中邮证券-市场回顾:23年医药板块业绩承压,负面因素逐渐清理,板块有望反转
经过3年的调整,医药生物板块PE处于历史低位,估值修复空间较大,我们对24年的医药板块持乐观态度。23年,医药行业年收入稳步上升,总收入增长率为0.88%、归母净利润增长-20.01%,收入基本持平,毛利率和费用率承压。2023年,医院部门的诊断和治疗需要稳定,医疗行业整体整顿影响不大。医疗保险政策较多,形成良好局面,整体经营向上;23年来,中药行业现金分红最多,总分红超过40亿元;24年来,第一季度基金重点增加了以化学制剂和中药行业为主的明星目标,以及医疗耗材、血液制品、其他生物制品、医疗研发外包等行业的潜在目标。随着医药负面因素的清理,2024年医药行业整体业绩有所改善,部分子行业2023年业绩基数较低,预计2024年业绩将迎来复苏。
细分领域:血制品和医院板块需求端持续旺盛,创新药降本增效持续推动业绩增长
23年来,创新药行业业绩稳步增长,降本增效持续推进,R&D投资稳步增加。CXO行业23年收入同比下降,2024年Q1收入同比下降,与公共卫生事件相关的大订单下降,行业逐步恢复到常规增长。血液产品行业23年来收入和利润双增,供给增长良好,需求端持续强劲。疫苗行业23年的收入增长率有所下降,这是供给端市场竞争和需求端新生儿数量低的影响。23年原料药板块采购量减少,24年去库存基本完成,板块季度环比增长趋势明显。中药行业业绩稳定,增速下滑主要是因为23Q1疫情放开受益基数高,导致业绩压力大,中药原料价格上涨带来成本压力。医院板块的诊断和治疗只需稳定,整体运营向上。药店板块收入增长,但由于23Q1疫情放开受益高基数,业绩承压,部分地区整体落地进展缓慢。23年来,医疗设备和体外诊断行业的收入和归属于母亲的净利润有所下降,但符合预期,主要受医疗行业整顿、设备采购和疫情的影响;23年来,医疗耗材行业业绩稳步增长,高值耗材数量采购达到中后期,降价范围逐渐温和,低值耗材库存逐步清理,预计将迎来订单逆转,整个行业的边际增长将继续改善。
后续乐观:抓住确定性,重视医疗行业整改机遇、政策红利、国有企业改革、收集量、扩大并购等机会
制药行业的性能韧性很强,我们重点选择顺利β、板块和个股预计全年表现良好,估值合理。一是血制品,部分龙头企业Q1采浆增速预计高于行业平均水平,年度业绩弹性大,股东优化带来的内生外延改善预期仍在实现。二是消费医疗,对稳定增长、低估值的消费医疗轨道持乐观态度,优先推荐个股有明确延期并购预期的目标。第三,一些低价值消耗品和国内设备,目前低价值消耗品的海外订单预计将有所改善,走出海外去库存的影响,叠加低基础和低估值,成本效益高;预计医院方案将加快实施,国内设备,特别是中小型设备,人工智能应用制造商有望提高品牌份额,加快产品迭代,同时预计Q2医院投标将逐月改善,板块预计将整体复苏。第四,根据23年度报告的披露,中药行业整体稳步增长。同时,中药行业具有稳定、高股息、国有企业改革、运营效率提高等概念。主营业务稳定,估值低,预计全年将继续实现业绩。
推荐和受益对象:推荐对象:派林生物、美年健康、国际医学、太极集团、新天制药、九州通、益丰药店、海尔生物、英诺特、圣湘生物、微电生理学和迈普医学。
受益目标:乐普生物、百诚医药、天坛生物、康希诺、人民、益心堂、柳药集团、东阿阿胶、康恩贝、凌瑞制药、佐力制药、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开放医疗、华达智能制造、惠泰医疗、英科医疗、心脉医疗。
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