恒瑞医药半年时间股价腰斩 董事长：企业经营不能天天盯着股价

　　记者金音

　　半年前还是医药龙头股，“医药茅”，半年后，恒瑞医药（600276）的股价最终还是崩了。近期，恒瑞医药发布2021年半年度业绩财报，上半年营业收入132.98亿元，同比增长17.58%;归属于上市公司股东净利润26.68亿元，同比增长0.21%;扣非净利润26.47亿元，同比增长3.31%。该数据与一众机构预测的数据相差较大，被市场解读为“低于预期”。恒瑞医药的股价在半年多一点点的时间里就遭到腰斩，一大批基金深套其中。但对于真正看好公司长期价值的投资者来说，这种波折也许是很难回避的。

　　半年报业绩不佳股价加速下滑

　　从此前市场预期的情况来看，众机构预测公司净利润将同比增长20%，最终扣非利润仅仅同比增长3.31%，与市场预判差距很大，远不及预期。

　　从具体业务分析，仿制药销售明显下滑，创新药收入比重有所提升。公司在财报中提到，自2018年以来，集采的仿制药共有28个品种，恒瑞医药中选18个品种，而中选价平均降幅达72.6%，对业绩造成较大压力。2020年11月执行的第三批集采涉及6个药品，销售收入环比下滑57%。不过，从创新药方向来看，上半年实现销售收入52.07亿元，同比增长43.8%，占整体销售收入比重为39.15%。上半年投入研发费用有明显提升，投入25.81亿元，同比增长38.48%，研发投入占销售收入比重达19.41%，创历史新高。恒瑞医药在报告内提到，上半年股权激励费用3.65亿元，若是剔除该项影响，归母净利润同比增长10.51%，扣非净利润同比增长13.96%。

　　研发投入加大市场暂不买单

　　今年以来，恒瑞医药的情况确实比较惨，股票价格一跌再跌，总市值更是从近6100亿蒸发至目前的3018亿。

　　一位关注恒瑞医药多时的投资者表示，市场并未对公司上半年大幅投入研发费用与股权激励有着合理解读，紧盯着净利润同比增长仅仅只有0.21%。在如此场景下，财报披露后，恒瑞的股票价格直接被按在跌停板上。

　　据其分析，股票价格之所以一跌再跌，与估值有直接关系。恒瑞医药前高116.87元/股，看这个价格确实没什么特别的，可若是计算估值，再对比近些年的平均估值水平，简直太高了。根据当时的情况测算，估值约98.5倍，而近些年恒瑞医药的平均估值在40-68倍之间，对比分析，98.5倍估值明显有着被高估。在A股市场，有这样的一句话“高估是最大的利空，低估是最大的利好”，恒瑞医药高估值的状态注定是无法长久的。股票价格之所以一跌再跌，根本原因是之前的估值实在太高了，有杀估值的需求。

　　近期公司股票价格连续下杀，是业绩不及预期造成的。恒瑞医药2000年上市，之所以能在这22个年头中翻涨110倍，最大涨幅近400倍，可不是概念炒作来的，而是扎扎实实的业绩增长价值提升而来的。1997年，恒瑞医药营业收入3.04亿，净利润4107.07万元，而如今半年度的营业收入高达132.98亿元，净利润26.68亿，2020年年度营业收入277.35亿，净利润63.28亿，增长十分明显。净利润同比增长率，2003年至今没有一年出现过负增长，且多数年增速在20%以上，同期营业收入同比增长率也是如此。今年，恒瑞医药股票价格持续弱势，除了估值处于高位的影响外，市场预期弱以及业绩不及预期是另外一大原因。

　　董事长孙飘扬：企业经营不能天天盯着股价创新和国际化战略不会变

　　“面对今天的局面，我们一点也不感到突然，还是心很安。任何事都是螺旋式发展，不是直线发展的。恒瑞遇到的问题，是几乎所有中国仿制药转型创新药企业都会遇到的问题。”8月20日，恒瑞医药召开了半年报后的投资者交流会。公司董事长孙飘扬作出上述表态。

　　孙飘扬在会上说，恒瑞遇到的问题是几乎所有中国仿制药转型创新药企业都会遇到的问题，即遇到仿制药断崖式下降，创新药逐步增长的情况。

　　“企业的发展要根据企业的节奏有序发展，不会根据二级市场的节奏，不可能天天看股票的波动来经营。”谈及恒瑞近期在二级市场表现，孙飘扬表示，恒瑞有两个战略永远不变：一是科技创新，二是国际化，围绕此战略不断建立新的技术平台。

　　“恒瑞的模式是找好药，做好药，把好药送到患者手里，让患者获益。与此同时，企业还要尽可能多地掌握新兴技术，也不排除收购部分新技术。”他透露，近期恒瑞将有很多新的技术平台的中试基地即将建成投入，很多新的项目在推进过程中。

　　谈及集采，孙飘扬表示，“仿制药大产品该采的基本都采了，剩下的没有多少。创新药方面明年后年出来的是最多的，肿瘤和非肿瘤都是丰收的时点，要参加国家医保谈判，然后放量，因此经过一两年时间的调整就能恢复出来。”

　　谈及对国际化模式的看法，孙飘扬并不反对licence-out(对外许可)的形式，但他更倾向于走一条“恒瑞式”的国际化路子，即“有自己的产品，有自己的销售”，而在当下，恒瑞的专注力还将更多地投入在做药。

　　业内人士对《投资快报》表示：“专注的孙飘扬，不为二级市场所牵制，相信过不了几年，恒瑞又会是A股市场的一条好汉”。

恒瑞医药股票行情：

● 短期趋势：极度弱势行情中，投资者可暂时观望。

● 中期趋势：有加速下跌的趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共334家主力机构，持仓量总计44.68亿股，占流通A股70.16%