人工智能计算能力+卫星互联网/低空经济+海风三大板块的投资机

核心摘要

上周行业动态(04.22~04.27)：

1. 海外：Meta、微软和谷歌发布了季度报告，Capex的乐观指南增强了人工智能发展的信心

Meta将2024财年总支出从940亿美元增加到990亿美元，从960亿美元增加到990亿美元；财年Capex从300亿美元增加到370亿美元，从350亿美元增加到400亿美元。由AI驱动的微软2024Q1，Capex从上一季度的115亿美元增加到140亿美元。谷歌24Q1 Capex为120亿美元，主要用于投资服务器和数据中心，并表示预计Capex将在未来几个季度保持类似水平，公司对人工智能投资非常有信心。我们认为，海外人工智能巨头强劲的Capex投资将进一步加强计算能力持续受益的逻辑，并继续对人工智能计算能力投资机会持坚定乐观态度。

2. 国内：商汤科技推出了6000亿参数大模型，运营商继续增加计算能力投资，国内人工智能竞争继续升温

近日，商汤科技发布了“日新Sensenova” 5.0大模型参数高达6000亿，市场对其性能和应用反馈良好。此外，中国联通AI服务器收集结果公布，河南昆仑、宝德计算机系统、四川虹信软件、武汉长江计算为中标候选人。三大运营商规划未来投资的关键方向将集中在计算能力/智能计算上。

本周投资观点：

业绩相继披露，受益于北美人工智能计算能力驱动的核心目标呈现出美丽的报告。与此同时，海外云巨头和国内运营商相继披露了Capex，并继续对北美计算能力供应链的核心受益目标持乐观态度（光模块，PCB、GPU模块制造等环节)，建议重视国内计算能力、硅光、液冷、新应用三个AI扩散分支的投资机会（AI+机器人，AI PC，AI手机等硬件终端)；同时，关注低估值、行业向上趋势的海风海缆投资机会，积极关注卫星/低空进展。从中长期来看，我们对人工智能计算能力+卫星互联网/低空经济+海风三大板块的投资机会持坚定乐观态度。

一、人工智能与数字经济：

1、网络设备基础设施：重点推荐：中兴通讯、紫光股份（计算机联合覆盖）；：盛科通信、锐捷网络、东土科技、映翰通、三旺通信等；

2、光模块&光器件:中际旭创、天府通信、源杰科技(电子联合覆盖)、新易盛、博创科技、仕佳光子、光库科技、中瓷电子(新材料联合覆盖)；：太辰光、光迅科技、明普光磁、鼎通科技、剑桥科技；

3、低估值、高分红:中国移动、中国电信、中国联通。

4、IDC&散热:重点推荐:润泽技术(机械联合覆盖)、润建股份、紫光股份(计算机联合覆盖)、科华数据(电新联合覆盖)、奥飞数据(计算机联合覆盖)。：英维克、高澜股份、科技创新源、光环新网、申菱环境、数据港等；

5、云办公&云应用:重点推荐:亿联网络(混合办公，完善产品矩阵)；：星网锐捷、梦网科技(富媒体短信龙头)、通信畅通等；

6、通信+AIGC应用:：彩讯股份，梦网科技。

二、卫星互联网&低空经济:

随着国防信息化建设的加快，低轨道卫星迎来了加速发展的阶段。同时，空间广阔的低空经济产业积极推进。重点推荐：中国测试导航（计算机联合覆盖）、海格通信；：成昌科技、上海瀚讯、海能达、盛路通信、信科移动等。

三、通信+新能源：

1、通信+海风:重点推荐-亨通光电、中天科技；

2、通信+智能汽车：：模块&终端(广和通、美格智能、移远通信、移动通信等)；传感器(汉威科技&四方光电-机械联合覆盖)；连接器(意华股份、鼎通科技等)；结构件&空气悬架(瑞玛精密)

风险提示

人工智能进展低于预期，下游应用推广低于预期，贸易战等风险

1.近期重点行业动态及观点(04.21-04.27)

1.1.AI行业动态:

Meta发布财务报告，修复资本支出指南，增加人工智能投资（：字母榜）

财务业绩：2024年Q1Meta总收入364.55亿美元，较去年同期增长27%，增长引擎主要来自广告。在利润指数中，每股收益为4.71美元，去年同期仅为2.20美元。本季度Meta营业利润138.2亿美元，同比增长138.2亿美元，营业利润率38%，比去年同期增长13个百分点。净利润同比飙升117%，达到123.7亿美元。

资本支出:展望中，Meta增加了2024财年总支出和资本支出。总支出从940亿美元增加到990亿美元，从960亿美元增加到990亿美元；财年资本支出从300亿美元增加到370亿美元，从350亿美元增加到400亿美元。

该公司表示，在Llama 3和Meta 人工智能的进步鼓励我们投资以保持领先地位。扎克伯格估计，这种对人工智能的投资将持续数年。

微软和谷歌发布超出预期的财务报告，资本支出继续增加（：字母榜）

1、2024年第一季度微软收入619亿美元，同比增长17%；营业利润为276亿美元，同比增长23%；净利润为219亿美元，较去年同期183亿美元增长20%；每股稀释收入为2.94美元，增长20%。从分支机构来看，微软的收入主要来自生产力和业务流程三个部门（Office LinkedIn、Dynamics），智能云（Azure、Windows Server）、更多个人计算（Windows、设备、游戏)。对应收入分别为196亿美元、267亿美元和156亿美元。

作为微软的增长引擎，智能云的收入比例已经达到43%，第三财季比去年同期增长了21%。这种增长率超过了市场预期，高于公司给出的指导(18%)和上个季度的20.4%。Azure等云服务收入增长31%，高于前两个季度，市场预期仅为28.6%。在Azure云服务的31%收入增长中，人工智能贡献了约7%。前两个季度，人工智能贡献了6%、3%。

相应地，微软的资本支出也在本季度增加。2024年自然年第一季度，人工智能驱动的资本支出比分析师预期的高出10亿美元，资本支出从上一季度的115亿美元增加到140亿美元。

2、截至3月31日，谷歌母公司Alphabet发布了2024年第一季度财务报告，季度收入805亿美元，同比增长51%，是2022年初以来公司收入增长最快的季度；非美国通用会计准则（Non-GAAP）净利润237亿美元，同比增长57%；稀释后，每股收益为1.89美元，高于市场预期的1.51美元。

就业务而言，谷歌的收入核心仍然是广告业务，季度收入为616亿美元，比去年同期的545亿美元增长了13%。在广告业务中，谷歌搜索和其他广告收入为462亿美元，YouTube收入为81亿美元，均获得两位数增长。云业务表现强劲。谷歌云业务被认为是其下一代增长引擎。本季度收入96亿美元，同比增长28.4%。

谷歌第一季度的资本支出为120亿美元，主要用于投资服务器和数据中心。波拉特表示，预计该公司未来几个季度的资本支出将保持在类似的水平，该公司对人工智能投资非常有信心。

商汤科技推出了6000亿参数大模型，国内人工智能模型竞争不断升温（：智元宇宙）

近日，商汤科技发布了“日新Sensensenova” 参数高达6000亿的5.0大模型。日新sensensenova 5.0大模型能力的显著提升主要归功于两个重要因素。首先，该模型采用了混合专家架构（MoE），该架构的优点是，高效的推理任务只能通过激活少量参数来完成。此外，该模型在推理过程中可以处理的上下文窗口达到200K左右，在处理长序列数据时具有显著优势。

与此同时，日新5.0模型的训练数据超过10TB tokens，它涵盖了数千亿的逻辑合成思维链数据。这个庞大的数据集为模型提供了丰富的学习资源，使其能够更好地理解和处理复杂的信息。此外，尚唐科技还利用其强大的人工智能设备Sensecore计算设施，共同优化算法设计，进一步提高了模型的性能。

日新5.0模型在多模态能力方面也表现出了显著的技术亮点。它在图形感知能力方面达到了世界领先水平，这在多模态大模型权威综合基准测试MMBench中得到了充分证明，其中该模型在综合得分方面排名第一。

2024年，商汤科技的主要业务板块包括生成人工智能、生成式人工智能业务被列为传统人工智能和智能汽车的关键发展方向。

1.2.5G/运营商行业动态:

中国联通[人工智能服务器]收集大订单，运营商积极加强计算能力布局（：U学在线）

具体来说，购买了2503台人工智能服务器和688台RoCE交换机的关键网络设备。最后，河南昆仑再次继续表现出色，在中标候选人中排名第一。

同时，宝德计算机系统、四川虹信软件、武汉长江计算三家企业也表现出色，成为中国联通人工智能服务器收集项目的中标候选人。

通过计算能力相关采购项目和计算能力相关资本支出，我们可以直观地看到，三大运营商正在积极加强计算能力网络侧的投资和布局。

2024年，中国联通计划总投资650亿元，投资重点从基础稳定的网络通信业务转向计算网络数智业务。

2024年，中国移动计划投资475亿元，同比增长21.5%。公司计划在2023年底实现9EFLOPS(同比增长1EFLOPS)的通算(FP32)。、智算(FP16)算力>17EFLOPS(同比增长约7EFLOPS)。

2024年，中国电信计划在云/计算能力投资180亿元，重点关注未来发展。智算能力提升10EFLOPS，实现＞21EFLOPS。

1.3.卫星互联网和低空经济产业动态：

首届低空飞行消费周在重庆“正式宣布”五一黄金周举行。各地低空产业发展迅速（：卫星界）

4月25日，重庆“官方宣布”将在“五一”黄金周举行首届低空飞行消费周，这是中国首届省级低空飞行消费主题活动。

重庆市经济信息委员会表示，目前，重庆已形成“整机+核心部件+配套制造+运营+服务+金融”的全产业链，培育了一批具有行业重要影响力的龙头项目，形成了“两翼齐飞”的通用航空和运输航空、航空航天协调发展的发展格局。

三月底，市经济信息委员会向全市征集了一批低空经济产业试点区县，吸引了不少区县积极申报。梁平区是本次低空飞行消费周活动的分会场之一，自今年年初开通梁平至黔江、梁平至武隆的运输线路以来，梁平迎来了无人驾驶载人航空器的首次飞行。“梁平通过汇聚各种应用场景，正成为低空经济产业汇聚的热土。重庆梁平机场管理有限公司总经理谢勇表示，梁平将加快低空产业综合服务区和低空制造承载区建设，计划到2030年建设国家低空经济发展示范区。

吴杰介绍，今年以来，为促进低空产业高质量发展，我市采取了“四招”

1)开放无人机适飞空域，划定无人机适飞空域和控制空域。目前，重庆无人机适飞空域在全国主要城市中名列前茅。

2)试点建设低空应用场景，优先支持低空飞行活动需求和基础设施保障的市场实体，支持区、县、工业园区、科研机构和企业开展低空飞行应用试点。

3）开展低空飞行跨省合作，与四川签署全国首条跨省低空合作备忘录，共同开通西南地区首条跨省低空视觉航线；继续加强与陕西、湖南、湖北、云南、贵州等兄弟省的合作，促进“六省一市”跨省低空飞行联盟的形成。

4)加快低空产业培育，引进腾盾科技创新、骄傲航空等重点整机企业，实现全市通航整机“零突破”；支持梁平召开通用航空发展大会，现场签订一批工业项目合同。

2. 本周的行业投资观点

本周投资观点：

业绩相继披露，受益于北美人工智能计算能力驱动的核心目标呈现出美丽的报告。与此同时，海外云巨头和国内运营商Capex继续对北美计算能力供应链的核心受益目标持乐观态度（光模块，PCB、GPU模块制造等环节)，建议重视国内计算能力、硅光、液冷、新应用三个AI扩散分支的投资机会（AI+机器人，AI PC，AI手机等硬件终端)；同时，关注低估值、行业向上趋势的海风海缆投资机会，积极关注卫星/低空进展。从中长期来看，我们对人工智能计算能力+卫星互联网/低空经济+海风三大板块的投资机会持坚定乐观态度。

从中长期来看，我们继续推荐人工智能计算能力方向的核心效益的高质量目标和高繁荣模式的细分轨道方向：1）人工智能和数字经济仍然是强大的主线。未来，我们需要密切关注核心效益目标：ICT设备、光模块/光芯片PCB、IDC/液冷散热、GPT应用、电信运营商(数字经济+工业互联网)等相关公司有望迎来新的机遇。二是卫星互联网，低空经济&“天地一体化”是6G的重点方向，通向各个细分赛道。3)未来几年海风将继续繁荣，海缆壁垒高，格局好，估值低，投资机会突出。

人工智能和数字经济是未来行业的长期趋势：计算能力+网络+存储+散热是主要受益方向，人工智能新技术浪潮将继续推动ICT设备制造商、光通信、PCB、长期关注散热温控等相关投资机会的需求；

有线网络扩容以满足流量增长为目标：随着5G用户的渗透，网络流量迅速增加，光传输、光模块等扩容升级迫在眉睫；

云计算基础设施和物联网硬件终端投资，以满足应用和内容增长的需求：ISP制造商增加云计算基础设施投资，包括IDC、新一轮网络路由交换、服务器、配套温控电源、光模块和光器件的繁荣。

在双碳的长期目标下，重点关注通信+新能源。此外，云视频、数据、物联网/智能汽车、工业互联网、军事通信卫星互联网等行业的应用进入了加速发展的阶段，中长期增长逻辑清晰，进入了重点关注阶段。

具体细分行业：

一、人工智能与数字经济：

1、网络设备基础设施：重点推荐：中兴通讯、紫光股份(计算机联合覆盖)；：盛科通信、锐捷网络、东土科技、映翰通、三旺通信等；

2、光模块及光器件：中际旭创、天府通信、源杰科技(电子联合覆盖)、新易盛、博创科技、仕佳光子、光库科技、中瓷电子(新材料联合覆盖)；：太辰光、光迅科技、明普光磁、鼎通科技、剑桥科技；

3、低估值、高分红:中国移动、中国电信、中国联通。

4、IDC&散热:重点推荐:润泽技术(机械联合覆盖)、润建股份、紫光股份(计算机联合覆盖)、科华数据(电新联合覆盖)、奥飞数据(计算机联合覆盖)。：英维克、高澜股份、科技创新源、光环新网、申菱环境、数据港等；

5、云办公&云应用:重点推荐:亿联网络(混合办公，完善产品矩阵)；：星网锐捷、梦网科技(富媒体短信龙头)、通信畅通等；

6、通信+AIGC应用：：彩讯股份，梦网科技。

二、卫星互联网&低空经济:

随着国防信息化建设的加快，低轨卫星迎来了加速发展的阶段。同时，积极推进空间广阔的低空经济产业。重点推荐：中国测试导航（计算机联合覆盖）、海格通信；：成昌科技、上海瀚讯、海能达、盛路通信、信科移动等。

三、通信+新能源：

1、通信+海风:重点推荐-亨通光电、中天科技；

2、通讯+智能汽车：：模块&终端(广和通、美格智能、移远通信、移动通信等)；传感器(汉威科技&四方光电-机械联合覆盖)；连接器(意华股份、鼎通科技等)；结构件&空气悬架(瑞玛精密)

3. 回顾板块性能

3.1. 本周(04.22-0)通信板块走势

本周(04.22-0)通信板块上涨4.54%，超过沪深300指数3.34个百分点，超过创业板指数0.68个百分点。其中，通信设备制造业增长6.60%，增值服务增长8.44%，电信运营下降2.67%，同期沪深300增长1.20%，创业板指数增长3.86%。

3.2. 本周市场上个股的表现

奥维通信(军工信息化)是本周通信板块涨幅最高的股票。、广哈通信(低空经济)、天河防务(量子科技)；跌幅最高的股票包括ST高升、ST9和ST鹏博士。

4. 下周(04.29-05.05)上市公司重点公告

5. 重要股东增减持股

6. 大宗交易

7. 限售解禁

在接下来的三个月里，共有8只解禁通信股，解禁股份占总股本15%以上的公司有深桑达A、信科移动-U、瑞可达和科信技术。