润泽科技于2010年启动了润泽国际信息港项目

润泽科技发展有限公司于2009年9月在中国河北省廊坊经济技术开发区成立，已成为国内IDC业务的领先企业。公司专注于大型数据中心的建设和运营，并继续在云计算和大数据领域投入大量资源。目前，润泽科技已发展成为ICT行业快速发展的综合解决方案提供商。

润泽科技于2010年启动了润泽国际信息港项目，旨在建设亚洲最大的云数据中心集聚港。该项目分为A区和B区开发，预计可容纳约13万个机柜。截至2022年底，公司已正式交付8个数据中心，约4.6万个机柜。同时，润泽科技完成了京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝经济圈、西北五个区域六个节点的全国布局，总体规划布局了56个数据中心和29万个机柜。

润泽科技已开始批量交付液冷机柜，主要交付10kw左右的高密机柜和20kw以上的液冷机柜。公司将加快高密度机柜和液冷机柜的应用，实现整个液冷数据中心的快速运行，进一步演变为智能计算中心和超级计算中心，形成集数据中心、智能计算中心和超级计算中心于一体的综合计算中心。

润泽科技的业务模式主要是批发业务模式，其主要客户是中国电信北京分公司、中国联通河北分公司等基础电信运营商。零售业务占比较小，主要为部分终端客户提供机柜租赁、数据中心机房运维等增值服务。

从公司前五大客户的角度来看，润泽科技的最终用户是字节跳动、华为、京东、快手等综合实力较强的大型互联网和ICT企业。2018年至2021年10月，这些客户资源相对优质，字节跳动在公司终端客户中的收入占56.99%、52.49%、55.50%和64.19%。随着短视频等垂直领域的兴起，字节跳动、快手等互联网新贵对基础设施需求的释放也促进了湿润技术的发展。

根据中国电信招股说明书，字节跳动已与中国电信北京分公司签订IDC服务合同10年，到期日为2029年12月31日。润泽科技还与中国电信北京分公司签署了10-15年的IDC合作协议。公司为中国电信提供数据中心服务，中国电信直接为字节跳动提供数据中心和网络一站式服务，实现长期收入稳定。

在建设项目方面，润泽科技已获得能耗指标，电价供应有保障。由于东部发达地区的能耗指标非常有限，特别是北京、上海、广州、深圳等一线城市及其周边地区，很难支持东部地区大型以上数据中心的实施。目前，为了控制能耗指标，北京、上海、广州加大了限建政策的实施力度，能耗指标已成为数据中心的门槛。然而，润泽科技的五个区域已获得地方政府批准的能耗指标。廊坊项目批准的总能耗为35万吨标准煤，批准较早；在全国其他地区，已获得在建项目的能耗。

数据中心的主要成本是用电，占总营业成本的80%。为了降低数据中心的PUE值，润泽科技通过新的节能技术、节能设备和不断优化设计，提高了电能使用效率。比如2019年润泽科技当时已经达产的A1、A2、A5数据中心的电能效率分别为1.47、1.44和1.43；2020年，润泽科技已达产A1、A2、A5、A6数据中心整体电能使用效率修正值达到1.39。

润泽科技目前实行单一制度电价。廊坊1-10kV平段电价(含税)为0.5192元/kW时，北京郊区、上海、广州工业用电价分别为0.6246元/kW时，0.69元/kW时(非夏季)和0.6381元/kW时。

近三年来，润泽科技净利率稳步提高。2022年，公司业绩稳步增长，完成重组上市业绩承诺，营业收入27.15亿元，同比增长32.61%。同时，2021年和2022年，公司总净利润达到18.64亿元，超过1.54亿元，完成率达到109.01%，仍处于快速发展阶段。

从2020年到2022年，公司主营业务毛利率分别为53.15%、54.36%和53.11%的毛利率保持在50%以上，而2023年上半年的毛利率保持在51.63%。与此同时，公司净利率分别为18.95%、35.22%和44.14%，2023年上半年净利率为41.73%，逐年保持快速增长，盈利能力保持较高水平。

民生证券-润泽科技-300442-2023年第三季度报告评论：业绩符合预期，项目交付全面推进

事件:10月25日，公司发布2023年第三季度业绩:2023年第三季度收入9.98亿元，同比增长39.12%；归母净利润4.18亿元，同比增长20.94%；扣除净利润4.19亿元，同比增长44.63%。

　　点评：

　　业绩符合预期，新项目建设交付全面推进。2023年前三季度，公司实现营业总收入26.81亿元，同比增长34.76%；归母净利润11.20亿元，同比增长36.51%；扣除11.18亿元的净利润同比增长46.89%；实现经营活动净现金流18.25亿元，同比增长38.26%。自今年年初以来，公司的许多项目已经开始陆续交付，其中平湖数据中心的第一阶段已经开始交付。大湾区佛山、惠州数据中心、重庆数据中心即将完成第一阶段项目建设，计划于2023年交付运营。公司以廊坊、平湖、佛山、惠州、重庆、兰州为基础，前瞻性规划布局56个数据中心和约29万个机柜，资源储备充足。

　　新项目的交付和攀爬会影响短期毛利率。2023年Q3公司综合毛利率为47.6%，同比下降9.5pct，预计主要原因是机柜总量增加，短期上架率上升；销售费用率为0.1%，同比增长0.4pct；管理费率为3.9%，同比增长0.9%pct，预计多地交付投资增加；研发费用率为2.2%，同比下降0.4pct。

　　智能业务液冷中心陆续交付，AIDC正式启航。公司将逐步升级低功率机柜，加快高密度机柜和液冷机柜的应用，快速演变为智能计算中心和超级计算中心，形成数据中心、智能计算中心和超级计算中心的综合计算中心。

　　投资建议：在人工智能等新技术加速渗透的背景下，IDC产业发展迅速。公司综合优势突出，储备充足，有望加快发展。预计公司将在2023-2025年实现营业收入38.822年、54.35、79.35亿元，归母净利润16.54亿元、22.87和34.60亿元，对应P/E分别为24倍、17倍和12倍。对公司业务前景持乐观态度，保持“推荐”评级。

　　风险提示：政策实施低于预期；行业竞争加剧；业绩承诺可能不符合标准的风险