牌将是未来全球化商战的入场券。

　　石头科技的产品结构迅速优化，自有品牌的崛起也将让其真正在全球市场具备产品竞争力，这也为二级市场的投资者带来了更多的ROI。

　　对于企业来说，经常会遇到很多的产品问题、组织问题，但实际上企业面临有两个最核心挑战，一是价值，二是规模。

　　价值主要体现在前端产品上，规模体现在后端的供应链基础上，我们可以从石头科技来进行分析。

　　在价值上，首先要具备价值发现的能力。全球智能扫地机市场空间未来有望达到每年1.92亿台，这将是一个未来的爆点，但是能够发现它的并不多，石头科技是其中一个。

　　其次，要能够找到其中能够打动用户需求的点，也就是价值感知能力。

　　比如西方国家人均居住面积较大且部分为独栋多层房屋，操作简单更易被人接受；而国内清洁环境复杂，用户还有拖地习惯，因此导航、扫拖一体等各种功能都有要求，技术能力必须过关。因此，能够洞察用户所需要的价值也是石头科技的一大特色。

　　最后，是价值创造，就是如何把价值产品化呈现给用户，深度为用户服务。比如激光SLAM技术对于智能扫地机行业是划时代的技术路径，而石头科技率先在全球范围内实现了基于该技术产品的大规模量产及销售。

　　面对规模问题，一方面在于能否突破本能式增长。就像石头科技，如果只是满足于为小米生态圈做贴牌产品，就绝不会有今天的成就。

　　另一方面，很重要的一点在于后端供应链是否成熟，能否支撑企业的庞大规模。

　　而中国恰好拥有完善的供应链基础设施，这也为石头科技轻资产重创新模式提供了根基。在和中国大规模制造能力结合起来后，石头科技从成本和规模上彻底碾压竞争对手，成为智能扫地机行业的“轧路机”。

　　双飞轮式增长做好跨越周期准备

　　当然，持续增长的背后也离不开石头科技对于智能扫地机核心技术的不断突破。

　　1925年，苏联经济学家康德拉季耶夫发表了一篇名为《经济生活中的长波》的文章，文章中第一次提出了“康德拉季耶夫周期”理论――经济生活中存在着45~60年的长期波动，这种波动周期是由科学技术的发展所决定的。

　　如今商业正经历一场转型，从传统的“营销逻辑”转变为“产品逻辑”，而智能清洁产品的背后在于通过改进技术提升效率，促进需求增长。

　　石头科技从底层开发，对供应链、代工体系进行重塑，成功开发出激光SLAM产品，一定程度上使得智能扫地机真正实现了无人清洁功能。

　　此外，围绕用户痛点，石头科技也在逐步引入拖地功能、抹布自动清洗、视觉传感、物体识别分类等技术，完善产品功能并进一步提升产品价值。

　　比如石头科技的T7 Pro，具备AI双目视觉避障，脱困、越障能力明显更高，在清扫过程中，还可以识别鞋子、体重秤、线团、宠物粪便等，并采取不同的避障距离，以及多楼层地图自动识别，同时记忆并分别编辑4张地图等等。

　　亦或者石头科技的手持吸尘器H6，采用全效自适应刷头，在摩擦力大的地面环境也能畅行无阻；配有高扭矩行星齿轮减速器，寿命长、扭矩大、结构紧凑；另外气旋分离设计，也可以避免大量灰尘堵塞滤网。

　　截至2020年末，石头科技累计获得65项发明专利、142项实用新型专利和77项外观设计专利。

　　本质上，石头科技已经形成了双飞轮式增长。

　　一方面通过高技术研发投入带来优质产品，优质产品可以为石头科技带来丰厚利润，然后可以继续将资金投入研发，带来更多的优质产品。

　　另一方面，石头科技利用中国成熟的供应链记仇可以规模化创造价值，而用户对其产品价值的认可又可以反过来驱动石头科技进一步的规模增长。

　　当然，顶级企业面临的不只是行业内竞争的问题，最大的敌人是周期，技术周期、市场周期、产业周期、用户生命周期等等。如果石头科技想要成长为头部企业乃至最顶级企业，跨越周期是必然的选择。

　　彼得·德鲁克说，“动荡时代最大的危险不是动荡本身，而是仍然用过去的逻辑做事。”

　　而石头科技想要跨越周期，也不可以被困于过去的逻辑里。虽说石头科技起步于家用智能清洁市场，但如今已经发力商业清洁，计划2021年推出第一代商用机器人。

　　全球商业清洁市场预计超过5000亿元，中国商业市场预计在1000亿元，商业清洁的智能化替代已经成为大势所趋。不过行业目前仍处于较为初级阶段。实现智能清洁功能的厂家不多，这或将成为石头科技的第二曲线。

　　石头科技以内生科技动力，带动智能清洁产品竞争力的提升。用全局型思维应对未来周期级变化，在全球化市场挖潜，未来也将为投资者带来更广阔的净利拓展空间。

石头科技股票行情：

● 短期趋势：股价的强势特征已经确立，短线可能回调。

● 中期趋势：有加速上涨趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共95家主力机构，持仓量总计634.75万股，占流通A股38.95%