香港股市上涨10

本周，A股和香港股市继续上涨，尤其是香港股市。自5月份以来，恒生指数上涨了10.08%，超过了世界主要市场。市场情绪迅速回升，外资持续净买入。

周内，10年期美国债券利率从4.5%略有下降至4.42%，美元指数下跌0.79%，全球股市继续上涨，美国股市主要指数创历史新高。

就香港股市而言，除全球资本面外β，在国内房地产重磅政策实施的推动下，也有国内房地产重磅政策。α，继续跑赢全球主要市场；a股以结构性市场为主，房地产链与其他板块形成跷跷板效应，指数涨幅不高。

香港股市本轮上涨始于4月22日。到目前为止，恒生科技和恒生指数分别上涨了25.46%和20.52%，远远超过万得全A的4.9%，充满了盈利效果。

面对同样的基本面，香港股市的大幅上涨受到全球资本加速涌入的影响，股息税调整的谣言也有所帮助。从全球角度来看，香港股市仍具有巨大的估值优势，全球资本流入是可持续的，并继续对香港股市的后续市场持乐观态度。

就a股而言，本周房地产链独树一帜，对其他板块有吸血作用，分化明显。房地产、建筑材料、建筑装饰、银行占据前四名。

周五，受房地产重磅政策密集出台的影响，房地产股掀起涨停潮，房地产板块整体上涨7.37%，创2010年以来次高，仅次于2022年疫情防控政策调整时指数上涨。

这一轮房地产市场始于4月24日。当时，市场提前交易。月底会议出台了一项重大政策。后来，4月30日，会议发表了重要声明，开始强调房地产去库存，没有提到三个项目。此后，房地产政策密集出台，支持房地产行业向上波动。

4月24日至5月17日，a股房地产板块上涨28.3%，领先第二大建材板块14.6个百分点，领先沪深300指数23.4个百分点。

到目前为止，房地产已经不适合追逐高买入。从周五的市场来看，该板块出现了股票批量交易潮，进入了加速上涨期。一旦板块市场进入加速上涨期，也将进入鱼尾阶段。鱼尾很胖，但多刺，很容易被刺伤。

对于已经上车的投资者，他们应该耐心等待市场结束；对于尚未上车的投资者，房地产行业不够友好，胜率和赔率开始看不清楚。在这个时候上车是一样的。他们可能会赚钱或赔钱。

更好的策略是等待回调。从密集的政策出台到房地产交易复苏和房价触底的迹象，中间需要时间。市场往往提前反映基本面，短期内涨幅过快，需要回落。

此外，最近房地产链的上涨主要是房地产开发行业，从成本表现的角度来看，购买房地产比购买保险、银行行业要好。高股息，低估值，也受益于房价的底部预期，攻击，撤退可以保持，短期增长较少，长期前景更好，购买需要上涨，更实用。

结构上，金融房地产短期乐观，中期继续推荐红利和新质量生产力的哑铃配置结构。近年来，反映新质量生产力主题的科技创新100指数明显落后，重点关注中长期，这是一个更好的购买机会。

一周内，上证指数上涨-0.02%，收于3154.03点。主要宽基指数主要上涨，万得全A上涨0.06%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000的涨幅分别为0.26%、0.32%、-0.79%、-0.2%和-0.25%。

在行业层面，房地产(12.65%)、建筑材料(5.03%)、建筑装饰、银行、轻工业制造等板块领涨2.5个百分点以上；家用电器(-2.36%)、医学生物(-2.12%)、煤炭、汽车、电力设备等板块逆势收跌，跌幅超过1.5个百分点。

从成交额来看，本周日平均成交额为8472.07亿元，较上周下跌1044.69亿元；北行资金净流入87.62亿元，连续四周净流入。

附：市场热点评论

1、房地产政策再次升温，房地产链的上升是可持续的

本周，房地产政策出台，房地产链大幅上涨。

5月17日，全国视频会议在北京召开，重申“深入了解房地产工作的人民性和政治性”、“扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作”，明确要求“有关地方政府应当从实际出发，妥善处置已转让的闲置存量住宅用地”；政府可以订购商品房库存较多的城市，以合理的价格购买部分商品房作为经济适用房”等。

同日，央行、国家金融监督管理局等部门发布了一系列组合拳头，取消国家一级第一套住房和第二套住房商业个人住房贷款利率政策下限，降低公积金贷款利率，调整第一套和第二套住房贷款的最低首付比例，设立3000亿经济适用房再贷款。

上述政策出台后，房地产去库存逻辑得到了坚实支撑，房价触底可预见，AH股房地产链迎来了久违的大幅上涨。考虑到政策实施到有效性需要时间，短期过度交易不可避免地会面临回调压力。从中期来看，本轮房地产行业的上涨是可持续的。

2、4月份经济数据仍存在分化，对市场的影响有限

近日，4月份经济数据公布，结构分化，外需强劲，工业生产强劲，投资消费增长放缓，房地产继续下跌，社会金融和M1负增长叠加，表明经济仍需要政策刺激。结合4月底会议“坚持上升趋势”和“避免紧张”的声明，没有必要对经济复苏感到悲观。

与去年同期相比，工业增加值为6.7%，前4.5%；出口同比为1.5%，前值为7.5%；同比发电量为3.1%，前值为2.8%。表明外需和生产端继续改善。具体来说，新能源汽车、半导体、PC、智能手机等产量明显加速。

社会零同比2.3%，前值3.1%；同比，服务业生产指数为3.5%，前值为5.0%；固定资产投资同比3.6%，前值4.7%；房地产投资同比-10.5%，前值-10%；房地产销售面积同比-22.9%，前值-18.3%。表明国内需求和房地产复苏趋势仍不够稳定。具体来说，汽车、装饰、文化办公用品、钢铁、水泥、玻璃等建材产品仍在负增长。

需要注意的是，由于假日错月效应的影响，部分4月份数据同比增速放缓。去年五一假期为4月29日至5月3日，今年为5月1日至5日，对消费、投资等产生负面影响。例如，统计局解释了4月份社会零增长率的下降，称“初步计算，假日错月带来的高基数因素影响了社会消费品零售总额同比增长率的下降超过1个百分点。相应地，5月份相关数据的增长预计将表现更好。

从对市场的影响来看，4月份的数据既不好也不坏。目前，市场的主要逻辑是房地产。房地产链的上涨将推动指数上涨，风险偏好将上升。当情绪兴奋时，经济数据的一些波动将被忽视。

【注:市场有风险，投资要谨慎。在任何情况下，本文中包含的信息或意见只是观点交流，不构成对任何人的投资建议。】

本文由星图金融研究院副院长薛宏言原创，为“薛宏言微语”