所谓分拆上市,就是上市公司将其非主营业务资产从母亲中剥离出来,以新公司的形式独立上市。自2021年以来,辽宁成大旗下的成大生物等几家企业在a股市场实施了分拆上市。证券市场曾对分拆上市的主题持乐观态度。预计分拆上市的上市公司股价也更加活跃。然而,美好的时光并没有持续多久。如今,不仅这一主题已经完全降温,而且很少有上市公司提出有意分拆上市,相关股票的表现也非常平淡。 分拆上市作为资本市场中常见的经营模式,早已出现在海外市场。早在十多年前,中国就有人提议分拆上市。原因也很简单。一些上市公司除了主营业务外,还有其他业务,发展良好,规模一定,符合单独上市的条件。剥离上市公司不仅增加了优质上市资源,而且作为资本市场上的新上市公司,有望获得更高的价格。对于母公司来说,不仅可以更加关注主营业务,而且这部分资产的流动性也有利于多元化经营。但当时监管部门对分拆上市的态度比较谨慎,主要是因为分拆上市后对公司治理结构的要求比较高,这个题材很容易成为股市的炒作对象,所以一直被冷处理。直到试点注册制度改革后,才强调了支持新兴产业发展的要求,并将上市公司的一些发展良好的非主营新兴产业单独上市。一方面,公司的质量相对有保证,另一方面,它也改善了资本市场的业务框架。基于这一思路,监管部门放松了分拆上市,并发布了相关实施条例。经过一番努力,a股市场出现了一些通过分拆上市的公司,拟分拆上市的公司数量也明显增加,形成了新的板块。 然而,尽管投资者对分拆上市有很高的期望,但现在这个主题已经遭受了冷遇,原因有几个。 首先,有一段时间,发行和上市的新股数量相对较多,其稀缺性不如以前好。分拆上市作为新股的一个特殊品种,其吸引力变得不那么明显。 其次,虽然分拆上市将使相关资产重新评估,但多年来“分支法”评估在多元化公司估值中推广,原上市公司资产分拆上市后,估值变化不大,如果增值,那么早在公司计划分拆上市。因此,在完成上市后,通常很难有更大的重估。 第三,对于上市公司来说,虽然分拆其资产上市后对相关资产的价格判断有更市场化的依据,但同时稀释了这部分资产的权益。因此,对于持有分拆资产上市的公司来说,投资者很可能会认为他们将面临业绩增长放缓的问题,因此他们可能不会长期乐观。这导致上市公司分拆上市后,股价表现往往相对平淡,分拆资产上市后表现一般,分拆上市主题逐渐不再受到太多关注,甚至出现边缘化趋势。自2023年以来,a股市场基本上没有公司分拆上市。从声明的角度来看,虽然没有明确表示不同意,但至少没有几年前那么积极的鼓励。 分拆上市作为一个市场主题,经历了一段时间的流行经历,也经历了很长一段时间的沉默。现在看来,至少在未来相当长的一段时间内,它仍然难以成为市场热点。这激励了人们,金融创新和股票市场主题的发展应该基于市场的实际需求,并论证实际环境。如果这些方面没有坚实可靠的基础,发展条件也没有那么具备或有缺陷,即使被推上市场,也往往很难取得好的效果。相反,它会浪费金融资源,阻碍市场的正常发展。这方面有很多案例。应该说,分拆上市只是一个不成功的实践,没有得到有效的推广。显然,资本市场的发展当然很重要,但也必须以现实为基础,不能盲目推进,有利于市场的长期发展。
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