中邮证券:23年医药板块业绩承压,负面因素逐渐清理,板块有望

　　中邮证券-市场回顾:23年医药板块业绩承压，负面因素逐渐清理，板块有望反转

　　经过3年的调整，医药生物板块PE处于历史低位，估值修复空间较大，我们对24年的医药板块持乐观态度。23年，医药行业年收入稳步上升，总收入增长率为0.88%、归母净利润增长-20.01%，收入基本持平，毛利率和费用率承压。2023年，医院部门的诊断和治疗需要稳定，医疗行业整体整顿影响不大。医疗保险政策较多，形成良好局面，整体经营向上；23年来，中药行业现金分红最多，总分红超过40亿元；24年来，第一季度基金重点增加了以化学制剂和中药行业为主的明星目标，以及医疗耗材、血液制品、其他生物制品、医疗研发外包等行业的潜在目标。随着医药负面因素的清理，2024年医药行业整体业绩有所改善，部分子行业2023年业绩基数较低，预计2024年业绩将迎来复苏。

　　细分领域:血制品和医院板块需求端持续旺盛，创新药降本增效持续推动业绩增长

　　23年来，创新药行业业绩稳步增长，降本增效持续推进，R&D投资稳步增加。CXO行业23年收入同比下降，2024年Q1收入同比下降，与公共卫生事件相关的大订单下降，行业逐步恢复到常规增长。血液产品行业23年来收入和利润双增，供给增长良好，需求端持续强劲。疫苗行业23年的收入增长率有所下降，这是供给端市场竞争和需求端新生儿数量低的影响。23年原料药板块采购量减少，24年去库存基本完成，板块季度环比增长趋势明显。中药行业业绩稳定，增速下滑主要是因为23Q1疫情放开受益基数高，导致业绩压力大，中药原料价格上涨带来成本压力。医院板块的诊断和治疗只需稳定，整体运营向上。药店板块收入增长，但由于23Q1疫情放开受益高基数，业绩承压，部分地区整体落地进展缓慢。23年来，医疗设备和体外诊断行业的收入和归属于母亲的净利润有所下降，但符合预期，主要受医疗行业整顿、设备采购和疫情的影响；23年来，医疗耗材行业业绩稳步增长，高值耗材数量采购达到中后期，降价范围逐渐温和，低值耗材库存逐步清理，预计将迎来订单逆转，整个行业的边际增长将继续改善。

　　后续乐观：抓住确定性，重视医疗行业整改机遇、政策红利、国有企业改革、收集量、扩大并购等机会

　　制药行业的性能韧性很强，我们重点选择顺利β、板块和个股预计全年表现良好，估值合理。一是血制品，部分龙头企业Q1采浆增速预计高于行业平均水平，年度业绩弹性大，股东优化带来的内生外延改善预期仍在实现。二是消费医疗，对稳定增长、低估值的消费医疗轨道持乐观态度，优先推荐个股有明确延期并购预期的目标。第三，一些低价值消耗品和国内设备，目前低价值消耗品的海外订单预计将有所改善，走出海外去库存的影响，叠加低基础和低估值，成本效益高；预计医院方案将加快实施，国内设备，特别是中小型设备，人工智能应用制造商有望提高品牌份额，加快产品迭代，同时预计Q2医院投标将逐月改善，板块预计将整体复苏。第四，根据23年度报告的披露，中药行业整体稳步增长。同时，中药行业具有稳定、高股息、国有企业改革、运营效率提高等概念。主营业务稳定，估值低，预计全年将继续实现业绩。

　　推荐和受益对象：推荐对象：派林生物、美年健康、国际医学、太极集团、新天制药、九州通、益丰药店、海尔生物、英诺特、圣湘生物、微电生理学和迈普医学。

　　受益目标:乐普生物、百诚医药、天坛生物、康希诺、人民、益心堂、柳药集团、东阿阿胶、康恩贝、凌瑞制药、佐力制药、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开放医疗、华达智能制造、惠泰医疗、英科医疗、心脉医疗。