从强逻辑演绎到明确预期变化的投资理念的变化

本周股市没有大的发展，但很明显，很多坏消息靴，如美丽卡各种花式关税，国内各种积极政策积累，特别是关于房地产，这种影响是最广泛和深远的，市场逐渐回归市场，这对大量相关行业回归市场经济轨道是非常必要的。房地产行业本身的规模和相关行业的驱动作用太大，房价可能仍在下跌，但对于激活整个市场，平稳过渡到新常态至关重要。

宏观经济没有两个阶段完全相同，正在适应新形势，哪个国家也在探索，虽然政策设立和实施不同，但基本上是逐步调整，根据效果一步一步，很少看到急转弯，近年来大数据和数字应用更有利于政策修订和改进。

数据显示，经济确实在缓慢恢复活力。最近看到高铁开始在当地试探性涨价，拉开通货膨胀的序幕，肯定有争议是否正确，因为它有公共事业的属性，在一定程度上是必需品。这种情况的效果如何，在多大程度上是适度的，能否有效引导良性通胀，在经济理论上是找不到线索的，因为我们在体制和经济结构上是前所未有的，我们创造的经济奇迹也是非常罕见的。从研究的角度来看，值得学者关注。

上周，我写下了我“从强逻辑演绎到明确预期变化”的投资理念的变化。有几个朋友也和我讨论过。然而，每个人都过于关注光峰科技的目标，这很容易忽视超越个股的个人投资体系建设。

事实上，这两种想法并不完全错开或矛盾，但股市的发展理念也在成熟。我们的投资应该在业务本身的基础上与时俱进，不断调整，与股市环境的健康发展相协调。

以浙江荣泰为例。根据公开的官方信息，很容易确定公司订单的数量，但市场没有看到或忽视。这是暂时的局部故障，因此有可能干预。这个订单的数量很容易计算，这是真的，所以增长是相当可观的，从24年第一季度的财务报告计算，实际上是逐渐实现的。都是公开数据，公司业绩爆发应该是24年下半年到25年上半年。这是一个明确的预期变化，不需要强大的逻辑推演能力。

然而，如果连续的财务报告不支持这一想法，那就是预期的反向变化，这可能是我们减少或清理头寸的原因，而不是市场投机的节奏，这是追求的确定性。

但你能说投资浙江荣泰没有逻辑演绎吗？不，事实上，我们正在等待逻辑的实现，但投资机会的选择决定了逻辑演绎和明确的预期变化。两者之间没有矛盾，也没有斗争。

如果逻辑反映了数据，但股价不涨反跌呢？这是一个很好的机会，出现的概率很低。

那么什么不好呢？就像光峰科技一样，逻辑没有实现，或者效果不好，赔钱赚不到钱。

坏的情况是什么？逻辑没有实现，但股价上涨了。如果你的投资是基于业务的愿景，而不是投机的起源，你应该迅速采取措施来处理它。

光峰科技上周记录了一些数据和问题，有很多争论和问题。

我认为无论如何，演绎都应该始终基于一定的事实基础，否则就是无缘无故的想象，毫无价值。上周，我们计算了光峰过去的一些财务数据，结论非常可怕。然后我们根据未来计算他，顺便说一句，理顺评论中的一些问题。

光峰现在在车载轨道上看起来非常明亮。事实上，内部和外部都有很多问题。作为投资者，我们不能只看到好的一面。

内部问题实际上是最大的。之前香港光峰的投资失败拖累了很多。很多人可能没有注意到23年GDC损失了7000万，今年还会继续亏损。拟出售还没有出售，都是亏损。峰米公司不需要深入研究，减少损失肯定是收缩（因为车辆业务增加，电影业务增加，但总收入没有增加），成本也下降了，收入更不可能看到。这两项就够喝一壶了。至于总是抱怨投资者关系的副总裁，这真的不是最大的问题，但肯定有一些内部管理问题。公司没有狼，太软了。近年来，C端营销已经充分证实了这一点。

说到车载业务，大家总说前景光明，但是数据出来了，你真的给他算账了吗？第一季度，问界M9售出8000辆左右，按车载上车率80%、6400辆、4800万辆，单台价格约7500元。

你觉得一个赚多少钱合适？你不相信我说不赚钱。那么，对于这一点，我们应该有一个基本的假设。光峰产品最赚钱的一定是影院的业务线。车辆适应的净利润率不能高于它。大多数汽车驾驶舱零部件制造商在5%左右波动。我们根据光峰最好的业务参考给它10%。这个假设是一辆车赚750元（事实上，它可能赚不到）。根据今年M912.5万辆订单，光峰10万辆上车，年利润只有7500万，你甚至可以给1亿。至于你提到的其他车型的车灯，近年来没有阴影。即使有，也不太可能创造M9这样的奇迹。至于你提到的其他车型的灯，近年来没有阴影。即使有，也不太可能创造M9这样的奇迹。HUD很可能是二配，价值更低。今年不可能增加数量。问界M9是光峰今年最好的逻辑实现，已经得到验证。如果你连这个都不承认，你很快就会成为多年来被困在华大基因中的祥林嫂子。

今年的收入肯定会大幅增长，这可以根据M9销售的价格计算，根据第一季度峰值的财务风格，估计中期利润也会报告积极，但如何收集不知道，可能会继续减少研发投资，这不是一个好现象。这取决于车辆是否能爆炸超额收入，我真的希望我错了。

抛开所有拖累的业务，回到最佳年份，再加上车载业务，光峰的极限利润是3亿。如果你从业务的角度来看，你愿意给出多少估值？30倍估值为90亿，50倍估值为150亿，星海1500亿估值为500倍。按照自己的理解给就好。但是仔细看，这些假设从不同的角度放大了多少？至于HUD和彩色激光大灯在未来几年会给光峰带来多少利润，你可以充分发挥你的想象力。

外部环境呢？最糟糕的是，我认为华为会逐渐使用自己的产品，因为华为本身在这个领域并不是零，甚至有自己的计划，但因为峰的技术优势和价格是无用的，但不追逐它不是华为，还记得寒武纪吗。光峰在做什么？他正在减少研发强度和投资，以使他的财务数据看起来很好。

我最担心的可能不是海信视频等投影技术的进入者。如果我们睁开眼睛看世界，我们会发现极氪009内置了一个43英寸的LED屏幕，而小鹏X9的后排是一个超薄的21.4英寸LED屏幕，可以向上折叠。因此，光峰的激光投影车根本不是唯一的技术选择。

有多少高价值的车型可以测量？小米SU7想安装X，不敢使用光峰这些酷设备，低价车不可能，更不用说数量了。我认为其余的投机价值远远大于投资价值。

有时候我们不仅可以想象未来，还可以买便宜的，所以逻辑实现可以慢一点甚至不实现，买贵不舒服，有些需要付钱，当然，你也可以像胡锡金一样想，只要我不卖，我就不会赔钱。

在结果出现之前，我们都可能会想象出来，但在初步验证后，是否符合预期或根据数据和事实进行调整，使下一个猜测更加合理。

光峰在短时间内写了这么多。数据是公开的。每个人都可以计算自己的账户，但不能太离谱。如果只是为了安慰自己而不找到合理的路径，那真的没有意义。

我的股票头寸品种没有变化，峰科技、迈瑞医疗、中央控制技术、麦格米特、博威合金、浙江荣泰、佐力制药、海康威视、顺络电子、静盛机电。本周，博威合金主要增加了头寸。

当时，博威合金取代了天合光能，成为新能源和人工智能上游新材料唯一的双重仓位。这一次，阿美莉卡加光伏关税增加到越南，博威的大幅下跌仍然超出了我的预期。这个影响有那么大吗？我不太了解市场的反应，也许是故意的。美国的光伏产业无法发挥作用。他们中的大多数人纯粹依赖进口。对越南和越南的关税是可恢复的。事实上，从整体角度来看，博威不会对在美国扎根、在中国没有产量的博威产生重大影响，甚至是有益的。这很难解释。回顾我国汽车市场进口汽车的初始情况，我们可能会了解到，这些关税并不能阻止进口汽车进入中国市场，直到我们自己的汽车行业足够强大，我们才将进口汽车挤到角落。而且阿美丽卡根本没有这样的光伏产业基础，都是脏活累活，十年八年都缓不过这口气。如果你真的想阻止一些公司，光伏产品在美国市场的价格不应该飙升？不卷不好吗？博威在国外生产能力不是一件好事吗？

在我买之前，我特别确认了博威合金的财务数据。这不是很清楚吗？24年第一季度的业绩增长主要来自材料领域。这是看不见的还是根本看不见的？我不明白，但我可以买一些。

我们不知道牛市是否会到来，但股市环境正在改善，好处正在积累。这是事实。我只是想，如果博威合金下周能大幅下跌，我可以再买一些。